囤茅台的人，“杀入”片仔癀

源济

囤茅台的人，“杀入”片仔癀

Original 梅岭 南方周末  2021-07-03

▲（IC photo/图）

全文共4204字，阅读大约需要8分钟

• 多位倒卖片仔癀的黄牛，都是以销售飞天茅台酒为主的黄牛党。他们的朋友圈大多以5月为分水岭，之前出售的产品，是飞天茅台酒，之后又增加了片仔癀。
  

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• 雪球论坛上，“茅片组合”也被不少投资者认为是“天下无敌”的组合，“商务宴请喝茅台，喝多了伤肝，片仔癀保肝护身”。

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• 片仔癀超六成的股权集中在国资以及坚定持有者手中。第二大股东是自然人王富济，他持有片仔癀已超过12年，从未出现过大笔减持情况。

本文首发于南方周末

文 | 南方周末记者 梅岭

责任编辑 | 冯叶

近日，在一个名叫“漳州片仔癀交流”的微信群中，每天上午开始，就不断弹出“出三粒片仔癀”“出十粒礼盒装（全新未拆封）片仔癀”的消息，每次都会有多位黄牛即时回复：我收、私聊！

交易的对象，是一粒仅有3g的棕黄色中药药锭，这款产品由总部位于福建漳州的片仔癀（600436.SH）生产。

从5月开始，这粒药锭从590元的终端零售指导价疯狂上涨至千元，且全国多个销售渠道都处于一粒难求的状态。

6月29日，在京东平台上，一家以医药电子商务为主的店铺上架了2021年3月生产的片仔癀，标价达到1848元/粒，平均每克616元，远超同日周大福480元/克的足金售价。

此前一天，片仔癀盘中股价触及465.75元/股，创下该股上市18年以来的历史新高。

片仔癀在上证投资者互动平台上已多次表态，“近期市场有人炒作片仔癀锭剂”。但究竟谁在炒作？

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“过去没人买”

按照片仔癀2020年年报，公司国内销售模式以OTC销售为主，即非处方药。处方药的主要渠道为医院，非处方药则以药店为主。

片仔癀的OTC销售渠道包括片仔癀体验馆、零售药店及区域经销商。近日，南方周末记者一一走访了这些渠道，均被告知“无货”。

在北京多家片仔癀体验店的橱窗内，都摆放着片仔癀的商品展示，但却买不到任何实物。

片仔癀2003年于A股上市，直到2015年才首次出现“片仔癀体验馆”的表述，当年体验馆超过20家。到2020年年底，全国在营的“片仔癀体验馆”超过300家。

北京东城区永安堂药店的大夫查询了后台记录后，诧异地对南方周末记者说，“片仔癀的所有剂型——药锭、胶囊、软膏的库存全部是零”。片仔癀一直在永安堂有售，但是“过去没人买”。

一位漳州的经销商通过南方周末记者好友请求后，第一句话就是“没货”，他说现在漳州本地也一粒难求。 

6月28日，片仔癀在上证投资者互动平台上表示：针对近期市场有人炒作片仔癀锭剂的现象，公司采取了一系列的措施，包括稳定供应量、规范终端销售、拓展销售渠道，开启天猫旗舰店药房片仔癀的线上销售，加速布局京东旗舰店。

片仔癀天猫旗舰店成立6年，但就在片仔癀被疯抢的6月，该平台的粉丝数量仅有1.5万人。

天猫放货时，“漳州片仔癀交流群”的群友会在群里相互提醒，南方周末记者立刻前往，但所处地区已显示“无货”。不久后，产品变为下架状态，甚至主页的链接也消失了。

在各渠道都无货的情况下，黄牛为主的倒卖市场异常地活跃。一位黄牛在“漳州片仔癀交流群”中表示，自己每天平均线上“捡漏”150盒。

“我最多能给你3粒”，一位山东片仔癀黄牛对假装买家的南方周末记者说。在他的报价中，2021年以前生产的散货，售格为820元/粒，2021年生产的新货，价格则基本突破1000元/粒。

一位接近片仔癀管理层的投资人向南方周末记者透露，片仔癀锭的出厂价为390元/粒，终端零售定价为590元/粒，“我听说本来用于下半年销售计划的片仔癀都提前卖了”。

高价片仔癀卖给了谁？一位山东地区的片仔癀黄牛对南方周末记者说：“我这边主要是倒手，真的高价消费的人没有多少。”

