美联储货币政策报告最全年终总结(图)

源济

2019年12月12日 04:39 新浪财经-自媒体综合

源济

美联储议息会议:若通胀仍不达标 将在政策上保持耐心

2019年12月12日 04:56 新浪财经-自媒体综合

　　美联储FOMC利率决议笔记（2019年12月）

　　原创： Mikko

　　来源：智堡Wisburg

　　本次会议核心内容摘要：

　　美联储决定维持利率不变。

　　声明中强调了通胀的疲软，结合近期有关美联储通胀目标变化的新闻来看，迟迟不达预期的通胀使得再次加息的条件变得更加严苛。

　　相比于9月的经济预测，FOMC的利率预期在整体下调。

　　只有4位FOMC委员预计明年将回到加息轨道，剩下13位预计2020年的利率保持不变。多数委员认为2021年，利率仍将处于2%以下。

　　发布会的大多数问题几乎都围绕着通胀目标展开，显然，目前市场的聚焦点在于美联储迟迟未达标的2%通胀目标。

　　有理由相信，如果通胀仍然不达标，美联储将在政策上保持耐心（不加息）。

　　声明对比：无太大差异，表达了对通胀的担忧

　　经济预测与点阵图：

　　下调失业率预测，预计明年保持当前的利率水平，2021年开始加息。只有4位FOMC委员预计明年将回到加息轨道，剩下13位预计2020年的利率保持不变。多数委员认为2021年，利率仍将处于2%以下。

　　相比于9月的SEP，对利率的预期整体调降。

　　发布会细节：

　　在发布会一开始，鲍威尔对刚刚去世的前美联储主席沃尔克表达了敬意与缅怀之情。

　　鲍威尔强调了通胀不达标的害处。长期不达2%目标的通胀将促使预期产生变化，使得实际通胀水平进一步下滑，这也将使得利率被推低，使得美联储更受零利率下限的限制。（名义-通胀=实际）

　　美联储的短期国债购买以及定期回购操作平抑了货币市场的不稳定状况。

　　第一个问题：为什么通胀迟迟不达标？

　　答：通胀与失业率、资源利用率的关系产生了异变。这使得美联储需要保持政策宽松来驱动通胀向上达标。

　　第二个问题：你之前将本轮周期与1998年的情况进行类比，这种类比可以被延续下去吗？

　　答：当时的情况和当下类似，需要更宽松的政策，但经济扩张周期仍未走完。所以我们这次也选择了三次降息。与当时的状况相比吗，现在情况的不同之处在于通胀。失业率达到了50年来的低点，但是通胀仍然没有做出反应。

　　第三个问题：BIS的季报和瑞信的报告都认为回购市场的波澜不是临时性的问题，而是结构性的问题所致。因此他们预测美联储将不得不采取更多的行动。比如买入短债的同时卖出长期国债？

　　答：我们的操作在宏观经济层面没什么影响。我们在今年一月就决定保持充足的准备金，其目的是控制我们的基准利率水平和其他短期利率。我们有足够的工具做到这一点。但我们这么做的原因不是为了消除回购市场的波动。对于回购市场，我们做了很多，包括调研银行的准备金需求，终止缩表等等。但九月时回购市场突然表现出收紧的现象。资金并没有流入回购市场。因此我们立即开始行动，平抑了回购市场的流动性波动。同时，对于年末的流动性波动和需求状况，我们也做出了积极的政策回应，以保证政策利率处于我们的区间内。只要有必要，我们会继续行动买入短期债券。

　　第四个问题：有关常备回购便利工具。

　　答：我们讨论过，但是该工具还需要进一步的研究和调研。目前我们在仔细跟踪年末的流动性需求状况。但年末平稳渡过以后，定期回购和其他的流动性需求可能会下降。

　　第五个问题：一些FOMC官员认为在达到2%的通胀目标以前都不应该再进一步加息。你怎么看？

　　答：要提高利率，我希望看到通胀的回升是持续的，且显著的回升，这就是我的观点。

　　第六个问题：根据今天的经济预测（SEP），看起来FOMC的官员预计通货膨胀永远不会超过2%，到2021年底只会达到2%，但你们却预计利率在2021年重新开始上升。这是怎么回事？

　　答：自我上任以来通胀（不达2%）一直是个大问题。对于未来的利率路径，每个官员有各自的想法。可能因为我们预计长期利率在2.5%的附近，所以2021年的利率才预期开始上升。很多官员认为让通胀超调（超过2%）是合意的。

