Fed猛升息为何衰退无影 美股牛气冲天大涨？一张图解开谜团

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2024-03-01 22：34 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



联准会（Fed）一连串猛烈升息下来，美国经济不但没陷入衰退，还持续强劲成长，令许多经济学家感到困惑。 路透

联准会（Fed）一连串猛烈升息，美国经济不但没陷入衰退，还持续强劲成长，这是过去70年历次升息循环从未见过的现象，让众多经济学家百思不解。 现在，一张图表解开了这个谜团。

在短短一年半内，Fed把联邦资金利率目标区间从0%升到5.25%~5.5%，如此火速、大幅度的升息，至今未引发严重的衰退和危机，令人啧啧称奇。

大幅提高利率，的确触动所谓的「滚动式衰退」，也就是对美国经济的某些特定部门产生冲击，例如新屋销售就从Fed启动升息前的83万户（年率）降到现在的66.1万户，期间最低还曾触及54.3万户。 又如制造业生产也大致停滞，直到最近才显露好转迹象。

但整体而言，美国经济似乎安然无恙，至少从国内生产毛额（GDP）成长率来看是如此。 究竟原因何在？

「轻资产」公司成为股市和经济台柱

MarketWatch报道，这是因为美国经济不再像昔日那般对利率十分敏感。 财经部落格Random Walk主笔Moses Sternstein贴出一张最初由美银（BofA）制作的图表，显示美股标普500指数如今约一半是由所谓「轻资产」类股组成，包括科技股和医疗保健公司。

这张图表把标普500指数成分股分成四大类：1.「轻资本/创新」（科技、剔除电信股的通讯服务，以及医疗保健）;2.「消费者导向」（必需/非必需消费）;3.「制造/资产密集/资本支出」（工业、原物料、能源、公用事业和电信）;4.「金融股/不动产投资信托（REITs）」。

如图所示，过去40多年来，标普500指数的结构组成已起了很大的变化，「制造/资产密集/资本支出」成分股占比从1980年的66%，降到1986年的49%、1994年的44%、2004年的26%、2014年的29%，2024年降至18%;同时，「轻资本/创新」型公司占比持续攀升，从1980年的14%提高到2024年的49%。

不只美国股市是如此，经济整体而言也不再那么资本密集。

因此，利率走高对科技公司的实际影响比想象轻微，甚至可能是利大于弊：利率升高逼得科技公司提升效率。

Sternstein指出，随着利率不断攀升，科技公司开始拼效率，更重视现金流甚于销售成长。 他写道：「投资人也许不喜欢这样，因为获利虽好，成长却更诱人。 但若从'经济巨轮仍在转动'的立场来看，获利的效果不错。 」

至于股市，他认为美股这波涨势不是「邪恶的死猫反弹」，就是又展开一波牛气冲天的涨势。

标普500指数以新高纪录为2月底画下句点，全月大涨5.2%。 光在过去四个月期间，标普500指数就跃涨21.5%。



美银制作的图表显示，美股标普500指数如今约一半是由「轻资产」公司组成，包括科技股和医疗保健公司。 此图把标普500成分股分成四大类：轻资本/创新、消费者导向、制造/资产密集/资本支出，以及金融股/不动产投资信托（REITs）。 取自网络