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茅台酒商身影

在深圳优诺投资有限公司基金经理李斌看来，片仔癀巨大的套利空间，诱发了投机。

2019年，李斌曾陪同深圳林园投资董事长林园前往片仔癀调研。林园曾位列片仔癀前十大股东。

“最容易感受到供不应求的人群，以及能买到货的人，才有能力去囤货。”李斌对南方周末记者说。在他印象中，2019年片仔癀是热销的，但供不应求没有这么明显，大幅涨价出现在2021年。

宋元收藏片仔癀十年以上，拥有不同年代的片仔癀锭剂产品。他向南方周末记者透露，他有朋友是片仔癀体验馆的老板，同时是茅台经销商。

另一位来自上海、长期收藏茅台的商人亦向南方周末记者表示，他接触到的这拨片仔癀卖家的确有茅台经销商、酒商的身影，并且是“一大批人”。

在南方周末记者的采访过程中，多位倒卖片仔癀的黄牛，都是以销售飞天茅台酒为主的黄牛党。他们的朋友圈大多以5月为分水岭，之前出售的产品，是飞天茅台酒，之后又增加了片仔癀。

值得注意的是，此轮片仔癀的炒作，集中在药锭产品上。

北京银河SOHO片仔癀体验馆的老板告诉南方周末记者，片仔癀胶囊和药锭的效果是一样的，“胶囊我们随时有货”。

片仔癀在投资者互动平台上也表示，片仔癀胶囊和药锭“同质同效”。

不炒胶囊的一个原因是或许是保质期，片仔癀药锭的保质期为5年，胶囊只有3年。

同一款药锭产品的价格亦受年份波动影响。“现在市场上炒的都是新货，新货有囤的时间和空间。”一位漳州黄牛对南方周末记者说，“2018、2019年的片仔癀不太好卖，客户宁愿加钱买2021年的。”

从超过10位黄牛的报价情况来看，3g一粒的片仔癀散装药锭，生产日期在2019年的价格为700元/粒，2021年的价格为800元/粒。10粒一盒的盒装片仔癀，生产日期在2018年的为7200元/盒，2021年的价格为8200元/盒。

“药锭更像锚，其他产品都围着它转。”另一位片仔癀黄牛给南方周末记者打了个比方，片仔癀药锭更像飞天茅台酒，只有它是最正宗的，“黄牛倒卖白酒，也只倒卖飞天”。

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“茅片组合，天下无敌”

在李斌看来，片仔癀和飞天茅台酒都具有提价能力，以及高利润率等财务特征。片仔癀的消费人群与飞天茅台的消费人群也高度重合。

上述漳州黄牛说，在此轮暴炒前，自己曾多次提醒亲朋囤货片仔癀，原因是基于对片仔癀稀缺性的判断。

根据国家药品监督管理局官网信息，片仔癀的保护级别为1级，为最高级别。全国中药品种中，只有片仔癀与云南白药属于国家级绝密配方。

在北京银河SOHO片仔癀体验馆中，宣传标语包括“一级保护双绝密”，即片仔癀配方与工艺均属于国家级绝密。

2003年，片仔癀上市，其招股书透露，2002年片仔癀平均内销价格为102.59元/粒。从2005年至2020年的15年间，据南方周末记者不完全统计，片仔癀提价15次，最新一次提价是在2020年1月，片仔癀市场零售价格上调至590元/粒。

15次提价理由中，除了人民币升值，片仔癀更多提到的是产品主要原料成本的上扬。

与云南白药原材料主要是三七不同，片仔癀的原材料中，除了85%的三七，还有3%的天然麝香、5%的天然牛黄以及7%的蛇胆。

2003年，中国将麝列入一类野生保护动物，麝香的使用由国家统一审批和分配。

根据国家药品监督管理局官网2005年《关于中成药处方中使用天然麝香、人工麝香有关事宜的通知》，只有北京同仁堂的安宫牛黄丸、厦门中药厂的八宝丹、片仔癀等5种中成药产品允许含天然麝香成分产品。

片仔癀公告中，麝香、蛇胆的出售单位及数量需取得国家林业主管部门的行政许可，需要严格按照国家有关规定组织采购。

不过，片仔癀的原材料并不短缺。根据西南证券2021年2月7日研报，其时片仔癀推进人工养麝弥补稀缺原料供给不足，陕西养殖基地养麝超1万头，推测年产超100公斤，麝香和牛黄均可满足3年的产能扩张。

