三季度，晨星看好这些中国公司

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三季度，晨星看好这些中国公司

原创 林一丹 巴伦周刊 2022-07-28 05:17 发表于北京

风险在于，资本市场需要消化更高的通胀和利率，市场波动仍将持续。

国际权威评级机构晨星股票研究(Morningstar Equity Research)发布了其对第三季度亚洲股市的展望。该机构指出，亚洲市场的股票价格被低估，并列出了其看好的亚洲公司。

其中，中国公司占了绝对多数，占比近七成。其中包括：阿里巴巴(BABA.N)、申洲国际(2313.HK)、百胜中国(9987.HK，YUMC.CN)、腾讯控股(0700.HK)等等。晨星还阐述了看好这些中国公司的逻辑。

晨星认为，2022年三季度最大的估值上升板块或将在消费行业和科技行业。

消费行业迎长期趋势

晨星认为，中国的消费者信心和电子商务将在2022年下半年及2023年全面复苏，这将推动消费行业的长期增长趋势。同时，鉴于宏观经济环境和部分领域增长受限，阿里巴巴、京东(JD.O)和拼多多(PDD.O)等电商企业将更加关注成本管理，这将为其盈利提供缓冲。

在这一领域，晨星推荐了阿里巴巴、申洲国际、百胜中国和伊利股份(600887.SH)。它的逻辑如下：

• 阿里巴巴：晨星认为，此前阿里巴巴的股价的疲软，除了宏观环境和疫情影响外，其与拼多多和一些短视频平台在电子商务方面的竞争也是一大重要原因。而这一因素如今已经被体现在股价中，而目前阿里巴巴的股价是具有吸引力的，原因在于该公司的社区团购业务“淘菜菜”和淘宝特价版APP“淘特”的盈利亏损开始减少，同时随着宏观经济形势的积极发展，其整体利润水平将有所改善。另外，政策方面对于平台电商的支持也推高了阿里巴巴的股价。

• 申洲国际：晨星认为申洲国际有能力继续成为全球服装巨头的主要供应商，公司强大的研发能力和与头部品牌建立的稳定的合作关系将使其业绩增长处于有利地位。晨星指出，全球运动服装需求的增长是申洲国际的增长基础，《巴伦周刊》中文版曾在今年3月的报道中指出，受益于中国国内下游消费端需求的驱动，申洲国际的优势将进一步显现。此外，现有工厂效率提高和新工厂产能的扩张将使公司能够接纳更多订单。

• 百胜中国：晨星研报认为，中国市场的快餐普及率还有很大的上升空间，主要原因包括（1）城市居民工作时间变长，用餐时间缩短，（2）居民可支配收入迅速增加，以及（3）家庭规模越来越小。晨星认为，这三个长期趋势叠加中国人口结构的长期变化，将令百胜中国受益，近期必胜客盈利的改善也将大概率提高公司整体的盈利能力。《巴伦周刊》中文版此前的报道曾指出，百胜中国近年来积极在中国市场布局咖啡业务，同样有望给公司带来新的业绩增长点。

• 伊利股份(600887.SH)：伊利股份是晨星在中国必选消费品中的首选，该公司2022年一季报显示了强劲的收入和利润增长。长远来看，与同行相比，伊利广泛的分销网络仍是主要竞争优势，晨星亦看好其婴幼儿配方奶粉业务的收入及利润率增长，这将推高公司的中期盈利能力。此外，晨星还指出，作为市场领导者，伊利股份大概率将受益于中国乳制品行业市场渗透率的提升和高端化转型。

科技行业长期价值被低估

晨星表示，科技行业的股市表现缺乏短期催化剂，但长期价值被低估。

短期行情方面，消费类电子产品，如智能手机和PC的需求出现下滑，且智能手机出货量偏向中低端机型，拖累了供应商的利润。另外，供应商库存水平和半导体制造商的出货量显示，科技行业正在走向周期底部。

但从长期趋势来看，晨星预计2023年智能手机出货量和高端手机产品需求将出现反弹，与此同时，自动数字化和高性能计算领域的结构性需求更具弹性。

晨星推荐了台积电(TSM.N)。

• 台积电(TSM.N)：今年以来，台积电股价一直表现低迷，2022年初至今(7月27日)下跌了26.58%，晨星认为，宏观经济导致需求下降导致台积电订单被削减，该机构称台积电现在的股价反映了2023财年台积电的每股收益将较2022财年下降15%——在2008年金融危机期间，该公司每股收益在两年内下降了17.4%。

  晨星认为，每股收益大幅下跌的可能性比2008年时更小，因为台积电目前一半的收入来自尖端工艺(7nm及以下芯片)，竞争对手仅有三星。更长远地看，随着AR、VR、汽车电气化、数据中心的建设和其他高性能计算应用的长期增长，台积电将成为主要受益者。

通讯信息行业酝酿长期机会

晨星还指出，通信服务行业正在酝酿着长期投资机会。

一方面，在互联网领域，有更多支持政策的出台，6月7日，国家新闻出版署公布2022年6月份国产网络游戏审批信息，共60款游戏获批；7月21日，国家互联网信息办公室公布对滴滴全球股份有限公司依法作出网络安全审查相关行政处罚的决定。这些消息叠加早前政策对平台经济和民营经济的支持，缓解投资者对互联网公司的担忧。

