近几个月，尽管公众对德尔塔变种毒株和缩减资产规模政策的担忧加剧，标准普尔500指数（S&P 500）却仍然在继续攀升。但有一项指标可能预示着，未来股市或将迎来疲软甚至熊市。
保证金借款是指投资者从经纪商借入用于购买证券的资金。根据美国金融业监管局（FINRA）的数据，保证金借款总量在6月创下8820亿美元的新高，此后出现下滑。
7月是新冠肺炎疫情爆发以来保证金负债量首次下降，而此时的标准普尔500指数正创下历史新高。换句话说，与今夏初期相比，尽管股市仍然在走高，投资者上个月用于购买股票的借款却减少了。
这为什么是消极信号呢？
嘉信理财（Charles Schwab）的交易和衍生品董事总经理兰迪•弗雷德里克解释说，保证金借款“总体上反映了人们对市场的信心”。“如果有人愿意借钱买股票，说明他们相信这些股票的收益能够超过自己为借款支付的利息。
的确如此，正如美国银行（Bank of America）的技术研究策略师斯蒂芬•萨特迈尔在8月23日的报告中所写：“杠杆率上升往往和美国股市的上涨相呼应。
我们不担心保证金借款量创下新高。”相反，“如果保证金借款量停止上涨，说明投资者已经开始去杠杆，我们才会感到担忧。”他指出，标准普尔500指数7月上涨了2.3%，但保证金借款量较上月高点下跌了4.3%
“尽管保证金借款的峰值并不总是与（标准普尔500指数）的高点同时出现，但出现峰值往往预示着股市将会疲软。”萨特迈尔表示。他在报告中指出，自1997年以来(基于美国金融业监管局的数据），有21次保证金借款在达到顶峰后变弱变差，随后标准普尔500指数也出现同样趋势（参见下面美国银行的图表）。
萨特迈尔说：“按照美国金融业监管局的数据，如果2021年6月是保证金负债量的又一个周期高点，那么在保证金见顶后的1个月到24个月里，（标准普尔500指数）存在回报变低、甚至在大多数情况下为负收益的风险。”他引用数据指出，“在保证金债务达到峰值一年后，（标准普尔500指数）下跌了71%，平均回报率为-7.8%（中位数为-10.7%）。”
弗雷德里克认为，7月保证金负债量的下降“不同寻常”，因为从历史上看，保证金负债量在市场上涨时上升，在股市下跌时下降。
“自2020年3月以来，我们还没有真正看到市场出现大幅下滑，保证金负债量也没有大幅下降。”他向《财富》杂志表示，“所以7月的数据非常不寻常，因为市场基本上处于历史高点，而我们的保证金负债量却出现了相当大幅度的下降。这很奇怪。”
一方面,弗雷德里克在最近发布的推特（Twitter）中指出,保证金债务下降“降低了回调变成全面修正的可能”（事实上,最近我们看到，每当市场出现抛售时，就会有买家入场，市场因此不会进入全面修正），但“也意味着投资者趋于谨慎”。
保证金负债量往往与市场表现挂钩。但本月，尽管标准普尔500指数创下新高，但保证金负债量仍然出现了新冠肺炎疫情以来的首次下跌。这降低了回调变成全面修正的风险，但也意味着投资者变得更加谨慎。
肯定还有其他因素会影响投资者对股市的预判，影响标准普尔500指数的短期走势,比如季节性（8月和9月往往是股市淡季）,即将到来的杰克逊霍尔全球央行年会、美联储会议（可能会透露关于缩减资产规模政策的信息）,以及新冠病毒的持续传播。
弗雷德里克也提醒道，“一个月并不代表趋势”，如果8月的保证金负债量数据出现回升，7月就可能会被认为是一个无关紧要的“异常”。然而，如果8月的数据在股市保持强劲的情况下继续下滑，就可能有“更重要”的意义。（弗雷德里克说，总体而言，如果近期出现5%至7%的回调，他不会感到意外。）
不管怎样，继续关注下个月的数据才是上策。（财富中文网）
狗仔卡
发表于 2021-8-27 12:24 PM
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