外资：中国股票估值在相对和绝对上都具有吸引力

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外资：中国股票估值在相对和绝对上都具有吸引力

Original 林一丹 巴伦周刊 2023-11-07 07:01 Posted on 北京

三季度经济成绩单公布后，不少外资机构纷纷调高对中国经济增长的预期。

近日，国家统计局公布的数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1—8月份收窄2.7个百分点，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。

在三季度经济成绩单公布后，不少外资机构纷纷调高对中国经济增长的预期。其中，德意志银行集团将中国2023年全年GDP增长预测由5.1%上调至5.2%。瑞银全球研究则将中国2023年实际GDP增长预测从4.8%上调至5.2%。

在中国经济筑底企稳的背景下，全球独立投资管理公司威灵顿投资管理认为，中国是少数几个既没有通胀压力又能保持5%以上GDP增长的经济体，全球资产配置者应该意识到中国所提供的风险分散优势与价值。

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上调中国经济增长预期

德意志银行集团中国区首席经济学家熊奕表示，最新数据表明中国经济已筑底企稳，中国实现全年5%的增长目标指日可待。

他指出，第三季度中国GDP同比增长4.9%，高于预期。环比上看，第三季度GDP增长1.3%，高于第二季度的0.5%。这意味着第三季度的年化增长率再超5%，与第二季度相比，增速明显加快。

熊奕认为，消费和服务业是中国三季度促进经济增长的主要动力，工业活动也在改善，但投资活动和房地产行业依旧乏力。

瑞银的高频数据显示，得益于8月底以来房地产政策宽松加码，9月和10月上半月主要城市房地产销售小幅改善。随着全球科技周期触底，实际出口量有望止跌企稳。

在上调全年经济预期的同时，两家机构也公布了对中国第四季度GDP增长的最新预期。德意志银行将中国第四季度GDP增长预测由5%上调至5.3%；瑞银预计四季度GDP环比增速为3.5%（折年增长率），同比增长5%。

政策支持继续加码

熊奕表示，上调中国经济预期的关键在于，中国释放出了强烈而积极的政策信号。此前，中国增发人民币1万亿元国债，并提高预算赤字目标的财政刺激措施，响应了市场对出台更大力度财政政策以拉动经济增长的呼声。

基于此，他预计2024年中国GDP增长目标有可能维持在5%，高于市场目前4.5%左右的预期。

瑞银指出，此次增发特别国债的决策于10月底出台，表明了未来几个季度中国政府稳增长的决心和重要性。该机构此前预计中央政府可能会利用国债限额与余额之差，额外多发行一定规模国债（整体可用限额8300亿元），而实际的增发量超出此前预期，且直接体现为官方赤字率上升，更为显性化。

另外，瑞银认为2023年增发国债的时点较晚，无法显著影响四季度经济增长走势，但应有助于支撑2024年上半年的经济增长动能。

房地产政策方面，德意志银行集团预计房地产调控政策将进一步放宽，中国央行或将在年底前再次下调MLF利率。

瑞银则仍预计政策支持继续加码，包括进一步降准以配合大规模政府债券发行，再降息至少10个基点，财政支持可能更为显性和积极，包括提高2024年预算财政赤字率和地方专项债限额等。

中国股票估值具有吸引力

在全球增长保持低位，通胀结构性升高的新常态下，威灵顿投资管理认为中国股票的估值在相对和绝对意义上都处于具有吸引力的水平。

这家管理规模超1.17万亿美元的独立投资管理公司认为，中国股票10倍的席勒市盈率（即长期经济周期调整后的市盈率）仅为美国股市的三分之一，另据该机构统计的各国历史数据现实，股市估值和后续10年的收益之间存在极强的负相关关系。这进一步突显出中国市场的巨大潜力。

威灵顿投资管理高级董事总经理、亚洲区投资总监普江宁(Janet A. Perumal)表示，中国市场定价错位为长期基本面投资者提供投资机会。她认为，中国股票市场仍由散户投资者主导，导致热门行业和主题高速轮动，这为主动管理的长期投资者提供了巨大的阿尔法潜力。

该机构看好正从过去的资本扩张转向关注盈利、提高利润率和股东回报的中国互联网公司、在中国内需逐步恢复下的消费和物流行业的高质量公司以及碳中和主题下的电动汽车价值链和清洁能源的领军者。

而从长期来看，普江宁表示，中国在过去的几十年时间里一直积极地将其经济增长模式的驱动力从数量转向质量，例如从信贷、房地产和基建转向服务业、高端制造和技术创新。在某些重要的全球行业，中国已经战略性地为未来长期经济成长播下种子。

该机构首先看好中国的绿色科技产业，因为中国在清洁能源技术领域的领导地位可能是下一个十年的关键增长动力。同时，在医疗保健领域，中国亦是某些重要药物有效成分的最大供应国甚至是全球唯一供应国。最后在信息技术和人工智能领域，中国的互联网科技巨头公司，凭借其规模和资源，将在大型语言模型的开发和应用上处于领先地位，并可能在未来几年重塑行业竞争格局。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹

编辑 | 彭韧

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