周小川警示“明斯基时刻”引发投资者不安

源济

中国央行行长周小川周四发出的警告令全球市场陷入了不安。他表示，不断增加的企业贷款可能导致“明斯基时刻”的出现。

北京某证券公司里的投资者。 图片来源：FRED DUFOUR/AGENCE FRANCE-PRESSE
CHELSEY DULANEY
华尔街日报  2017年 10月 20日 09:30

中国央行行长周小川周四发出的警告令全球市场陷入了不安。

周小川在中共十九大会议间隙就市场过度乐观可能引发的风险发出警告。他表示，不断增加的企业贷款可能导致“明斯基时刻”(Minsky moment)的出现。这和近来分析师和投资者发出的警告不谋而合。

“明斯基时刻”是指杠杆过度累积引发市场突然下行，其名称来自经济学家明斯基(Hyman Minsky)，他的理论是长期的市场稳定实际上会鼓励投资者承担更多风险，而过多的风险势必会带来不稳定。当这些风险头寸最终平仓时，可能导致市场突然、惨烈地下跌。

周小川指的是中国资产。一些追踪中国经济的专家已经表示，由于债务激增，中国市场估值已经过高。标准普尔(Standard & Poor's)今年早些时候下调中国主权信用评级的理由就是担心信贷增长问题。

但许多投资者也对其他市场的过度乐观和自满情绪感到担忧。今年以来美国主要股指连创纪录新高，市盈率等估值指标已超过历史水平。尽管面临一系列的政治纷乱，华尔街的恐慌指标芝加哥期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX)持续下探纪录低位。

一些分析师称，中国的警告使投资者认为市场将剧烈波动，这一担忧情绪周四在全球市场引发连锁反应。香港恒生指数开盘走高，但收盘跌1.9%。日圆和黄金等避险资产走高，标准普尔500指数和道琼斯指数跌0.2%。VIX指数上涨5%。

美国富瑞金融集团(Jefferies LLC)的分析师称，中国央行行长周小川提到中国资产面临“明斯基时刻”，如果在此之后分析师仍无法意识到风险资产面临的早期滑坡势头，就是自己的疏忽大意了。

美国富瑞金融集团称周小川发表的这一言论是场及时雨。之前一天，道琼斯指数有史以来首次收于23000点上方，而30年前的同一天，道指却创下有史以来最大跌幅，史称“黑色星期一”。

不过，布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman & Co.)策略师Marc Chandler不愿将周四美国股市的下跌归因于投资者对可能出现明斯基时刻的担忧。

他说，目前很多人担心美国股市，但在他看来，更简单的解释是，这是在税改、美联储主席继任人选面临不确定性之际，市场正常的获利回吐。