菲亚特克莱斯勒欲寻新东家，但并非易事

源济

投资者对菲亚特克莱斯勒汽车拆分传闻的热烈反应明确显示，在汽车行业，大不再是一件好事。但菲亚特克莱斯勒的问题在于，小通常也不是好事。除了拆分其零部件业务，这家汽车生产商所能取得的成果有限。

菲亚特克莱斯勒首席执行长马尔乔内 图片来源：CYRIL ZINGARO/ASSOCIATED PRESS
STEPHEN WILMOT
华尔街日报  2017年 08月 25日 17:04

投资者对菲亚特克莱斯勒汽车(Fiat Chrysler Automobiles, FCA.MI, FCAU)拆分传闻的热烈反应明确显示，在汽车行业，大不再是一件好事。但菲亚特克莱斯勒的问题在于，小通常也不是好事。除了拆分其零部件业务，这家汽车生产商所能取得的成果有限。

随着经纪商重新考量其加总价值，菲亚特克莱斯勒在米兰上市的股票自上周初以来累计飙升30%，其中包括周四前市涨5%。首先是有消息称菲亚特克莱斯勒接到来自一家身份不明的中国公司的收购提议。中国运动型多用途车(SUV)厂商长城汽车(Great Wall)表示，有意投资菲亚特克莱斯勒最有价值的品牌Jeep。本周拆分传言开始引发市场热切关注：据彭博新闻(Bloomberg)报道，该公司正在考虑选择方案，包括拆分其高端品牌玛莎拉蒂(Maserati)和阿尔法‧罗密欧(Alfa Romeo)，以及其汽车零部件业务。

菲亚特克莱斯勒首席执行长马尔乔内(Sergio Marchionne)在上个月的分析师季度电话会议上明确暗示拆分零部件业务。此举并不是创新：差不多20年前，通用汽车(General Motors)曾拆分其零部件业务德尔福(Delphi)。并且考虑到目前零部件生产商与汽车生产商之间的估值差，这一选择也不难理解。举例来说，目前通用汽车市盈率为6倍，而德尔福为13倍。

但同样的逻辑并不适用于玛莎拉蒂和阿尔法‧罗密欧。高端汽车生产商宝马汽车(BMW)和梅赛德斯奔驰生产商戴姆勒(Daimler)与其大众市场汽车同业之间的估值基本持平，市盈率均为7倍，而在电动车生产商日益受宠之际，规模较小的沃尔沃汽车(Volvo)和捷豹路虎(Jaguar Land Rover)则在竭力追赶市场趋势的转变。法拉利(FERRARI)和特斯拉(Tesla)属于例外，同为小型高端汽车生产商，受投资者青睐，但两家公司拥有其他厂商所无法复制的狂热追随者。

显然，马尔乔内希望在他2019年离开前在合适的价位为菲亚特克莱斯勒部分、甚至是所有业务寻找新东家。但眼下西方政府对于来自中国的收购提议心存警惕，西方汽车生产商对于技术投资的担忧有增无减，并且股市投资者在回避汽车股（即便是最好的汽车品牌也不例外），在这种情况下找到买家可能并非易事。周四菲亚特克莱斯勒宣布与大众汽车(Volkswagen)进行生产合作，并无值得兴奋之处。投资者不妨抑制一下自己的热情。