严重脱离基本面，美股还能继续涨吗？

恐慌小猪

严重脱离基本面，美股还能继续涨吗？
2020/08/20 19:24  巴伦周刊

虽然疫情给经济带来了破坏，但从未来宏观经济和和结构性角度来看，有理由预计未来10年的经济增长将比过去10年或20年更强劲。

美股周二（8月18日）收盘，标普500指数上涨0.2%，至3389.78点，创下历史新高，该指数仅用了126天就从2月19日至3月23日期间的熊市中走了出来，成为有纪录以来最快的一次。

之前最快的一次是从1966年2月9日到1967年5月4日那次，花了310个交易日的时间。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，标普500指数从熊市中反弹所需的时间平均为1542个交易日。

《巴伦周刊》认为，目前股市已经脱离经济基本面，但它能持续飙升是有原因的。虽然这并不意味着风险不存在，但乐观者也有自己的看法。

美国经济数据「看上去很美」，为什么？
美国政府为应对疫情推出的上一轮的经济刺激计划已经结束三周了，上周美国国会没有就新计划达成一致。据报道，美国参议院的共和党人准备提出一项修订过的援助计划，但目前还不清楚共和党与民主党领导人的谈判僵局能否取得进展。然而，尽管第二季度美国失业率创历史新高、GDP数据也表现黯淡，股市仍在持续走高。《巴伦周刊》在近日的多篇报道中都谈到了股市和经济之间的脱节现象。

《巴伦周刊》认为，即便目前新一轮刺激计划无法出台，股市至少在9月底之前都会淡然处之。

为什么？原因可能有以下几点：

首先，美国政府直接给予的财政支持措施到期后，各种实时经济指标并没有出现太大幅度的下滑。近期首次申请失业救济人数自疫情暴发以来首次降至100万人以下，8月份美国航空交通和餐厅客流量也继续显示出改善趋势。

「过去两周，每一个重要的数据点都超出了预期，说明美国经济复苏势头在6月和7月病毒感染高峰期过后并没有停滞，也进一步说明美国经济确实正在从3月和4月第一轮疫情暴发后的下滑状态中回升，」研究机构Sevens Report Research的汤姆·艾萨(Tom Essaye)在8月17日的报告中写道。

经济数据没有大幅波动的原因之一是美国人把从刺激计划中获得的大部分资金存了起来做储蓄。美国银行(Bank of America)全球经济学家伊桑·哈里斯(Ethan Harris)称，由于缺乏针对性，第一轮刺激措施的效率其实很低。另外，虽然消费者获得了额外收入，但因为多个行业停产停工减少了支出。

「很大一部分资金流向了家庭支票账户并保存在那里，」哈里斯在7月份的研报中写道。「急需钱的人把钱花掉了，不急需钱的人把钱存起来了。」

2月份以来，美国商业银行存款增加了2万亿美元，增幅15%。美国经济分析局的数据显示，个人储蓄占可支配收入的比例从2月份的8.3%上升到4月份的33.5%，截至6月份仍保持在19%的水平，为二十世纪60年代以来的最高水平。

2020年第二季度，美国银行客户的支票账户余额和储蓄账户余额分别比去年平均增长了13%和8%。

Raymond James McCourt的分析师认为，这说明目前美国人在银行的平均存款比经济陷入停滞之前多了大约1000到3000美元。

与此同时，第二季度未偿还信用卡债务大幅下降，说明美国人也在利用这些资金减少个人债务。分析师称，储蓄增加和债务减少可能推迟了最严峻局面到来的时间。

美联储的超级宽松政策立场也给投资者带来了一些信心和安慰。美联储已放出把利率维持在历史最低水平、直至通胀水平达到目标的信号，并为市场上几乎所有类型的债务——国债、公司债、抵押贷款和市政债——提供担保。

此外，美国两党之间的交锋对投资者来说不是什么新鲜事。艾萨指出，两党在2008年对问题资产救助计划的投票失败、2011年的债务上限、2012年的财政悬崖、以及过去十年发生过多次的政府关门，这些事件都是投资者经历过的。「和以往一样，两党要等到最后一刻才会采取所有人都认为他们应该采取的行动。」

他称，有鉴于此，市场预计共和党和民主党将在10月1日或之前通过新的经济刺激计划。「在未来6周左右的时间里，只要数据保持稳健、美联储维持宽松立场，两党在刺激计划上的僵局就不会导致股市出现回调。」

面临回调风险，乐观者的理由是什么？
但这并不意味着风险不存在。艾萨指出，如果上述预期落空，股市可能出现5%到10%的回调。虽然美国人的储蓄可能带来一些缓冲，但这种情况能持续多久还是个未知数。

目前已经出现了一些不利的迹象。储蓄增速已经放缓，消费者借贷再次开始回升，家庭支出（尤其是没有储蓄的低收入家庭的支出）开始从前几周的水平下降。虽然纽约联邦储备银行的纽约州商业环境指数自4月份以来连续数月反弹，但8月份出现下降，预示着增长步伐放缓。

尽管如此，《巴伦周刊》认为仍有一些保持乐观的理由。两个月前，独立投资研究机构Gavekal的安纳托尔·凯勒茨基(Anatole Kaletsky)称标普500指数的反弹「太过疯狂」，但他最近改变了看法，因为他预计疫情给经济造成的破坏最终将促使政府出台刺激经济增长的政策。

全球各国政府终于决定开始财政支出是他论点的一个重要部分。举例来说，欧洲各国更紧密的财政联系可以帮助欧盟实现接近美国的增长速度。

美国和中国之间酝酿的科技冷战可能会促使双方在科技领域投入更多资金。此外，化石燃料的淘汰也将需要大量支出和投资。

「虽然疫情给经济带来了破坏，但从未来宏观经济和和结构性角度来看，有理由预计未来10年的经济增长将比过去10年或20年更强劲，」凯勒茨基说。「这是对后疫情时期股市飙升的最简单的解释，印证了‘最简单的解释就是最有道理的那个解释’这句话。」

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