腾讯持股65%的阅文集团究竟价值几何？

源济

腾讯持股65%的阅文集团准备在香港首次公开募股，其估值尚未确定，有可能接近70亿美元，投资者需要弄清楚这样的估值水平究竟是天方夜谭，还是货真价实。

一名男子在Kindle上阅读电子书。 图片来源： LI ZUORONG/ZUMA PRESS
JACKY WONG
华尔街日报  2017年 10月 18日 15:15

如果中国哪天也出现了J.K.罗琳(J.K.Rowling)那样能写出《哈利波特》(Harry Potter)这种作品的作者，其作品可能首先在网上风靡，这正是阅文集团(China Literature Ltd.)所押注的。这家腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, TCEHY, 简称：腾讯)持股65%的附属公司准备在香港首次公开募股(IPO)，其估值尚未确定，有可能接近70亿美元，投资者需要弄清楚这样的估值水平究竟是天方夜谭，还是货真价实。

阅文正在竭尽全力把平台上960万部作品货币化，方法是向读者收取少量费用。读者可以免费阅读平台上大部分连载作品的开头几章，但要想继续读就需要付费。

阅文推出了多个网站和应用程序，目前每月活跃用户数量接近2亿，当中大约6%每月至少付费一次以继续阅读。尽管这个比重不算大，但阅文平台正迅速风靡，足以在上半年拉动公司收入翻番。不仅如此，阅文在电子书市场的霸主地位也有助于吸引顶尖作者。人人都可以在阅文平台上出版，不过知名作者在出版条件和推广上都更有优势。

可即便如此，投资者仍要对公司的估值保持清醒。独立分析师尚未对阅文进行估值。但公司IPO保荐机构之一摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师认为，公司的估值介乎57亿美元到68亿美元之间，按2019年预期利润计算的市盈率在23倍-28倍之间。这个估值水平高过大多数已上市的中资内容制作商，比如电影工作室，而与腾讯自己的估值区间上限相若。

此外，阅文也可能面临艰难的竞争环境。阿里巴巴集团(Alibaba Group, BABA)和百度(Baidu Inc., BIDU)也开始进军电子书。而且，对大多数人而言，视频和游戏是比书籍更有吸引力的形式；阅文母公司腾讯的产品就包括视频和游戏。考虑到这一点，阅文开始尝试把平台上最受欢迎的一些作品改编成电影、电视剧和网游来创造收入。但这需要更多投资，从而加剧了公司面临的风险。

阅文平台上的作品值得一读，不过投资者要小心，在读阅文本身的故事时可别太着迷。