分析：美国利率应为负5% (zt)

卜丁

为美联储(Fed)最近一次政策会议准备的内部分析显示，在当前形势下，美国经济理想的利率水平应该为负5%。

这一分析基于所谓的泰勒法则(Taylor-rule)，即根据失业率和通胀水平来估算适当的利率。

一家央行无法将利率降至负值。不过，这份内部研究报告建议，美联储应继续采用非常规政策，起到与负5%的利率大致相当的刺激作用。

另外，美联储研究人员还估计了，何种规模和形式的非常规操作（包括资产购买）可能提供这种水平的刺激作用。他们建议，美联储应扩大资产购买规模，甚至超过政策制定者上一次会议上批准的1.15万亿美元扩张规模（其中包括3000亿美元的美国国债购买）。

对于美国央行应采取相当于深度负利率的刺激措施的评估，在本周政策会议召开之前不大可能发生改变。

在本周的会议上，美联储不太可能出台重大的新计划，这主要是因为自上次会议以来，它应该不会再次调降经济预测。事实上，美联储官员可能会认为，经济所面临的风险要比3月份时更平稳一些，尽管政策制定者可能仍认为这些风险总体具有下行压力。

这可能会为更具体地讨论最终将左右美联储“退出战略”的框架讨论奠定基础。

不过，也存在一种令人感兴趣的微弱可能性，即美联储可能会效仿加拿大央行(Bank of Canada)，设定一个期望将短期利率保持在接近零水平的明确时间框架。

虽然这一新奇战略可能至少会在美联储内部引发争论，但由于在互联网泡沫破裂后，美国政策制定者自身在提供利率指导方面令人不满意的经历，对于采用加拿大的方式，许多人可能会持谨慎态度。

其他人可能觉得，加拿大的方式可能不会被视为对美联储未来的决策产程可信的约束，因而不会产生效果。

不过，许多美联储官员预计，在未来一年半到两年的时间内，他们很可能将利率一直保持在接近零的水平，而一些人或许认为，更明确地阐明这一点很重要。

美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)认为，美联储非常规操作造成的银行储备大幅增加，已经向市场做出保证，美联储在未来相当长一段时间内都不会提高利率。

在上次会议上，美联储数十年来首次决定购买长期美国国债。这一举措对市场的巨大初始影响已不再能够看到，但美联储官员认为，该政策相当成功。

之前的美联储内部分析显示，购入3000亿美元国债将使10年期美国国债的收益率降低25至35个基点，而美联储官员认为，相比于如果他们没有购买美国国债的情形，当前的收益率已经差不多降低了这么多。

美联储还有可能进行进一步购买美国国债，尤其是如果它再次下调经济预测。将非常规操作比作降息的美联储内部分析显示，或许还需要更多这类操作。

不过，政策制定者可能会先观察金融形势对业已批准的干预措施的反应，然后再决定是否进一步采取行动。

译者/陈云飞