公募冠军林鹏最人性化访谈：提升获胜概率的最好方法是......

源济

公募冠军林鹏最人性化访谈：提升获胜概率的最好方法是...... 

2018-04-10 郭金霞 聪明投资者

前言

 

“如果投资方法不好，你越努力结果越差，那可能更痛苦。”

 

“对研究员来说，更重要的是你能不能帮我们抓住更多机会，而不是你怎么又错过那么多机会。”

 

"我们组合要分散，这个分散是类型的分散......要想做到最好一定要集中，做的最差也只能是因为集中。"

"如果想成为像巴菲特那样的人，好的理念可以帮助我们提升获胜的概率。"

 

以上，在“东方证券杯”私募梦想创业营活动中，东方红资产管理公司董事总经理、公募权益投资部总经理林鹏接受新浪财经私募主编郭金霞采访时说的。

当日，东方证券总裁助理、财富管理业务总部总经理徐海宁介绍：

“今年，东方证券迎来了20岁生日，成为一家总资产超过2000亿元，净资产超过500亿元，员工4000余人，分支机构遍布全国76个城市，网点数量达到153家的大型综合类证券公司。

公司财富管理业务总部作为财富管理客户端的组织者和资源平台，将进一步强化与私募机构之间的合作，筛选并引进优秀的资产管理人，为客户提供合适的产品，帮助客户实现资产的保值增值。”

在接受采访中，去年主动管理的公募基金冠军林鹏展现出最真实、真诚和对投资者认真维护的那一面。

以下是访谈对话，由“东方证券财富管理”公众号首发，“聪明投资者”经授权转载。（在当天的主题演讲中，林鹏还分享了他从业以来最受触动的经历，点击查看：公募冠军林鹏：现在市场面临流动性的问题）

 

  

| 为什么林总不笑？

郭金霞：有一位买你基金的客户很纳闷：为什么林总不笑？眉头总是川字形的。

 

林鹏：有吗？可能我们做投资的人，特别是做价值投资的人，一年当中有3/4以上的时间是愁眉苦脸的。前两天我看到一个人发了一个图，意思是说“这次下跌感觉真好，那些投创业板的人说的话也好听，讲的故事也好听，而价值投资好难受。”

 

做投资大多数时候都是处在煎熬当中，大多数时候在反反复复思考：我做的事情对不对？这些决策需要时间来验证，而且优秀公司的成长也需要时间，我们很多投资都是逆向的，注定比较孤独。

 

其实我如果不做投资的话，我也喜欢跟同学们一起出去玩，一起吃个饭，一起看看足球什么的。

 

投资是一个非常难的事情，因为你和大多数人在一起的感觉总是特别好，一般来说，大多数人在一起是比较容易快乐的，可以互相支持。但投资总是要求你独立思考，往人少的地方去，一定是有痛苦的。

 

郭金霞：既然这么痛苦，你坚持下来是靠什么呢？

 

林鹏：热爱吧。就像一个运动员要去获得奥运金牌，你训练会很开心吗？但你必须忍受训练过程中的痛苦。

 

郭金霞：你刚才说3/4是愁眉苦脸的，1/4开心是在什么时候呢？

林鹏：如果找到非常好的公司，看到我们投资的公司董事长非常努力地为公司创造价值。实际上现在大多数上市公司的创始人都不缺钱了，他还这么努力地去工作，去取得进步，这种时候我就觉得比较开心了。

| “宽容的文化”

 

郭金霞：从大学一毕业就进入东方，到今年刚好20年，你对东方的文化怎么理解？

林鹏：我觉得东方是一个做事情的公司，业务部门领导都是做事做得最牛的，那你还能不好好努力吗？在东方你能把工作做好业务做好就能获得发展，也是一个比较宽容的公司。

 

投资的话，我觉得不能很激进，而且如果你投资方法不好的话，你越努力结果越差，那可能更痛苦。

投资需要有一个好的方法。怎么样才能有好的方法呢？那就需要有人引导，需要成熟且行之有效的投资理念。

郭金霞：能讲几个“宽容的文化”的故事吗？让我们有直观的感受。

林鹏：举个例子，我们的研究员最初两年都是不要求一定要对公司有贡献的，会精心培养。

郭金霞：对研究员的考核是什么呢？

林鹏：我们不会用短期的非常苛刻的指标考核研究员，比如“一个季度或者一个月，你覆盖的行业，涨幅前五名的股票怎么都没抓到”？我们从来没有用这样的指标考核过研究员。

对研究员来说，更重要的是你能不能帮我们抓住更多机会，而不是你怎么又错过那么多机会。

我们更看重研究员的思考逻辑，比较注重过程管理。很多时候，好的结果不一定是由正确的逻辑而得出的。我们会更关注过程，关注他的品性、思考方式和逻辑等等，这些都是获得长期大概率成功的基础。

