联系汇率制下做空港元为何能轻松获利？

源济

香港与美国利差扩大为港元融资套利交易打开了空间，使做空港元兑美元成为当今外汇市场上最轻松的赚钱策略之一。

图片来源：JUSTIN CHIN/BLOOMBERG NEWS
SAUMYA VAISHAMPAYAN / GREGOR STUART HUNTER
华尔街日报  2018年 03月 12日 15:35

如今外汇市场上最轻松的赚钱策略之一就是做空港元，而这种策略本不应该存在。

这种策略押注的是港元兑美元随着香港与美国利差扩大而走软。

今年这种策略颇有斩获。根据汤森路透(Thomson Reuters)的数据，上周五港元兑美元跌至逾33年低位，至1美元兑7.8440港元。

但吊诡之处在于，港元与美元本来是密切联动的。香港实行的是联系汇率机制，金管局允许美元兑港元在7.75-7.85港元区间波动，并承诺通过买入或卖出美元将该汇率维持在这一区间内。

去年港元兑美元缓慢贬值并一直持续至9月份，当时金管局表示将发行短期外汇基金票据，此举吸收了银行系统的部分流动性，推动香港银行间利率和港元走高。

但之后四个月里港元持续走低。

最近金管局表示，投资者毋须担心港元触及1美元兑7.85港元水平。金管局有充足的弹药来阻止港元跌破这一水平：截至2月末，香港外汇储备总计4,415亿美元，是货币基础的两倍多。

渣打银行(Standard Chartered)预计美元兑港元本月将升至7.85港元，这将促使香港金管局卖出美元。渣打银行之前并不认为美元兑港元今年可以升至7.85港元。

管理Macroscope对冲基金的Manoj Hemrajani表示，他一直在利用远期合约押注美元兑港元上涨，但这种交易快到头了。

美国与香港的银行间利差加剧了港元的压力。

受美联储2015年以来的加息行动影响，美国利率上升。1个月期美元伦敦同业拆息(Libor)上周三升至1.72%。但香港银行系统的现金数量帮助当地利率维持在更低水平。1个月期香港银行同业拆息(Hibor)上周三降至0.67%。

两者利差已达到十年来最大，促使投资者卖出港元买入美元。

一级经纪商表示，借入港元的利率相对较低，已成为融资买入高收益货币的流行手段，也就是所谓的融资套利。

香港金管局上周四说，不会很快发行更多外汇基金票据来吸收银行系统多余流动性，这暗示利率不会有短期上行压力。金管局去年9月份表示将发行外汇基金票据后，1个月期香港银行同业拆息在去年12月升至九年高点1.21%。