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2019-09-18 17:24经济日报 记者汤淑君╱实时报导
美国联准会主席鲍尔。 路透
欲知美国联准会(Fed)政策走向,须关注三大风险:全球成长、贸易战,以及通货膨胀。
MarketWatch专栏作家鲍姆(Caroline Baum)撰文指出,这是因为Fed主席鲍尔已表明必须控管这些风险。 由此看来,如何管控这些风险,可作为Fed未来货币政策行动的前瞻指引。
前Fed主席葛林斯班2004年表示,Fed在他任内之所以能成功引领经济安度一连串危机,是因采取「风险管理」策略。 简单说,这种策略避开货币政策规定和经济模型,偏重判断和审慎行事。
葛林斯班当年说:「采用风险管理策略,有时可能引导政策执行者采取预防行动,意在防范特别不利的结果发生。 」
近几个月来,现任Fed主席鲍尔强调有三大风险可能导致这种「不利的结果」:全球成长减缓、贸易政策不确定性、通膨率持续低迷。 这些风险正是Fed在7月31日调降利率0.25个百分点的驱动因素,也很可能导致Fed货币政策会议在18日(台北时间19日凌晨)结束时再度宣布降息。
以下是鲍姆对这三大风险的评估:
风险1:全球经济成长减缓
全球成长减速风险方兴未艾。 欧元区第2季经济成长率已趋缓至0.2%(年化成长率为0.8%),该区最大经济体德国第2季经济更下滑0.1%,且第3季展望仍糟,因工业生产滑落正拖累制造业;英国第2季经济萎缩0.2%,脱欧不确定性可能进一步压抑成长 ;日本似已陷入长期迟缓泥淖;中国第2季国内生产毛额(GDP)成长率仅6.2%,是近30年来最低。
风险2:贸易政策不确定性
美中关税战看似暂缓,但基于美国总统川普本性善变,并偏好以关税作为解决国际纠纷时用的棍棒,美中短暂休兵丝毫未能减轻「贸易政策不确定性」风险。
美国在9月1日对价值约1,120亿美元的中国制消费品加征15%关税,但川普后来决定把对2,500亿美元陆货提高关税(从25%提高到30%)的行动暂缓两周,延到10月1日。 相对地,中国让部分美国产品豁免于报复性关税,据说也将大举收购美国黄豆与猪肉。
最后一轮关税,亦即对1,600亿美元陆货加征15%关税,订于12月15日生效,以免消费者在耶诞购物季期间蒙受物价上涨之苦。
川普另已扬言对汽车、葡萄酒、奢侈品等欧洲进口产品祭出关税。 而他不满欧洲央行(ECB)藉降息削弱欧元、给予欧洲出口竞争优势,也可能运用关税作为报复手段。
美中预定10月初在华盛顿重启高阶贸易谈判,但别屏息等待双方会敲定重大协议,促使中国同意开放各种形式的外国投资、减少产业补贴,或停止不公平贸易行为。
风险3:通膨低迷挥之不去
这个风险是否长期挥之不去,仍是个大问号。
就剔除食物与能源的核心消费者物价指数(CPI)来看,美国8月核心CPI年增幅达2.4%。 尽管医疗照护费用增加是主因,可能夸大核心CPI相对于个人消费支出(PCE)物价指数的增幅,但仍值得关注。 核心PCE物价指数是Fed偏好的通膨指针,在止于7月的一年攀升1.6%,仍未达Fed订在2%的通膨目标。
Fed正评估一项容忍通膨率高于2%的新政策,以抵销通膨率多年来低于2%的影响,但尚在研议阶段。 至于决策者一旦确认通膨迫近时,会在何时采取什么行动,仍有待观察。
另外,沙特阿拉伯石油田设施遇袭,导致沙国油产量腰斩、国际油价窜升,余波效应可能持续数月,也可能推升通膨率。 央行对这种供应震撼 — 产出降低和价格升高 —无能为力,因央行政策工具是用来影响总需求。
或许短期而言通膨持续低迷的风险不大,但若油价飙升打击企业和消费者信心,甚至危及全球经济成长,就另当别论。
综合以上三点可知,全球成长减缓和贸易政策不确定风险仍高,而通膨低迷疑虑虽减轻但未消除。 在这种情况下,只要美国经济维持「良好状态」,鲍尔领导的Fed将关注这些风险,据以决定政策做法。
但若撑起美国经济的消费者支出恶化,那么Fed可能从「风险管理」模式变成「不计代价」救经济,那将如火如荼展开一波降息循环。 |
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