 

很多时候不用去提出那种不合理的要求，不用去设立一些不合理的指标或者工作的KPI，但需要有相对统一的理念、价值观，这样更容易形成合力，提升投资获胜的概率，我觉得投资当中应该是这样的。

郭金霞：你觉得什么样的指标才是不合理的KPI？

林鹏：比如，这个月行业里面涨幅靠前的股票你怎么一个都没抓到，有些股票涨了你为什么没买。我们不会太苛刻。

我们经常错过很多公司，但是我们现在希望尽可能不要错过一些好公司，特别是基本面好的公司，如果它不断地超预期，已经超了四五个季度的预期了，我们还不知道，类似这种就不应该发生了。公司越来越大，我们覆盖得更加深度的话，这种情况也不太会发生。

| 你认为“不可能”的事情，都有发生概率

郭金霞：2017年整个东方红下面的产品业绩排名都很靠前，基民也很开心，你自己回顾，有没有本来应该赚到的钱错过了，很惋惜的那种？

林鹏：这个当然有，但是去年已经非常极致了，我们的理念和方法更偏长期，去年有很多幸运的成分，没有赚到的钱当然有遗憾，要想所有好的股票都买到肯定是不可能做到的，但去年已经远远超过我的想象了。

我们设想的投资组合，是在市场当中有比较好的位置，但首先是避免它出现在非常差的位置。为了避免它出现在非常差的位置，就决定了基本上没有概率让它出现在非常好的位置。我对去年我很知足。

郭金霞：但是基民可能会对你有期待，希望可以复制去年的成功。

林鹏：那当然不可能了。

郭金霞：以后再也不会吗？

林鹏：应该是很难，因为我们的方法是长期的，追求的也是把握大概率的投资机会，不做高风险、高收益的投资，我们的优势在中长期，投资是长期的事，不必急于一时，放长时间来观察，有助于获取长期大概率的投资成功。

 

郭金霞：这么肯定？但有人觉得既然市场给我这种正反馈，我要努力再来一次。

林鹏：我们也会努力，但不抱有期待。

 

郭金霞：为什么呢？

林鹏：如果这个问题你一年前问我，我也是这样回答的。我在公司开会的时候都讲过，“我们的投资策略，不太可能业绩在市场排名前几位，也不太可能排在后几位”，但“不可能”的事情就发生了。

不是说你认为没概率的事情，它一定不会发生。这就像我们在投资中，既使自己看好的，认为它真的是非常便宜，几乎没有任何问题的公司，我也会觉得它有一定的概率会出问题，因为我认为没有可能是“我认为”，但是任何事情都有可能。

就像我认为有的公司是没有什么问题，但是我心里知道它可能有问题。所以，我非常支持一个组合当中最高的股票只能买到10%，它就防止了你认为完全没有可能发生的事情发生，对整个组合造成很大的冲击。

 

我认为的没有可能，实际上总是有可能的。我们无法准确预知未来，但是我们可以去做长期大概率的事。

| 不激进，训练让自己变得平和

郭金霞：刚才你一直在讲东方的宽容文化，你怎么看东方的人才培养机制？因为东方更喜欢自己培养而不是高薪挖人，你自己就属于东方体系一路培养起来的代表。

林鹏：相对来说，我们的文化比较统一，这种投资风格也是经过很长时间的累积而形成的，中间凝聚着非常多的心血和智慧，也比较折磨人的。

郭金霞：什么样的折磨？

林鹏：绝大多数时候，你的道路会跟别人不一样，大家说的话不一样，你会觉得孤独，但是我们内部不孤独，相反形成了统一的价值观和文化。

我们不激进，训练让自己变得平和。我们在投资当中没有那么激进，有人说这好像和这样的业绩不大匹配，但结果就是这么自然而然的发生。

郭金霞：你有投资偶像吗？

 

林鹏：（思考后再回答）嗯，比较欣赏芒格吧，芒格有很多知识，有很好的知识结构，心理学、工程机械这种他都会学一些，这样不断学习进步的人生是一件很有意思的事情。

| 几乎不调仓，组合构建充分考虑波动率

郭金霞：你的产品净值在今年2月份黑色一星期的时候好像跌的不是很多，但是反弹的时候你也跟着反弹了。这是为什么？

林鹏：我们整个组合的构建是要充分考虑市场波动率的。

郭金霞：你不觉得这样的市场极端波动是个意外吗？

林鹏：从来不是意外，从来都是这样的。

我们有成熟的理念和方法，是希望能够获得长期稳健的收益，我们有我们的方法，但不是通过交易，不是在高位卖掉然后底部抄了一把去实现，短期的择时难度是非常高的。

郭金霞：不是通过仓位调整？

 