　　第七个问题：从现在的情况来看，即便失业很低，通胀也可以很低迷，你为什么有自信能推升通胀？

　　答：这确实是一个挑战，但我们会努力朝这个目标前进。

　　第八个问题：有关美联储政策框架以及2%的通胀目标会否改变？

　　答：我们想要建立通胀目标的信誉度。但扭转通胀预期是需要时间的。

　　第九个问题：有关美加墨贸易协定。

　　答：我们无意评论特定的贸易政策，如果这项协议得以通过，肯定会消除一些贸易政策的不确定性，我相信这对经济是有利的。有关和中国的贸易谈判，我的观点是一致的。

　　第十个问题：从声明来看，你变得乐观了，为什么？

　　答：别忘了在声明中我们也强调了全球经济的进展和通胀的压力。我们已经降息了75个基点，货币政策需要时间来发挥作用。

　　第十一个问题：你在一开始提到了沃尔克，从他的经验来看，2018年的联储是否行动过快抑制了通胀呢？

　　答：2018年的经济增长高达3%，在当时的处境中，提高利率显然是合理的。但2018年以后事情产生了变化，经济增长在下行。

　　第十三个问题：有关总统弹劾

　　答：我们不考虑这样的事情。

　　第十四个问题：有关点阵图的变化

　　答：如何看待点阵图是一个复杂的问题。特别是在拐点时期，点阵图很难传达现实状况，政策总是取决于经济前景和经济前景的变化。当经济前景发生变化时，（迎合）点阵图就不在我们的考量之中了。

　　第十五个问题：有关把通胀目标提到4%。

　　答：如果你连2%的通胀目标都达不到，谈论4%又有什么意义呢？这又有什么可信度呢？

　　第十六个问题：今年要过了，你从今年学到了什么经验教训吗？

　　答：我们目前专注于把当下的政策搞好，并思考明年经济会怎么样。目前我认为我们在政策上所处的位置是适当的，只要经济前景不变，我们很可能会保持这种立场。到2018年底，人们仍然感到经济正以3%左右的速度增长，但事实情况并非如此，我们确实面对了挑战（经济增长下行）。

　　第十七个问题：工资增速的问题，为什么我们没有看到更强劲的工资增长？工资增长比年初要慢。这是为什么？

　　答：之前三四年工资增速在2%，现在则是3%，增速慢是因为生产率的原因。我们看到适龄人口的劳动参与率在过去两三年中稳步上升。这是一件非常积极的事情。但它确实提供了更多的劳动力供应，这意味着劳动力市场的紧凑程度较低。

　　（文章略有删减）

源济

美联储主席鲍威尔新闻发布会六大重点梳理
2019年12月12日 04:57 新浪美股

　　新浪美股12月12日讯 美联储主席鲍威尔在利率决议后的发布会上表示，美国经济前景面临诸多风险，但仍偏正面。当前货币政策立场可能仍是合适的。如要加息，需看到通胀持续、显著上涨，通胀持续低于2%是不健康的。他预计就业市场将维持强劲，称货币市场压力近几周降低。鲍威尔表示会适当调整回购操作细节。他认为贸易局势对经济有实质影响，实施美墨加协定会消除不确定性。

　　经济环境：美国经济前景仍有利，预计经济温和增长持续

　　鲍威尔称，美国经济前景仍仍偏正面。货币政策能很好地为美国服务，今年的降息使得美国经济前景在轨道上，当前货币政策立场可能仍是合适的。迄今为止政策立场支持经济增长和就业。

　　鲍威尔称，家庭领域强势，美联储预计经济温和增长持续。不过他也指出，企业投资、出口依然疲软。

　　利率水平：经济与1998年不同，如要加息，需看到通胀持续、显著上涨

　　1998年美联储也进行了类似的先降息之后暂停，在被问及如果风险不发生显著变化，是否认为现在的利率对于经济是合适的时，鲍威尔表示，经济与1998年不同。

　　鲍威尔称，加息的需要较低，需要持续的、显著的通胀提升。为了加息，需要看到通胀有持续性的明显上涨。他表示，过分关注点阵图会错过整体局面。

　　通胀水平：通胀持续低于2%是不健康的，美联储致力于达成对称性通胀目标

　　关于通胀，鲍威尔称，通胀持续低于2%是不健康的。美联储致力于达成对称性通胀目标，预计通胀能升至2%。

　　他表示，目前使得通胀回到2%是很有挑战性的，但美国通胀接近目标的程度比其他经济体好。

　　就业市场：就业市场将维持强劲，即使失业率低至3.5%劳动市场仍存在闲置

　　鲍威尔预计就业市场将维持强劲，迄今为止政策立场支持经济增长和就业。他表示就业市场闲置和通胀之间的关联性微弱但存在，即使失业率低至3.5%，劳动市场仍存在闲置。

　　鲍威尔称，全球化拖累了薪资增长，薪资增长将是未来劳动力市场走强的关键因素。他认为，使用宽松政策来探索就业最大化的风险很低。

　　货币市场：货币市场压力降低，随时准备调整回购操作以保持联邦基金利率在区间内

　　鲍威尔称，货币市场压力近几周降低。美联储随时准备调整回购操作，以保持联邦基金利率在区间内。

　　他表示，回购操作不太可能对宏观经济产生影响。年底的融资压力看起来是可控的。若回购市场压力影响到安全和稳定，美联储对回购市场的改变持开放态度。美联储更关注评估短期货币市场监管措施，而不是制定新的回购措施。

