美联储遭遇三面埋伏

thenewsangle

http://www.thenewsangle.com/TheN ... 14/article_165.html

根据我们的分析：美国财政部在接下来的一个财政年内可能还需2万亿美元的融资。同时，其还有超过2万亿美元即将到期的债务需要再融资。所以任何人用口袋里的计算器都可以得到一个大概数字：美国政府在接下来一年内每个工作日需发行的债卷规模是150亿美元以上！

上周总共拍卖了650亿美元国债，接近我们所提到的150亿美元的每日（工作日）平均值。周三190亿美元的10年期债券拍卖并不理想，但周四110亿美元的30年债券拍卖结果则好得出人意料。认购率和配售率都揭示美国国债在合理的价格还是有很多购买需求。但夏天已经到了，从经验上来说：夏季不是发行债券的好季节。因为许多买家，包括外国央行，基金买家和不少机构投资者都处于度假时间。当然美国财政部的债券发行部门无法享有这样的清闲。现在让我们担心的是这种规模的债卷拍卖，是否能在整个夏天都重复上周的情况？

政府是不是唯一需要发行债券融资的机构？很明显不是！现在有很多企业需要推出新债卷或进行债卷再融资，这将大幅提高世界范围内债卷供应的规模。虽然迄今为止，投资者对山姆大叔的国债似乎还有胃口，但其所要求的收益已经上升。美国政府的大规模债务将使借贷成本的大幅提升将是不可扭转的事实。但最大的未知数在于美联储是否会允许这种情况发生，因为借贷成本上升可能使任何刚刚萌芽的复苏变成新的混乱。

目前美联储已经在购买美国国债为政府财政赤字融资，但问题是：为保持低借贷成本，美联储究竟愿意在这条路上走多远？虽然其近期否认将为赤字继续买单，只是这更像是安抚市场的表态而非实质的绝对保证。当然美联储也已意识到，其政策主导并非是控制长期利率的万金油，相反其可能导致美元大幅下跌。如果市场力量无法被其正确引导，那它最终可能同时看到美元贬值和高昂的借贷成本出现。

与之同时在政治层面，美联储的政策面对着国会的挑战。近期联储收到国会要求其提供美国银行收购美林证券的相关文件，这是一个征兆。之后美联储面对政治层面的阻力可能会越来越多。这是因为，美联储的部分政策实质上属于国会的监管范围。美联储所进行的各种“信贷宽松”计划与其一般传统的职能范围（如:货币供应量或利率水平）不尽相同。货币供应量或利率水平均不干涉市场资金的流向问题。但目前美联储针对房产市场以及汽车贷款的支持，则似乎更接近于将资金分配到具体经济部门的财政政策。一般情况下，这种政策需被国会授权和监督。

所以不难解释为什么贝南克最近在众议院预算委员会受到一些刁难。相反这种情况甚至有可能持续。

综合以上所叙，我们可看出美联储所处的尴尬境地，它面对着帮助政府财政融资的挑战，市场资金流向的问题以及国会在政治层面对其干扰的可能性。这三面埋伏将使美联储处于种种尴尬的境地。

作为市场人士，我们很担心这种境况将损害美联储的信誉和独立性，以至于其货币政策效果被打上折扣，而使得政策措施变得昂贵。曾几何时，美联储主席的一番言论可以完全改变市场方向。抛开这种情况的合理性不提，这种情况下货币政策的代价是最小的。自2007年秋天以来，货币政策的代价已经变得日益昂贵，因为美联储的有效性已被削弱。当美联储主席的讲话已不再够用时，美联储便需要实际措施来解决问题。

比较不幸的是，这种境况似乎是一种恶性循环。

layschips

出来混，迟早要还的

北京哥哥

hao!

rightonmoney

2# layschips


呵呵，就怕在他还债前，债主都被整死了。

xiaoxiaozhang

steven68

good

李隆基

Billyboy

Ding

coexist

怕恶性循环

ybgx

ppjeep

ding

jane

Thanks

leftbank

QPANG

DING

thenewsangle

谢谢大家的支持！

推举大家使用：
每周末的免费订阅邮件，提早了解下一周信息：http://www.thenewsangle.com/mail/index.php