在上个月债券市场暴跌之后，成为美国国债竞争者的一匹“黑马”杀出了重围。
在澳大利亚和欧洲等市场剧烈震荡的时候，中国国债“不为所动”，成为全球通货再膨胀风暴中的一个避风港。摩根资产管理和Brandywine Global Investment Management LLC等机构认为，让美国政府债券获得了危机时刻全球最安全资产地位的那种韧性，现在出现在了中国国债身上。
过去一个月，尽管世界其他地区债券价格大起大落，但中国10年期国债收益率的波动幅度却只有区区7个基点。虽然这还不能使中国国债自动成为抵御波动的必选堡垒，但却有助于解释，这个曾经将大多数国际投资者拒之门外的市场为什么正在成为疯狂疫情交易的避震器。
“当发达市场出现当前这样的波动时，这是一个投放资金的好地方，”摩根资产管理的16亿美元全球债券基金的联合管理人Arjun Vij说。“从与全球股市的长期相关度来看，中国国债是与美国国债一样好的资产。”
考虑到流动性和可及性问题以及汇率风险，能否将中国国债作为巨额储蓄可投资的资产类别看待，是一个有争议的问题。但有人认为鉴于中国国债与其他债券市场之间的相关度非常低，因此可以充当一种不错的对冲工具，尤其是在全球其他大型债市哀鸿遍野的情况下。
有一项指标可以说明中国市场的绝缘程度：在两周前市场暴跌期间，一个中国债市指数与彭博巴克莱全球综合指数的相关系数保持在零附近。该指标目前也只有0.2。数值为1表示两者完全同步，数值为零表示毫无关系。
而在去年3月的疫情动荡期间也出现了类似的局面，当时中国国债市场异常稳定，丝毫没受美国国债的风暴影响。
有的基金经理想要寻求新对冲工具来平衡手中风险更高的股票头寸——即无处不在的60/40投资组合的基础，那么持有中国债券的想法会对他们很有吸引力。而且投资者刚好也开始诘问美国国债市场在近期震荡时暴跌之事。
“美国国债不再是避险资产，”Brandywine Global驻费城的投资组合经理Tracy Chen称。“中国债券被用于替代的可能性越来越高。”Chen去年首次买入了中国国债。
中国是第一个摆脱疫情困扰的主要经济体。因此，中国的收益率已经回升到了危机前的水平，而世界其他地方的债券投资者才刚刚开始战斗。中国10年期国债收益率目前为3.2%，傲视其他主要国家的国债。
投资者正在注意到这一点。根据EPFR Global，在截至3月10日的一周里，中国债券基金获得了4.2亿美元的资金流入，尽管投资者减持新兴市场头寸的幅度达到近一年来最大。中国债券基金约有10个月未遭遇资金外流。
继前月以创纪录的步伐增持之后，外资2月份又买入了936亿元人民币（144亿美元）的中国债券，这要归功于中国政府和政策性银行的债券2019年被纳入全球主要指数。
“从相对价值的角度来看，一切都很完美，”法巴资产管理驻伦敦的新兴市场债券主管Jean-Charles Sambor说；他现在超配中国债券。“我们可能不仅会看到从新兴市场低收益率债、还将看到从全球市场转向中国的轮动。”
彭博行业研究说：
“与美国低的、负的相关性可能会使中国国债更不易受到美国国债进一步下跌这一可能情景的影响。”
——外汇和利率策略师赵志轩
不过，仍存在很多会阻碍这种交易的风险。中国正在设法遏制金融杠杆的快速上升，这意味着央行可能会引导借贷成本走高。中国债市长期以来一直被批流动性差，因为国内银行持有着大部分的债券而并不积极交易。
上周五，一贯平淡的中国政策性银行的债券暴涨逾200%，收盘时收益率跌至-14%。虽然该走势已于周一扭转，但是对于所发生之事的担忧将挥之不去。
Brandywine Global的Chen表示，在为投资者增强流动性、建立一些金融基础设施以便人们可以做期货方面，中国还有很多工作要做。
还有中美地缘政治竞争可能会蔓延到金融领域的问题——虽然有人乐观地认为在美国新总统乔·拜登治下，中美关系会改善。与此同时，中国的资本管制使得其市场对外国投资者来说不是一个公平环境。
要进入这个市场，国际资金必须做几轮书面工作。进入之后，他们还需要了解当地的税收政策，且不能求助于对冲工具。中国央行还对人民币有严格的控制，通常可以支配其走向。
相比之下，规模21万亿美元的美国国债市场仍然是世界上最深的市场，过去一年平均每周有接近3万亿美元换手。它是多类资产参考的基准无风险利率。所有这一切都意味着它独树一帜。
尽管有这些限制，但外国投资者愿意为获得中国债券作出牺牲。
“我们问到的每位CIO如今都在进行对中国的首次投资，”瑞银资产管理驻香港亚太区固定收益主管Hayden Briscoe说。“这是资本市场里所有人一生中最大的单个变化。”
狗仔卡
发表于 2021-3-13 10:21 PM
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发表于 2021-3-13 11:14 PM