美联储两头用力压缩长短息差 银行贷款热情恐受冲击

源济

美国联邦储备委员会官员已明确表示将继续上调短期利率一段时间，然后再收缩资产负债表上总计4.5万亿美元的现金和证券。这项政策可能导致短期资金成本与长期资金成本之差缩小，影响到金融机构的放贷热情。

美联储大楼。 图片来源：KAREN BLEIER/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
DAVID HARRISON
2017年 03月 08日 12:35

美国联邦储备委员会（简称：美联储）官员已明确表示将继续上调短期利率一段时间，然后再收缩资产负债表上总计4.5万亿美元的现金和证券。

但这项政策可能导致短期债券收益率与长期债券收益率之差收窄。一方面上调短期利率，另一方面继续将资产负债表中到期的资产再投资，意味着美联储是在提高短期借贷成本的同时人为压缩长期借贷成本。

这造成近期长短期美债收益率靠拢，也就是所谓的收益率曲线趋平现象。这种现象如果严重到打击了银行的贷款热情，问题必然接踵而至。

市场之所以密切关注收益率曲线，原因即在于收益率曲线是信贷产生的基础。金融机构以低利率借入短期资金，再以高利率放出长期贷款。如果压缩长短期息差，金融机构的放贷热情必然降低。

图片来源： SOURCE: RYAN ALM

毫无疑问的是，美联储上调联邦基金利率一定会造成收益率曲线趋平，至少暂时如此。但俄勒冈大学(University of Oregon)经济学家Tim Duy指出，现在的问题是，美联储官员是在两头用力加快曲线的走平，一边上调短期利率，一边把到期的较长期证券用于再投资，压低长期利率。

Duy说，他担心这种策略并不能真正提高整个收益率曲线，而是会造成收益率曲线的平坦化。

Ryan ALM数据显示，10年期和2年期美国国债收益率之差上周收窄至1.14个百分点，为去年11月以来最小。

美联储前理事、现芝加哥大学(University of Chicago)经济学家Randall Kroszner说，在其他条件相同的情况下，美联储庞大的资产负债表和再投资模式将使收益率曲线走平。但他也表示，目前还不清楚收益率曲线走平的影响力有多大。

Kroszner指出，一旦美联储开始收缩资产负债表，收益率曲线就可能变陡，不过很难评估其全面影响。

一些美联储官员和分析人士建议，在经济形势改善，需要收紧银根的背景下，与其只上调短期利率，不如收缩资产负债表，或是两者兼而用之。但考虑到围绕资产负债表的不确定因素，美联储官员已明确表示不准备这样做，将把上调短期利率作为主要的政策工具。