美联储若加快升息，市场可能措手不及

源济

面对美联储近期一系列的加息行动，金融市场却表现出多年来少有的温顺与驯服。这样的环境意味着，一旦明年美联储决定加快升息步伐，投资者可能措手不及。

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BEN EISEN
华尔街日报  2017年 12月 13日 11:33

面对美国联邦储备委员会（简称：美联储）近期一系列的加息行动，金融市场却表现出多年来少有的温顺与驯服。这样的环境意味着，一旦明年美联储决定加快升息步伐，投资者可能会措手不及。

高盛金融环境指数（衡量资金与信贷能否顺利通过金融市场流入实体经济的一项备受关注的指标）本月触及2014年以来最低水平。现在的美国金融环境甚至比2015年美联储开始加息前还要宽松。

一般来说，美联储加息前景会推高企业和政府借款成本，提振美元汇率，抑制股市上涨，导致金融环境收紧。

但这一次没有发生这种情况。美联储启动加息周期两年来，美国股市几乎是不间断地攀升，长期美国国债收益率则在过去几个月的相当长一段时间内基本保持不变，徘徊在关键技术位2.4%附近。华尔街日报美元指数较2015年12月下降3%。

敢于冒险的投资者已经获得回报，这很大程度上是因为美联储的这轮加息步伐要慢于以往的周期。算上本周可能采取的加息行动，美联储两年内仅加息五次。相比之下，美联储上一轮长达两年的紧缩周期共加息17次。

美联储行动缓慢是因为经济和金融市场几乎没有过热迹象。虽然有人担心股市和其他资产价格上涨过快，但经济一直不愠不火，通胀率也低于美联储2%的目标。

但这也引发了一种担忧：如果美联储明年加快上调利率，金融状况是否会突然收紧。明年料将执掌美联储的鲍威尔(Jerome Powell)可能转变策略，尤其是在新一批预计会支持更快加息的决策者的推动之下。经济学家表示，如果明年通胀抬头，加息速度可能加快。

投资者和央行官员对于经济增长和通胀未来改善的幅度看法不一，对于环境改善后决策者需要做些什么也有不同看法。在2016年多次下调政策预期后，美联储官员2017年以来维持立场不变，而市场已倾向于接受美联储近期给出的乐观程度相对偏低的预期。