　　贸易局势：贸易局势对经济有实质影响 实施美墨加协定会消除不确定性

　　鲍威尔称，海外经济放缓，贸易关系发展对美国经济有实质性的影响。实施美加墨协定会消除不确定性，有助于经济。

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美联储对扩大美债购买持开放态度 但目前还不到时候
2019年12月12日 04:57 新浪财经

　　新浪财经12月12日讯，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储愿意必要时扩大与储备金管理相关的国债购买行动，将附息国债纳入在内，不过现在联储还没有走到那一地步。

　　鲍威尔在周三新闻发布会上表示， 美联储“愿意调整”国库券购买策略。“现在还不是时候，但如果确实需要我们购买其他短期息票债券，我们会做好这样的准备。”

　　他表示，目前的国库券购买进展顺利，符合此前预期。

　　美联储一直在进行回购操作和购买国库券，以保持对短期利率的控制，并在系统中增加银行储备金。尽管自9月隔夜回购利率一度升至10%以来，市场已经趋于平静，但人们对年底资金面的担忧依然存在，市场参与者大量涌向定期回购操作，这些回购的期限一直覆盖到明年1月。

　　鲍威尔表示，回购操作“到目前为止表现良好”，“最近几周货币市场的压力得到缓解。”

　　年底全球主要融资市场普遍开始出现融资压力，全世界都在关注美联储的态度，希望从中寻找更多有关如何遏制短期利率失调的答案。

　　鲍威尔表示，年底时分短期货币市场利率的暂时上行并不鲜见，“压力似乎可控”。

　　他说，美联储准备好适时调整回购操作的细节，以使联邦基金利率保持在目标范围之内。

　　他还表示， 美联储措施的目的并不是消除所有波动，尤其是回购市场的波动性。联储的目的是确保将货币政策决定的影响传导至联邦基金利率上。

　　鲍威尔指出，他对于修改监管做法的想法持开放态度，只要其不会破坏金融体系的安全性和稳健性。

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美联储12月声明隐藏重要暗示 鲍威尔讲话吓坏美元

2019年12月12日 05:12 新浪财经-自媒体综合

　　原标题：美联储12月声明隐藏重要暗示，鲍威尔讲话吓坏美元、黄金升穿1470

　　来源：金十数据

　　周四（12月12日）凌晨3点，美联储宣布维持利率在1.5%-1.75%不变，同时将超额准备金率（IOER）维持在1.55%不变，均符合市场预期。声明称，此前连续降息三次后，利率处于能够支持经济增长与就业的“合适”水平，未来将继续关注数据。

　　【FOMC 12月声明要点】

　　整体来看，声明没有对利率路径带来任何突破性的消息，要点包括：

投票不再有分歧：今日利率决定没有委员投出反对票，为5月份会议以来首次。

前瞻性指引：删除了前景围绕着”不确定性“的措辞，这基本表明美联储降息的可能性很低。

经济预期：对于GDP与通胀的预期没有改变，但下调了今明后三年失业率以及联邦基金利率预期，2019年核心PCE的预期也有下调。  

点阵图：显示到2020年底将按兵不动，这对于股票及风险资产来说是积极的，同时依旧认为将于2021年及2022年各加息一次 。

　　【市场反应】

　　在利率决议公布后，短期利率期货几无变化：

到明年1月维持利率在1.50%-1.75%区间的概率为92.5%（声明前为91.4%）；

降息25个基点的概率为5.4%（声明前为6.5%）

加息25个基点的概率为2.1%（与声明前一致）。

　　现货黄金在声明发布后短线下挫近2美元但随后基本收复跌幅并转涨，日内涨幅扩大至0.7%，截止发稿报1473.11美元/盎司，COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间03：00-03：01两分钟内成交量为3979手，交易合约总价值近6亿美元；白银也是先跌后涨，现涨超1%；

