2023年11月，英伟达CEO黄仁勋出席“交易录”峰会。MICHAEL M. SANTIAGO—GETTY IMAGES
英伟达（Nvidia Corp.）是标普500指数价格最贵的股票，其股票交易价格是公司未来12个月预测销售额的约23倍。
但这个估值存在一个问题。在人工智能繁荣发展时期，无论是关注英伟达的华尔街分析师还是英伟达自己的高管，没有人能够预测该芯片制造商的营收到底将走向何方。那么投资者们该如何计算英伟达的股价是否过高？
距今一年多前，人工智能狂热使英伟达芯片的需求激增，让华尔街的季度财务预估变成了笑柄。分析师们的数据并非胡编乱造，就像预测其他公司的业绩一样，他们的线索来自公司的管理层。然而，就连英伟达领导层也很难预测未来三个月公司将创造多少营收。
英伟达销售额从到2023年4月结束的财季开始激增，从那之后公司营收比公司预测的中间值平均高13%，超过过去十年平均值的两倍。彭博社汇总的数据显示，英伟达去年8月份公布业绩时，其销售额超出预测23%，这至少是自2013年以来幅度最大的一次。
英伟达代表拒绝置评。
晨星（Morningstar）分析师布莱恩·克莱罗认为，模拟预测英伟达营收的困难之处在于，当需求旺盛时供应成为最不确定的变量，这让这家芯片制造商独具特色。上个月，克莱罗将英伟达股票的目标价位从91美元调整至105美元。目前英伟达股票的交易价格约为127美元。
克莱罗表示，假设英伟达能够稳步提升增加供应的能力，他预测英伟达下一季度的销售额，将比其季度营收增加40亿美元。
克莱罗说道：“我不是第一个上调目标价位或公允价值的分析师，也不是第一个对其营收远超过一年前的预期感到惊讶的分析师。预测英伟达的营收很有趣，也会让人收获良多，但确实很有挑战性。”
不只克莱罗提高了预估股价。周五，Melius分析师本·雷特兹今年第五次上调了英伟达的目标价位，从125美元上调至160美元，比周五的收盘价增长了26%。
当然，有许多交易者买入英伟达的原因是市场动量。英伟达股价今年上涨了156%，在周二短暂超过微软（Microsoft Corp.），以3.34万亿美元的估值成为全球最有价值的公司。美国银行（Bank of America Corp.）对EPFR Global的数据所作的分析显示，上周，截至6月19日，英伟达股价上涨使87亿美元资金注入科技基金，创历史记录。之后英伟达股价下跌了6.7%，市值缩水了超过2,000亿美元。
对于倾向于关注贴现现金流模型（现在该模型的波动性更大）的投资者而言，估算和实际结果之间的差异是一个难题。
根据彭博社汇总的数据，过去五个季度，分析师预估的英伟达销售额与实际销售额平均相差12%。在过去五个季度公布的平均季度营收至少达到50亿美元，并且至少有20位分析师进行业绩分析的标普500公司中，这个差距排在第三位。
英伟达业务繁荣，而且微软等其最大的客户均承诺未来几个季度将增加计算硬件投入，因此投资者面对的最大问题是，对于利润和销售额增长均遥遥领先于其他大盘股公司的英伟达，其合理的股价是多少。
根据当前的估算，英伟达预计本季度的销售额为284亿美元，盈利147亿美元，比去年同期分别上涨111%和137%。与此同时，微软的销售额预计将上涨15%，苹果的销售额预计将上涨约3%。
虽然英伟达的估值倍数较高，但考虑到英伟达的增长，特别是分析师的预估一直较低，因此这个倍数看起来更加合理。Jonestrading的首席市场策略师迈克尔·奥鲁尔克认为，更值得担忧的一个问题是，由于英伟达庞大的规模，其超出华尔街增长预期的程度将很快开始下降。这可能更难合理确定英伟达的股价。
奥鲁尔克表示：“这就是风险所在。你以高价买入一家高市值公司的股票，但其业绩却呈下降趋势，而且这种趋势可能持续下去。”（财富中文网）
作者：JERAN WITTENSTEIN与彭博社
翻译：刘进龙
审校：汪皓
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发表于 2024-6-26 03:11 PM
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