只回购不买入，巴菲特到底在等待什么？

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只回购不买入，巴菲特到底在等待什么？

Original 吴雨婷 巴伦周刊  2021-11-09

伯克希尔今年将会回购约4%的股份，实际上它在将所有营业利润都用于回购。

11月6日，股神巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦(BRK_A.US，BRK_B.US)公布2021年第三季度财报，第三季度收益凸显了其财务实力和多元化盈利能力，但也暴露出其保险业务的疲软和投资活动的低迷。

得益于Burlington Northern Santa Fe铁路业务、伯克希尔哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)、公用事业公司以及多元化制造业务的强劲表现，伯克希尔-哈撒韦第三季度的营业利润同比增长18%，达到65亿美元。第三季度EPS(每股收益)6882美元，归属于股东的净利润103.4亿美元，去年同期为301.4亿美元，同比下降66%。 

伯克希尔-哈撒韦A类股本周一上涨0.8%，至437422美元；B类股上涨0.9%，至290.48美元。2021年迄今为止，A类股累计上涨约26% ，略低于标准普尔500指数的总回报率。

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偏爱回购不派息

CEO沃伦 · 巴菲特(Warren Buffett)将伯克希尔的股票视为最佳投资，该股目前的股价约为账面价值的1.4倍，低于他所认为的内在价值。《巴伦周刊》估计每股A类股票的账面价值约为31.6万美元。

伯克希尔今年加强了股票回购，这令投资者欢欣鼓舞。该公司第三季度回购了76亿美元的股票，高于第二季度的60亿美元和第一季度的66亿美元。并且10月份股票回购活动一直在持续，据《巴伦周刊》根据伯克希尔10-Q季度财报显示的股票数量估计，该公司10月份回购了约18亿美元的股票。

伯克希尔今年应该会回购约4%的股份，总回购规模有望超过去年创纪录的247亿美元，实际上是将所有营业利润都用于回购。 

《巴伦周刊》一直认为伯克希尔应该进行派息，因为伯克希尔有充足收益和巨额现金。但巴菲特却更喜欢回购，而不是派息。 

Edward Jones的分析师吉姆·沙纳汉(Jim Shanahan)给予伯克希尔的股票“买入”评级，他认为：“伯克希尔可以仅凭自由现金流来支持强劲的派息，同时不影响其现金余额。”1.5%至2%的股息将扩大伯克希尔哈撒韦的持股基础，将其扩大到希望获得收益的共同基金和个人，可能还会提振股价。 

但巴菲特曾在今年5月的伯克希尔年度股东大会上谈到分红问题，他说：“公司的投资者基本都不想要分红。我的意思是，绝大多数人希望我们把钱再投资，他们更关心的是，我们是否能好好利用这些钱。”

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持有现金不投资

问题在于，巴菲特并没有采取什么行动，这让很多投资者感到失望。

伯克希尔的现金余额在第三季度继续增长，达到创纪录的1490亿美元，高于第二季度末的1440亿美元。

根据伯克希尔公司的10-Q报告，该公司第三季度净卖出了约20亿美元的股票，今年前九个月净卖出了70亿美元。在此之前，2020年的净股权销售额为80亿美元。伯克希尔实际上也没有进行任何收购。

自2020年3月股市暴跌以来，巴菲特一直未能抓住机会，他以明显低于当前价格的价格抛售航空公司和银行股票，其中包括摩根大通(JPM)、高盛集团(GS)和富国银行(WFC)。考虑到这些股票在出售后的收益，这些举措可能已经让伯克希尔损失了200亿美元。巴菲特显然在股市中看不出什么机会。

伯克希尔去年最大的一笔股权收购——Verizon Communications (VZ)——到目前为止一直是输家。目前这80亿美元的持股价值比伯克希尔付出的成本还低了约10%。

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保险业务显疲软

伯克希尔的保险业务包括Geico(美国第二大汽车保险公司)和一家大型再保险公司通用再保险(General Re)，第三季度税后总承保损失为7.84亿美元。

Geico第三季度的承保损失为2.89亿美元。驾驶活动的增加导致了更多事故，以及二手车价格和租车成本的上升，汽车保险公司今年受到了冲击。Geico的最大竞争对手进步保险公司(Progressive，PGR)在第三季度出现了罕见的承保亏损。

与其他大型再保险公司一样，General Re在第三季度也遭受了与天气有关的灾难，包括飓风艾达和欧洲洪灾。伯克希尔表示，当季General Re税后灾难性损失总计17亿美元，当季亏损7.08亿美元，2021年前9个月的承保损失为13亿美元。从2018年到2020年，再保险业务一直处于承保亏损状态，其中去年承保损失27亿美元。

沙纳汉表示："保险业业绩不佳，考虑到艾达飓风和其他热带风暴，这并不意外。" 

伯克希尔哈撒韦和其他再保险公司的疲软业绩反映出，在一定程度上气候变化导致了更恶劣的天气，从而对再保险行业构成了挑战。保险公司正在提高保险价格，以抵消灾难、更高的索赔额和通货膨胀，但此举是否足以对盈利能力产生重大影响还有待观察。 

著名投资人菲利普·费雪（Philip Fisher）之子、基金经理肯·费雪（Ken Fisher）将巴菲特没有趁疫情期间上车抄底的原因归结为“年纪大了”。他认为，像巴菲特这样年纪的人在金融危机中变得不活跃是常态，伟大投资者到了一定的年龄，就会失去优势。

巴菲特今年91岁了。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴雨婷

编辑 | 彭韧

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