　　美股起初波动不大后来继续走高，道指转涨；

　　美元指数短线上扬后下跌，日内跌0.22%，走低至10月30日美联储FOMC决议前的水平。

　　【华尔街解读精选】

　　整体来看，华尔街认为这次决议的新信息并不多，普遍认为接下来加息的门槛要比降息高得多。

　　华尔街日报：

美联储政策制定者对经济增长的信心增强，同时有提到对全球发展和通胀低迷的关注，这说明尽管美联储没有调整利率，但政策倾向于降息的情绪多于加息。

　　INVESCO首席全球市场策略师Kristina Hooper ：

目前美联储进行任何加息的门槛都是非常高的。 

　　加拿大皇家银行(78.68, 0.18, 0.23%)固定收益策略师Tom Garretson： 

美联储降息的可能性很低，在某种程度上支撑了2020年的前景，10年期美债收益率曲线应当保持相对平坦的形态。

　　丹斯克银行：

我们仍认为美联储明年也不会再调整利率。 

　　GLENMEDE TRUST首席投资官Pride：

今天最有价值的信息是美联储维持利率不变，通胀不会出现任何实质性的意外增长。适应性政策立场应该能在新年为风险资产提供了支持措施。 

　　【鲍威尔新闻发布会】

　　北京时间03：30，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。他在讲话中表达对美国经济的乐观态度，称当前货币政策立场可能仍是合适的，加息的需要较低。

　　鲍威尔的讲话被解读为“鸽派”，要点包括：

经济环境：美国经济前景仍有利，预计经济温和增长持续，今年的降息使得美国经济前景在轨道上；

利率水平：经济与1998年不同；加息的需要较低，如要加息，需要看到通胀有持续性的明显上涨；

通胀水平：通胀持续低于2%是不健康的，美联储致力于达成对称性通胀目标，预计通胀能升至2%；

就业市场：就业市场将维持强劲，政策立场支持就业，即使失业率低至3.5%，劳动市场仍存在闲置；

货币市场：货币市场压力近几周降低，美联储随时准备调整回购操作，以保持联邦基金利率在区间内；

贸易局势：实施美墨加协定（USMCA）会消除不确定性，有助于经济；贸易局势对经济有实质影响。

若有需要，会购买附息债券。（零对冲称这句话刺激了美元卖盘以及2年期债券买盘。）

　　鲍威尔讲话期间，现货黄金日内涨幅一度扩大至近1%，最高报1477.54美元/盎司；现货白银涨超1.5%，报16.89美元/盎司；欧元兑美元刷新11月5日以来新高；美元指数日内跌幅扩大至近0.3%。

　　【附：10月和12月声明全文对比】

　　【附：美联储最全年终总结】

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美联储声明对比："不确定性"消失 决策获得一致通过
2019年12月12日 05:45 新浪财经

　　新浪财经12月12日讯，美联储北京时间周四凌晨公布12月份利率决议，维持利率区间为1.50%-1.75%不变，符合市场的普遍预期。今年年内，美联储已经连续降息三次，共降息75个基点。

　　联邦公开市场委员会在会后的声明中摈弃了“不确定性”的措辞，并表示当前政策立场适合支持增长、就业及实现其通胀目标。决策获得了一致通过，标志着5月份以来委员会首次取得共识。

　　下文比较了12月11日政策声明和10月30日政策声明的异同之处。

　　一、不同之处

　　1．“不确定性”

　　10月30日：这一行动支持了委员会的如下观点，即经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果，但这种前景的不确定性仍然存在。

　　12月11日：删除这一段表述。

　　2．利率

　　10月30日：委员会决定将联邦基金利率的目标范围下调至1.5%-1.75%。

　　12月11日：委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在1.5%-1.75%。委员会认为当前的货币政策立场对于支持经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是合适的。

　　3．表决

　　10月30日：美国堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）和波士顿联储主席罗森格伦（Eric Rosengren）投反对票。

　　12月11日：全体委员投下赞成票。

　　4．关注点

　　10月30日：当委员会考虑联邦基金利率目标范围的未来路径之际，将继续关注最新信息对经济前景的影响。

　　12月11日：当委员会考虑联邦基金利率目标范围的未来路径之际，将继续关注最新信息对经济前景的影响，包括全球发展形势以及通胀压力低迷。

　　二、相同之处

　　12月11日政策声明和10月30日政策声明的如下几点表述是相同的。

　　1．关于劳动力市场

　　劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长。近几个月平均就业增长稳健，失业率仍然在低位。尽管居民支出一直以强劲的速度增长，但企业固定投资和出口依然疲软。

　　2．关于通胀

　　以12个月为基础的指标看，整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都低于2%。基于市场的通胀补偿指标依然在低位；基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。

　　3．关于经济形势

　　在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2%通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。