乱世藏金，还是抗通胀利器吗？

源济

乱世藏金，还是抗通胀利器吗？

Original 赵亚赟 财富FORTUNE  2022-04-06 08:00

虽然说黄金在很多人的心目中是抗通胀的神器，但实际上在众多的抗通胀投资品里，黄金表现一般。从下图可见，在能够跑赢通胀的大类投资品中，黄金只是刚刚可以跑赢美国股市指数，大部分大宗商品的收益都把黄金远远的抛在后面。从历史数据来看，通胀时代收益最高的产品是能源，自2021年至今的行情也证明了这一点。别说铜都比黄金强多了，就连建筑用的粗钢都能够跑赢黄金。巴菲特就不喜欢买黄金，说它的回报太低。

图1：对冲通胀产品收益率比较。资料来源：彭博行业研究

当然有人说，乱世藏金，大炮一响，黄金万两，一发生战争，黄金价格就会飙升了。可惜，也许在战乱地区是这样的，但对整个国际市场，特别是与战乱地区不相邻和关系不密切的地方，黄金价格也就是上冲一下，很快也就回落了。

图2：伊拉克战争和阿富汗战争爆发前后，伦敦黄金走势。资料来源：Wind

图3：科索沃战争和海湾战争爆发前后，伦敦黄金走势。资料来源：Wind

图4：乌克兰战争爆发前后伦敦黄金价格走势。资料来源：新浪财经

从图2和图3可见，20世纪90年代以来的几次主要战争对黄金价格的冲击都很短暂。至于一些更小的战争，比如利比亚战争、叙利亚战争和也门战争，还有一些非洲国家的内战，则对黄金市场的冲击微乎其微。如果说上述战争都影响较小的话，图4可见乌克兰战争也是如此，战前由于美国关于战争的警告，黄金开始上涨，随后战争爆发，黄金猛冲一波，然后迅速回调，接着转入横盘整理。

由此可见，黄金对抗通胀业绩一般，战争避险效果也一般。当然黄金天生就是货币，还有匿名交易、洗钱等功能，还可以变成首饰收藏，或者随身携带。不过由于比特币等数字货币的崛起，黄金在匿名交易等地下市场中的地位也大受影响。比特币也有匿名性，交易又方便快捷，全天候支付，这比用黄金交易安全快捷多了。

不过这种情况最近发生了变化，而且是市场根本逻辑的变化。因为乌克兰战争，西方国家集体对俄罗斯进行有史以来最全面的制裁。令人惊讶的是，不但号称永久中立的瑞士都冻结了俄罗斯人的存款，就连号称匿名交易的比特币等数字货币也在制裁范围内，仅Coinbase就冻结了25,000个“与俄罗斯有关联的账户”。关于数字货币，所谓“无国界”、“安全私密”、“去中心化”的宣传原来都是骗局。数字货币交易平台之前还声称“不跟FBI配合”以保障用户的“隐私”，因为“交易中双方的身份也是加密的”，美国联邦特警都不能查到数字货币是如何流动以及进了谁的账户。那么平台怎么知道这些账户与俄罗斯有“关联”呢？肯定是监控了账户的隐私、交易的痕迹和记录。数字货币的匿名性神话轰然倒塌。

这么一来，对黄金反倒是利好了。广大第三世界国家大多有可能被美国等西方国家制裁，既然连瑞士的银行和比特币都不保险了，那么传统的黄金的重要性无疑大大增加了。美元和欧元即便存在自己国家的银行里，也可能被制裁而花不出去，因为只要交易就要走SWIFT等国际主要结算系统。但黄金却不存在这个问题，除非被存在西方的银行里。如果被制裁国家的人拥有的黄金存在本国银行或者中国和印度等国的银行，就不会有危险，仍然能够当作货币使用。这样就刺激了第三世界国家的政府和富人对黄金的需求。黄金价格评估的逻辑变了！随着乌克兰战争的长期化，这种新的市场逻辑可能会刺激第三世界国家对黄金的需求，未来黄金价格有望继续上涨。（财富中文网）

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