短线观点：库存周期显示经济复苏？ (zt)

卜丁

存周期是一个强有力的现象。它会带来经济的复苏吗？

其中的逻辑性是有力而清晰的。随着企业对去年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后的全球需求急剧减缓做出反应，其库存远远超出满足新订单所需，因此他们紧急刹车，进行了裁员和减产。

需求受到的冲击如此突然，随后的减产裁员规模又如此之大，许多人预计，周期如今会出现反向转折。新订单量只要有微弱的复苏，就会让企业发现他们没有足够库存满足需求，迫使它们重新增加库存，从而推动产量上升。正如市场可能矫枉过正一样，企业也是如此。

5月份的采购经理人调查显示，上述情况确实发生了。美国供应管理协会(ISM)就制造业新订单和库存对经理人进行了调查。自上世纪80年代初的经济衰退以来，新订单与库存的比率一直在一定的范围内呈现稳定的周期性波动。

去年12月，新订单与ISM库存之比为0.55，达到1950年数据开始采集以来的最低值。现在，随着新订单出现2007年11月以来的最强劲表现，该比率已回到1.5以上。自1980年以来，这一比率只要达到1.5，就会开始下降，因为企业会重新增加库存，提高产量。

欧元区的新订单与库存比也显示出类似趋势。

这使得人们更加有理由相信，去年经济直线下滑的局面已经结束，产量将会上升。这种复苏将是“真实的”，将会创造财富，提供就业。但它可能会让人产生错觉。增加库存导致产量提高或许看上去就像“V形”复苏的开始。

译者/君悦