特斯拉还能涨？马斯克会成为首个万亿富翁吗？

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特斯拉还能涨？马斯克会成为首个万亿富翁吗？

原创 Shawn Tully 财富中文网 2021-04-04

到2025年，特斯拉能够成为一家在首富的领导下，最有价值且收入最高的企业，实现股价翻两番，冲上3000美元吗？

目标不仅局限于此，特斯拉还要用最快的速度，把亚马逊、苹果和微软远远甩在后面，还要让埃隆·马斯克超越比尔·盖茨、杰夫·贝佐斯和沃伦·巴菲特等一众对手，让他们望其项背，难以追赶。

上述这些特斯拉的美好愿景，事实上是ARK Invest公司做出的最新预测。这家公司的老板是特斯拉的长期铁粉凯茜·伍德，其旗下基金持有超32亿美元的特斯拉股票。

3月19日，分析师塔莎·基尼在ARK公司的官网首页写道，ARK将其对特斯拉股价本就极为大胆的预测（将在2024年达到1400美元），再度提高到了2025年达到3000美元的新目标。

投资者听进去了。3月22日午盘该公司股价上涨6.2%，至698美元，市值上涨410亿美元。ARK预测，特斯拉股价将在未来四年9个月的时间里，增长四倍以上。

如果预测成真，而其流通股数量和现在一样，特斯拉的市值将高达3万亿美元。

基尼的报告写得很好，展示了特斯拉将如何实现上述目标的详细规划。该预测以蒙特卡罗模型为基础，输入了34个数据，产生了40000种可能出现的结果。结论是：模拟的结果表明，在熊市的情况下，特斯拉股价有四分之一的概率在2025年达到1500美元；在牛市的情况下，有四分之一的概率达到4000美元；并将其五年后最有可能出现的股价定在3000美元。

有趣的是，哪怕是三种预测中最不乐观的一种，也预测特斯拉的股价到2025年将增长超一倍，年均涨幅为18%。

ARK的这篇报告值得仔细研读，部分原因是它对投资者产生了如此大的影响。

 基本面 

“这靠的就是信念。”美国的一位顶级会计专家杰克·切谢尔斯基说。

切谢尔斯基指出，ARK的预测用的不是股票估值常用的基本面理论：“他们在预测特斯拉时用的不是传统方法。沃伦·巴菲特在谈论可口可乐时会说，可口可乐每年的汽水销量都在增加，单价每年都在上涨，两者的增长速度都是能够预测的。预测股票价格的基础是这些可预测现金流的贴现现值。”

类似的现金流预测具有较高确定性，对可口可乐的股价走势具有很好的指引作用。如果可口可乐的价格远低于其未来现金流的现值，投资者就会蜂拥而至，将其价格拉回到合理价值区间。

切谢尔斯基并没有指责ARK的方法。“当你面对一家未来充满不确定性的公司时，就不得不使用ARK的方法。”

他表示，“你必须猜测最有可能出现的情况，并为这些猜测划定界限。”但使用数学模型进行大量有根据的猜测，并不一定比基于传统分析得出的结果好得多，比如预测汽车行业未来的增速有多快、特斯拉可以抓住其中多少增长机会等。

切谢尔斯基说：“在这个分析中，我没有看到竞争状况。”

他说得很对。各种各样的竞争对手正在涌入特斯拉的主导领域。

到2025年，大众承诺将投资850亿美元开发电动汽车，福特和通用汽车向电气化领域的投资共计300亿美元。宝马的目标是，到2025年，电动汽车销量将占其总销量的四分之一。本田承诺，到2030年，该公司三分之二的汽车将是电动汽车。

 竞争 

根据目前对未来汽车销量的预测，特斯拉股价的新目标似乎是不可能实现的。研究公司IHS的数据显示，去年全球轻型客车（主要是轿车和SUV）销量为7300万辆，为厂商带来了2.03万亿美元的收入。到2025年，汽车和SUV的销量预计将达到9300万辆，销售额将达到2.57万亿美元。

ARK没有对特斯拉2025年的销量做出准确预测。但我们能够从“牛市”1000万的销量推测，这个数字在900万辆左右。去年，特斯拉卖出了50万辆汽车。因此，预计到2025年，全球预计新增的1000万辆中有850万辆都是新卖出的特斯拉。

通用汽车、丰田和大众会坐视特斯拉在今后五年，吞噬掉85%的销量增长？

而收入方面的情况也类似。去年，特斯拉的汽车销售收入为295.4亿美元。（顺便说一句，ARK没有把电池和太阳能业务的收入计算在内。）今后五年，它的收入要想像做火箭一样窜升至5070亿美元，则需要增长4770亿美元。

