经济解析／ECB、Fed货币政策 越来越像日本央行

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2019-03-08 17:42经济日报 记者任中原╱实时报导

彭博信息主编米勒（Rich Miller）撰文指出，美国联准会（Fed）与欧洲央行（ECB）正在使超低利率与庞大的资产负债表成为货币政策的常态，与日本央行（BOJ）愈来愈像了。

ECB于7日宣布超低利率至少将维持到今年底，并对银行重启低利贷款计划；Fed更早在元月底暂停升息，并将明白宣示停止缩减资产负债表计划。 著名经济学者桑默斯与拉契尔便表示，「已开发世界可能正在映照日本经验，超低均衡利率显然将成为准永久性的特点」。

ECB与Fed的行动，令各界猜测主要国家央行不再致力于货币政策正常化，而下一步行动将是放松信用，而非紧缩。

美、欧政府正纠结于日本20多年来的老问题，即人口老化及生产力低度成长，导致经济成长缓慢，且通膨欲振乏力。 这些长期挑战又碰到一项立即性的压力，即全球制造业成长下降，贸易摩擦加剧，及中国实施减债。

各国央行官员希望这些只是暂时的困难，等解决之后又能恢复正常化流程，否则央行将缺乏弹药来因应下一次的经济滑坡。

日本的困境尤其尖锐，0利率已经维持20多年，日银又已实施负利率，资产负债表比整个经济规模还大，而且还在不断扩大。 ECB宣示新政策指引后，已经跟日银成为难兄难弟，资本市场可能「日本化」，低殖利率将持续更久，甚至天长地久。

Fed的处境原本还较好，已经九度升息，并开始缩表。 但纽约区联邦准备银行总裁威廉斯表示，Fed仍必须面对全球经济的「新常态」，即经济成长减缓，利率相应偏低。 他估计美国的中性利率已降到2.5%左右，与目前的政策利率，比2007年时的5.25%大幅下降。

不只三大央行难以振兴经济。 加拿大央行本周已不再表示必须升息，澳洲央行也因房价大跌而承受沉重的降息压力。 国际清算银行首席经济学者卜瑞欧也表示，紧缩流程已经暂停，且前途难卜。



各国央行面对经济成长减缓的「新常态」，超低利率与庞大的资产负债表料成货币政策的常态。 欧新社