中国华融 “大而不倒” ;中国恒大“被约谈”

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中国华融 “大而不倒” ;中国恒大“被约谈”

Original Dow Jones 道琼斯风险合规  2021-08-20

图片来源：THOMAS PETER/REUTERS

中国华融资产管理股份有限公司(China Huarong Asset Management Co., 2799.HK, 简称：中国华融)宣布将出现巨额亏损，并预计将获得国有金融机构的注资，避免发生可能对亚洲信贷市场产生广泛影响的重大违约事件。

中国华融还表示没有重组债务计划，这强化了投资者对许多中国机构“大而不倒”的信念。中国华融是中国最大的不良资产管理公司之一。

中国华融周三晚间宣布，预计2020年亏损近160亿美元。该公司今年早些时候推迟发布业绩，引发了国际投资者的不安，导致其债券价格暴跌。

中国华融过去的无序扩张和其他问题归咎于前董事长赖小民。法院判赖小民犯有受贿罪和贪污罪，已被执行死刑。中国华融在前董事长的领导下把业务扩展到了证券交易和商业贷款等领域，背离了管理不良资产的核心任务。中国华融表示，一直对赖小民“在任期间激进经营和无序扩张”所带来的资产进行缩减和处置。本月早些时候，该公司表示将出售在一个消费金融部门的多数股权，并重组一项信托业务。

中国华融还表示，新冠疫情及其造成的市场冲击导致部分资产质量加速劣变。

中国华融称，有五家国有金融公司已经签署协议，承诺购买该公司新发行的股票，但没有详细说明这些公司计划拿出多少资本，这些公司包括中信集团(Citic Group)，同为不良资产管理公司的中国信达资产管理股份有限公司(China Cinda Asset Management Co., 1359.HK, 简称：中国信达)，还有中国人寿保险（集团）公司(China Life Insurance (Group) Co)旗下的一家投资子公司。

中国华融还表示，若投资协议得到落实，“将有效补充本公司资本，进一步夯实本公司可持续经营的基础，保证本公司满足监管要求”。

中国华融还通过社交媒体表示，没有债务重组计划，暗示债券持有人不会被迫承担损失。该公司称，4月1日以来，华融已经偿还了相当于98亿美元的债券，并预计将履行未来偿债义务。

在中国华融发表声明后，华融部分美元债券价格周四大涨。Tradeweb数据显示，明年4月到期、票面利率为3.375%的债券买价为面值的99%，较前交易日上升7个百分点。

香港高腾国际资产管理有限公司(GaoTeng Global Asset Management)投资组合经理黄冠豪(James Wong)说，其他中国国企的债券价格也有所上涨。他表示，中国政府会为具有系统重要性的企业提供支持，这让投资者受到鼓舞。

花旗投资研究(Citi Research)首席中国经济学家刘利刚称，在中国华融重组案中，“大到不能倒”的论点最终获胜。

虽然全球多家信用评级公司对中国华融的评级为较低的投资级，中国华融共有大约220亿美元的离岸债务。其部分长期美元债券之前最低跌至面值的60%，这种水平通常发生在陷入困境的垃圾级债券身上。

但中国华融在中国金融体系中发挥重要作用。安本标准投资管理(Aberdeen Standard Investments)亚太区企业债务主管Paul Lukaszewski说，国资救助意味着华融事件的违约风险已经不存在了。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)、贝莱德(BlackRock Inc., BLK)和其他跨国金融公司的子公司曾投资中国华融。在国有金融机构购买华融新股的情况下，现有投资者的股权很可能被稀释。

中国华融表示，计划补充资本，改善流动性管理，降低风险，并回归核心业务，即购买不良贷款和帮助企业重组债务。该公司承诺，“新华融”将更稳定，在监管机构和国家的监督下运作，以服务于国家发展战略的需要。

中国恒大正处于一场债券投资者信心危机的漩涡中心。图为位于香港的中国恒大中心。图片来源：LAM YIK/BLOOMBERG NEWS

与中国华融形成鲜明对比的是中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK, 简称：中国恒大)。按合同销售额计算，中国恒大是中国最大的房地产开发商，也是该国最大的垃圾债发行人。

中国央行和中国银行保险监督管理委员会（简称：中国银保监会）的相关部门负责人约谈了中国恒大高管，并表示该公司需要积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定。

这两家监管机构在一份简短声明中称，中国恒大作为房地产行业的头部企业，必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，维护房地产市场和金融稳定。

声明称，中国恒大需要化解债务风险，做好真实信息披露，不传播不实信息。中国恒大没有立即回复记者的置评请求。

中国恒大在其官网发布公告称，将全面落实约谈要求，坚定不移贯彻落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，切实履行企业主体责任，全力以赴、想尽一切办法确保工程建设，保质保量完成楼盘交付。

总部设在深圳的中国恒大在香港上市的股票今年以来大幅下挫，该公司所发行美元债券的交易价格也极其惨淡。这一状况已经波及其他公司的垃圾债券，导致这些债券的收益率飙升。中国恒大报告称，截至6月底，其境内和境外未偿付的有息债务为880亿美元。该公司最近称，正试图出售更多资产以缓解流动性紧张问题。

创立于1996年的中国恒大近年来大举借贷，为快速扩张以及在中国各地建设众多住宅项目提供资金。该公司经常发售票面利率达两位数的美元债券，吸引了众多全球投资者。

今年3月，许家印在中国恒大讨论业绩的年度会议上表示，公司将减少债务并控制规模，并预计在2022年底前达到“三条红线”的要求。此前中国多个监管部门于2020年底告知国内房地产开发商，在进一步举债之前需先降低杠杆率。相关指导意见被称为“三条红线”，对某些债务比率设定了限制。

中国恒大在对美元债券还本付息方面尚未发生过违约。该公司上周表示，正在讨论将旗下上市电动汽车业务和一家物业管理部门的部分股权出售给独立的第三方投资者。该公司还将一些楼盘降价促销。

最近的工商登记资料显示，许家印已卸任恒大地产董事长。几个月前恒大地产取消了规模数以十亿计美元的国内上市计划。公司发言人本周早些时候表示，这属于“正常变动”，未涉及具体管理架构、股权的变化。许家印仍担任中国恒大的董事局主席。

Xie Yu / Serena Ng

2021年8月20日13:40 CST 更新