也就是说，要想将这一宏大的新目标变为现实，就需要在全球市场预计5400亿美元的总收益增长中占88%。

“如果那些传统制造商全都通过降价来抢占市场份额，情况会如何？”切谢尔斯基说，“这可能会迫使特斯拉降价，这样一来这些预测就不准了。”

此外，特斯拉要想实现这个产量，需要加大对大众市场的投入。进入低端市场就意味着舍弃声望。这可能会损害特斯拉的利润，而巨额利润是支撑特斯拉完成ARK目标的重要基础。

“当每个人都开特斯拉时，它还有多特别？”切谢尔斯基问道。

不过，ARK的声明中有一个大胆的预言：我们很有可能在五年内看到自动驾驶汽车上路。

报告中写道：“在我们上一个估值模型中，ARK假设特斯拉有30%的机会在2024年前交付全自动驾驶汽车。现在，ARK估计，到2025年，这种可能性是50%。”

机器人出租车的出现会让五年后的整个市场体量远超预期吗？会不会因为大多数或全部自动驾驶汽车都是特斯拉制造，让特斯拉有更大的几率以远超对手的速度实现扩张？

ARK似乎是这么认为的。该公司预计，到2025年，机器人出租车将为特斯拉带来约800亿美元的收入，占其总收入的45%，而去年这一数字为零。

当然了，可以“自动打车”的汽车还有50%的几率无法在2025年上路。相比起可预测性更强的基本面判断，这就是依赖智能估算所带来的问题。

比例

这里自然还有一个关键问题。ARK是否预测，投资者会在五年内给特斯拉设置极高的市盈率？市盈率越高，其收益所需的涨幅就越小。另一方面，一个巨大的市盈率意味着，特斯拉只有在2025年之后持续维持超级扩张，其3万亿美元的市值才是合理的。

事实证明，ARK预测的是高利润，而不是高市盈率。

根据ARK的模型，特斯拉的营收从去年的295.4亿美元，增长到2025年的5070亿美元，增长17倍，年增长率合77%。ARK预测，该公司的Ebitda（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）将从2020年的60亿美元飙升至1760亿美元（对，你没有看错）。这同样是一项艰巨的任务，年增长率需要达到95%。

《财富》杂志做了一些计算，把1760亿美元的Ebitda转换为可能的GAAP（一般公认会计原则）净利润。在此略去细节，但合理的估算是1280亿美元。以3万亿美元的估值来算，五年后的市盈率为23。这个数字听起来非常合理。令人难以置信的是对利润的预测值，这是3万亿美元市值的基础。

到2025年年底，特斯拉的GAAP利润将接近1280亿美元，几乎毫无疑问，它将成为有史以来利润最高的私营企业，将其它企业远远甩在身后。

去年，苹果公司以580亿美元的利润成为美国利润最高的公司。如果ARK预测的没错，特斯拉的利润将在不到五年内将超越苹果和微软现在的总和。即使苹果的利润以高达10%的速度增长，特斯拉2025年1280亿美元的利润也会比iPhone巨头高出300亿美元。同样，3万亿美元的特斯拉市值几乎是亚马逊现有市值的两倍，比苹果高44%。

不过，这里有两个问题。首先，特斯拉不太可能吞掉全球汽车市场80%以上的增长。其次，要想达到1280亿美元的目标，就必须实现25%的GAAP税后销售回报率。

在现代汽车工业，这个数字是不存在的。在新冠疫情前的2019年，大众汽车的销售回报率为6%，丰田为7%。

3万亿美元市值的特斯拉

今年1月中旬，马斯克以1830亿美元的净资产，短暂地超越了亚马逊的杰夫·贝佐斯，成为世界首富。之后，随着特斯拉股价在2月暴跌，他重新失去了首富的位置。

马斯克拥有1.9亿股特斯拉股票，还有1.01亿股期权（其中大约一半已经兑现）。当然，如果ARK预测的是对的，他就能够一口气把所有股份都装进兜里。按照3000美元计算，马斯克的2.91亿股票加期权，减去以每股70美元的超低行权价支付的70亿美元，总价值将达到8700亿美元左右。

到那时，那些拥有12位数身家的竞争对手们很难赶得上他。但由于马斯克已经以超乎董事会想象的速度完成了上一份薪酬方案中的大部分目标，他很可能会拿到一份目标设定更高的新方案。

按照ARK的预测，他会打败所有人。但该公司的预测要想实现，需要有许许多多的好事发生在特斯拉身上，而其中的大多数都充满了不确定性。

但如果所有这些未知因素都成为现实，埃隆·马斯克可能会成为世界上第一个万亿美元级别的富翁。（财富中文网）

译者：Agatha

BSW

熊市快来了， 呵呵。