在这一板块，晨星推荐腾讯控股、网易(NTES.O)、中国电信(601728.SH、0728.HK)和中国联通(600050.SH、0762.HK)。

• 腾讯控股：年初至今(7月28日)，腾讯股价已经下跌了近30%，晨星认为这主要是受到基本面和大股东减持的影响。腾讯5月18日公布了一季度季报，当季实现营收1355亿元人民币，去年同期为1353.03亿元，预估1410.6亿元人民币；净利润234.13亿元，同比下降51%。6月底，Prosus及其母公司Naspers减持腾讯也令公司股价大幅下挫。

  但晨星指出，腾讯长期业绩的好转时显而易见的，其一，游戏收入的增长是可以预见的；与此同时，腾讯有望从其海量的视频用户中形成广告收益的转化。另外，晨星对腾讯长期自由现金流潜力充满信心，认为当前股价是一个买入机会。

• 网易：晨星认为网易的价值被低估，随着游戏版号的重新发放，网易前景的能见度正在提高。晨星预计，受益于公司开发新游戏的能力，以及《哈利波特：魔法觉醒》、《暗黑破坏神》等多款游戏产品逐步占据市场，公司业绩的强劲表现将持续到2023年。

另一方面，在电信服务领域，晨星指出中国电信公司在盈利复苏方面处于领先地位。中国移动(600941.SH、0941.HK)和中国电信回A股上市后，股东回报也令人满意。接下来投资者将继续从中看到中国市场的价值。

• 中国电信：晨星指出，自2010年大规模重组以来，中国电信一直在持续抢占中国市场份额。从2012年到2021年，该公司在中国移动服务收入的市占率从12%提升至20%，在电信服务总收入的所占份额从25%提升至28%。晨星预计，随着中国电信推出5G移动网络服务、加大对数据中心和云服务的投资，公司未来五年的营收有望以每年8.7%的强劲增速实现增长。

  另外，中国电信2022年第一季度服务收入增长9.9%，净利润同比增长12.1%，并将其2021年的派息率从之前的40%左右提高到至少60%，计划在其A股上市后的三年内派息率至少达到70%。

• 中国联通：晨星认为，中国联通近期的走势使其看上去很有价值。2017年是中国联通的转折点，公司现金流和市场份额均出现好转；2017年至2021年，中国联通平均每年实现了420亿元人民币的自由现金流，在移动服务市场的市占率也趋于稳定。晨星预计，中国联通未来五年营业收入将以平均每年10%的速度增长，营业利润率预计从2021年的3.3%上升至2025年的4.2%。

晨星看好的其他公司还包括：

基础材料和能源行业

• 中国海洋石油(0883.HK)：对于长期看好石油供应计划和能源安全政策的投资者而言，晨星认为中国海洋石油是最直接的选择，考虑到成本效益，晨星认为中海油被低估了，并预计在未来五年内，该公司将把平均成本保持在每桶30美元左右，这是保持长期盈利的关键。

• 海螺水泥(600585.SH)：作为世界最大的水泥生产商之一，晨星认为海螺水泥强大的资产负债表可以抵御投资放缓，并可以利用并购机会增加市场份额。

金融行业

• 中银香港(2388.HK)：晨星表示，中银香港基本面强劲，资产质量在当前保持了弹性，未来将受益于区内经济的日益融合，并进一步扩大在亚洲的业务。

• 招商银行(3968.HK)：招商银行是晨星首选的中资银行，其港股市净率为1.5倍，处于历史低位。招商银行在财富管理业务上的成功，使其获得了快速增长的非利息收入和不断扩大的高质量客户。

• 中国平安(2318.HK)：晨星认为，中国平安凭借其独有技术，在金融、健康、汽车和房地产四大领域中脱颖而出，在上述四个领域交叉销售的能力能够使之保持更好的盈利能力。

医疗健康行业

• 信达生物(1801.HK)：信达生物是晨星在中国医疗健康公司中的首选。晨星认为，作为中国收入最高的三家PD-1制药公司之一，信达生物产品线和战略风险相对较低。

• 药明生物(2269.HK)：药明生物是中国最大、全球第三的CDMO公司，但该公司股价近来一直疲软。晨星认为，药明生物的价值来自于客户对公司的高度信任，以及长期合作带来的增值服务。

• 天境生物(IMAB.O)：晨星指出，在美国上市的天境生物虽然面临退市风险，但这一风险被高估了。该公司的产品尚在临床试验阶段，没有商业落地，晨星认为公司的现金流不会出现降低的风险。

房地产行业

• 太古地产(1972.HK)：晨星认为，由于香港将继续保持国际金融中心的地位，其写字楼长期需求将有望保持乐观，这对太古地产而言是一个长期积极趋势。

• 中国海外发展(0688.HK)：晨星表示，中国海外发展有限公司的资产负债表是例优于同行，因此更具备财务增长空间。该公司还瞄准了商业地产投资组合，将重点放在写字楼和购物中心以实现经常性收入的增长。

公共事业行业

• 长江基建集团(1038.HK)：该公司的投资组合主要由现金流稳定的资产组成，其中大部分都是公共事业公司。晨星认为，该公司目前的价格水平具备吸引力，并且随着通胀向消费者的传导，公司投资资本的回报率得以获得缓冲。

• 中国燃气(0384.HK)：晨星指出，中国燃气现在专注于轻资产增值服务和城市供暖业务，这将给公司带来可观增长。另外，该公司5000万客户基础将为其提供交叉业务销售(如保险和家用电器销售)的长期机会。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹

编辑 | 吴海珊

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