林鹏：不是，仓位几乎不调整，特别庆幸的是，很早以前当我管的钱很少的时候，就开始这么做了。

比如严格选择最优秀的公司作为投资标的，因为最优秀的公司有最强的竞争力和抗风险能力，这是一切投资选择的必要前提。

同时，非常重视组合管理，严格执行个股精选、行业分散的配置原则，动态调整组合，注重逆向配置，希望分享优秀公司的长期成长收益。

| 宁可不成为前面的，也一定不要成为后面的

 

郭金霞：换手率很低？

林鹏：对，换手率不高。

 

郭金霞：大概一年会是多少？

 

林鹏：不到一倍吧。买了一个股票，背后的逻辑是公司本身，不是从卖掉的角度去考虑的。

 

郭金霞：你怎么考虑流动性？现在有一些人在担心随着林鹏的管理规模的增加，流动性可能是一个挑战。

 

林鹏：我们组合要分散，这个分散是类型的分散。桥水达里奥说他的投资圣杯就是15个完全不同的资产配置。我们没有那么多的大类资产配置，但是我们在权益上尽量做到不同类型。

但是，如果你去看一年当中做的最好的基金，它一定是集中于某些行业、集中于某些类型。换句话说，你要想做到最好一定要集中，做的最差也只能是因为集中。

我想说的是，我们首先不要做到最差，如果给你做个选择，是有可能做后1/10，但是他有可能成为冠军，还是说成为前1/10，还是说有可能成为后1/10，我宁可不成为前面的，也一定不要成为后面的。

因为我们的核心是让持有人赚钱，获得长期收益，而非自己的短期排名。

| 好理念可以提升获胜概率

 

郭金霞：作为私募梦想创业营导师，你怎么看这个项目？

 

林鹏：这是东方证券的活动，担任导师很荣幸，也很忐忑。

我不是要用公募的经验来指导大家怎么做，我只是说无论是做私募的投资经理，还是做公募的基金经理，还是成为像巴菲特那样的人，都是根据你自己的能力、性格、知识结构以及你周围的环境，决定了你怎么样去做选择。

 

可能过几年或者一段时间以后，一定有非常有能力的私募大佬因为这次活动而产生。但我想说的是，如果想成为像巴菲特那样的人，好的理念可以帮助我们提升获胜的概率。

我期待通过这次活动，在未来几年或者若干年后，会有一批非常优秀的私募投资人脱颖而出。

每个人只要能找到最适合自己的方式，并且非常清楚地知道自己是什么样的一个人，那他就有希望做好投资，给投资人创造回报，给持有人创造回报，给社会创造价值。

我们做投资不仅仅是要赚钱，要成为有价值的人，不能只做财富分配。我们是不是可以通过我们的投资能力，让一些好的公司得到更好的发展？让我们的持有人可以分享经济发展带来的收益，分享优秀公司的价值创造？这就是很有价值的事。

| 套上光环是很危险的事情

郭金霞：名气对你来说，是一个加分项吗？

林鹏：有好的地方，比如让上市公司更加重视我们，现在公司的资源都会比原来更加好一点，这是好的方面。

但大多数方面是不好的，比如会让大家过度关注我们，对你产生过高的期待，认为买了东方红的基金就会赚钱，而且一年会赚50%，这显然是不对的。

此外，也可能会对自己的认知产生错误。比如，我本来很谨慎，认为一年赚15%很好了，长期下来收益肯定不会差。但现在大家都认为你这么牛，怎么能买这种低收益率股票呢，短期的业绩怎么会差呢，你就应该能做出万众瞩目的事来。如果这么想肯定就出问题了。

所以，一定要保持独立思考，坚持长期导向。

 

郭金霞：所以你会时刻鞭策自己不要那么想？

林鹏：对，我读书的时候也不是成绩最好的人，也不是学霸。中学不是最好的中学，大学不是最好的大学，进公司的时候，我也觉得周围有太多的人比我聪明。

 

我时刻告诉自己这些可能只是浮云，我还是该怎么样就怎么样，而不是套上光环就以为自己怎么样了，那对我而言是很危险的事情。

 

郭金霞：你曾经是从管理专户转过来管理公募权益投资，那你会有一天会去管专户吗？

 

林鹏：我说过了，我说的任何事情都会有可能性的。我说的没有可能，未来也是存在可能性的。我觉得我是一个不可知论者。