特朗普追求弱势美元：真心还是假意？

源济

在美元问题上，尽管美国数任财政部长常常强调“强势美元”很重要，但特朗普领导下的美国新政府有意摒弃这种表述，这应该会受到欢迎。不过遗憾的是，实话实说的新政策让美国的美元政策立场更加令人困惑。

1月23日，特朗普的贸易顾问Peter Navarro（右）和白宫幕僚长Reince Priebus（中）在白宫椭圆形办公室等待总统特朗普签署三个行政命令。 图片来源：EVAN VUCCI/ASSOCIATED PRESS
JAMES MACKINTOSH
华尔街日报  2017年 02月 03日 11:09

对美国选民来说，特朗普(Donald Trump)一大魅力就是：他愿意实话实说。在美元问题上，尽管美国数任财政部长常常强调“强势美元”很重要，但特朗普领导下的新政府有意摒弃这种表述，这应该会受到欢迎。

遗憾的是，实话实说的新政策让美国的美元政策立场更加令人困惑。

特朗普本周称，在其他国家，尤其是日本和中国，依靠货币贬值进行竞争之际，美国却像傻子一样坐视不理。作为特朗普的贸易顾问，学者Peter Navarro的批评更进一步，他指责德国利用被严重低估的欧元剥削美国及其他欧元区国家。

这是美国官方论调的巨大转变，自克林顿(Bill Clinton)总统任内鲁宾(Robert Rubin)担任财政部长以来，美国历届政府都坚称强势美元符合美国利益。尽管美国被认为坚持了强势美元的政策，但从2002年到2011年的低点，美元兑一篮子贸易伙伴货币的实际价值下降了四分之一。强势美元政策最适宜的标签或许是“假新闻”。

直率的言辞更容易被外汇市场理解，而这些言论毫无疑问会产生影响，因此，美元在特朗普和Navarro发表讲话后立即下跌。周四，ICE美元指数位于美国去年11月初大选后的周一以来的最低水平。

很不幸的是，对于喜欢听大白话的投资者来说，任何追求弱势美元的行动不仅有悖历史，也有悖特朗普自己的政策。

先从贸易史上影响深远的一件大事说起。在2011年加入世界贸易组织(World Trade Organization, 简称WTO)后，中国一直通过人为手段维持人民币弱势，这对该国出口构成提振。但在之后的六年里，由于美元兑其他货币贬值幅度非常大，其影响远远抵消了中国干预汇率所造成的影响。

如果汇率真的那么重要的话，美国流向中国的每一个制造业工作岗位，相对应的应该是从其他国家抢来的更多岗位。不过，在2001年12月和2008年4月之间，贸易加权美元实际汇率下跌了24%，期间美国制造业消失了210万个岗位，但新增其他岗位达到700万个，远超上述流失的岗位。汇率并不是不重要，但并不是影响美国制造业的最重要因素，当然更谈不上唯一因素。

再说意大利。如果对于德国而言欧元太疲软了，那对深处困境的意大利而言，欧元又太强劲了。不过根据美国人口普查局(U.S. Census Bureau)的最新数据，在截至去年11月份的一年里，美国对意大利贸易逆差为260亿美元。德国经济总量是意大利的两倍，其对美贸易顺差为600亿美元，是意大利的两倍还多。如果说欧元汇率对德国有利，对意大利不利的话，那又如何解释意大利可以实现对美贸易顺差？美国对德国的贸易逆差，与其归因于欧元，还不如说是德国国内消费和投资受抑带来的后果。

特朗普的经济政策也与其言论相矛盾。他所承诺的减税和增加基建支出的宽松财政政策料将提振增长──虽然幅度和速度存在争议，但同时也会推高通胀。增长加快和通胀升高意味着利率上升，而这又会让美元走强。

特朗普的贸易政策也会助美元一臂之力。自美国大选之后，墨西哥比索因特朗普对该国的言论攻击和关税威胁跌至纪录低位，墨西哥出口产品反而在美国市场上变得更有竞争力。如果美国按照特朗普的警告，向中国施加关税措施，对中国的投资可能会受到抑制，进而导致人民币走弱。而这一贸易政策还可能鼓励中国的资本外流，目前中国政府已开始艰难应对资本外流对人民币币值构成的危险。

最后，国会共和党议员现正推动的公司税改革计划有可能进一步推高美元，因该计划旨在促进出口减少进口，虽然特朗普上个月接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)访问时形容该计划过于复杂，其前景尚不明朗。

可以想见，投资者目前感到十分困惑。如果上述一切全都是白宫的口头干预策略，那么一旦特朗普的政策清晰，就不能再用这一招压低美元。自由贸易的支持者希望关税威胁和言论攻击不过是谈判战略的一部分，旨在迫使中国、墨西哥和德国购买更多美国产品。但也不排除另一种可能，即特朗普政府之所以发出这样让人困惑的信号，是因为新政府缺少政策经验。无论是哪一种情况，美国在美元问题上的立场远远没有听上去那么简单。