人工养殖的麝，提取的也是天然麝香，其对应的是人工麝香，是一种化学合成物。

但在职业投资人程宇看来，凡是冠以“天然”的药物，都容易引发稀缺心理。

片仔癀药锭说明书显示，其功能清热解毒、凉血化淤、消肿止痛，用于热度血瘀所致急慢性病毒性肝炎。

但在上述白酒资深人士眼中，片仔癀更像保健品，在大健康意识逐渐深化的背景下，片仔癀保健的属性不断上升。“过去片仔癀的礼品属性不强，但是随着炒作和缺货，它的礼品属性会加重。”

“我们有时候开玩笑，过去20年喝茅台的人群喝出了健康问题，是时候开始服用片仔癀来治疗和保健了。”李斌说，这部分人群通常是50年代到80年代出生的各领域成功人士。

雪球论坛上，“茅片组合”也被不少投资者认为是“天下无敌”的组合，“商务宴请喝茅台，喝多了伤肝，片仔癀保肝护身”。

在北京王府井片仔癀体验馆中，打出的红幅标语为——爱肝护肝、防治结合、遏制肝炎。

对于这一轮片仔癀的炒作，中国药文化研究会副会长毕文钢觉得很疯狂。他向南方周末记者强调，片仔癀属于药品，不建议按照保健品食用。

他认为，消费者对自身健康状况的判断和对药品特性判断都有所欠缺，“真正的养生不是一边挥霍自己的健康，一边使用药品保健”。

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筹码集中

如今的黄牛群中流通着各种信息，“7月初片仔癀厂家就要放货了”“大批量放货后，市场必崩”。但他们仍然没有停下收购片仔癀的脚步。

“如果炒片仔癀的人真的和茅台是一拨人，我觉得可以继续干下去。”一位片仔癀黄牛如是说。

在李斌看来，囤积片仔癀如果不是为了消费，而是为了炒作价格，将会是一种透支，需要几年时间才能消化。

他向南方周末记者举了东阿阿胶的例子。“东阿阿胶也是连续数年产品价格大涨，经销商、消费者、投机者囤货过多，最后崩盘。”李斌说，当时市场上各种参与者囤积了过多的高价流通的阿胶库存，最后造成销售价格和销售体系的阶段性混乱，东阿阿胶最终以大幅降价清理库存。

片仔癀现称为“药中茅台”，上一个拥有这个名号的，正是东阿阿胶。在那个故事中，东阿阿胶是“滋补国宝”，拥有三千年历史，从2001年到2018年年底，东阿阿胶累计提价18次，累计涨幅37倍。涨价理由为“驴皮资源紧缺”，但与片仔癀的原材料一样，驴皮资源也不紧缺。

东阿阿胶的股价也曾随着终端市场的热闹一路上扬，2017年6月底，东阿阿胶股价达到历史最高的70.70元/股，市值一度接近500亿元。

但从2018年开始，东阿阿胶陷入增长停滞，2019年东阿阿胶出现上市23年来的首次亏损。从数据来看，2017年—2019年，公司账面存货均超过30亿元。清理库存的办法，包括降价以及出售旗下子公司股权。

目前，东阿阿胶天猫旗舰店的粉丝有136万人，远超片仔癀旗舰店的1.5万人。其核心产品阿胶片240g券后价格现为959元，这个价格在过去曾突破1400元。

但片仔癀的热炒会不会崩盘，没人能预测。

截至2021年6月30日，片仔癀股价报449.51元/股，位列中药板块第一；总市值2712亿元，仅次于恒瑞医药（600276.SH），高于复星医药（600196.SH）的1847亿元；市盈率高达119.93。

其股价居高，被市场认为与其筹码集中有关，片仔癀前十大股东持股合计69.46%。其中，第一大股东为漳州市九龙江集团有限公司，持股比例为57.92%，是漳州市人民政府国有资产监督管理委员会100%持股企业。此外，漳州市国有资产投资经营有限公司还持有0.5%片仔癀。

自然人王富济是片仔癀的第二大股东，持股比例为4.48%。据南方周末记者梳理，王富济第一次出现在片仔癀前十大股东是在2009年半年报中，他持有片仔癀已超过12年，从未出现过大笔减持情况。

一位国有企业上市公司中层向南方周末记者表示，超过六成的股权集中在国资以及坚定持有者手中，意味着“非常好拉高”，但风险也很大，可能会“抱团跌”。

对于目前市场上的价格暴炒，如何控价等问题，南方周末记者向片仔癀发去采访提纲，截至发稿，没有收到回复。

（应受访者要求，宋元为化名）