警惕中国金融裂痕引发全球震荡

源济

无论中国的金融体系是多么封闭，作为全球第二大经济体、几乎所有大宗商品的最大买家以及全球最大的出口国，中国经济的庞大体量意味着在中国发生的事情所影响的不仅仅是国内。

中国是全球第二大经济体、几乎所有大宗商品的最大买家以及全球最大的出口国。图为济南一家钢铁厂里的一名工人在作业。 图片来源：REUTERS
AARON BACK
华尔街日报  2017年 10月 18日 14:03

中国金融市场的动荡会对全球其他地区造成冲击么？这种情况已经发生过了。

在2016年的第一个交易日，中国央行大幅下调了人民币汇率，引发全球市场震荡。当时，在中国经历股市泡沫破灭之后，人民币汇率下跌的本身并非最大的担忧。引发全球市场冲击波的是市场对中国增长前景的信心突然丧失。

无论中国的金融体系多么封闭，作为全球第二大经济体、几乎所有大宗商品的最大买家以及全球最大的出口国，中国经济的庞大体量意味着在中国发生的事情所影响的不仅仅是国内。

下调汇率的行动在之后几周的影响显示出，如果一个国家靠举债推动经济增长的模式遇到阻碍，可能会发生什么后果。当时，中国的股市大幅下挫，拖累标准普尔500指数在2016年年初至2月11日期间下挫11%，该指数在2月11日见底。石油和其他大宗商品跌幅更大，西得克萨斯州中质油同日跌至每桶26美元。

澳大利亚和巴西等大宗商品生产国的货币也受到打击。沙特阿拉伯货币与美元的挂钩机制受到投机资金的冲击。投资者当时甚至对瑞士嘉能可(Glencore, 0805.HK, GLNCY)和香港来宝集团(Noble Group Ltd.)等大宗商品贸易公司的偿付能力产生了担忧。

这场动荡对金融公司产生了连锁反应。向石油勘探企业和矿企发放了贷款的银行似乎面临这些企业发生违约的风险。中国经济和生产大宗商品的新兴市场增速下降的可能性推动全球利率下滑，降低了银行的利润率。美国银行业是当时受冲击最严重的行业之一，到2016年2月11日，KBW Nasdaq Bank指数累计下跌了23%。

没有两场危机是完全一样的，中国也不太可能让国内股市再次面临如此大的压力。但如果美联储继续上调利率，可能会给人民币带来新的下行压力。而中国新的资本管控措施尚未经受过重大冲击的考验。中国的影子银行系统已出现急剧增长，因此，任何抑制该系统的企图，或理财产品复杂资金链的任何断裂，都可能威胁到中国经济增长，并导致资金流出中国。

中国的金融危机可能不会像美国住房市场的泡沫破灭那样演变，后者导致了数十年来全球最严重的经济衰退。但中国金融市场2016年初下挫并对全球市场造成冲击也并非因为一种复杂的金融产品暴跌或一家大银行倒闭。传统大宗商品与杠杆的合力就足以造成损失的蔓延。

任何想寻找下一次危机潜在爆发点的人仍都应密切关注，中国经济增长前景出现的裂痕可能会如何传导至全球市场。