华尔街看跌人民币，但难以从中获利

源济

在整个华尔街，很多人认为人民币进一步下跌几乎是确定无疑的事情。然而，利用人民币的跌势获利却被证明是难上加难。

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SAUMYA VAISHAMPAYAN / CAROLYN CUI
华尔街日报  2017年 01月 23日 10:18

在整个华尔街，很多人认为人民币进一步下跌几乎是确定无疑的事情。然而，利用人民币的跌势获利却被证明是难上加难。

投资者和分析师普遍预计，今年人民币兑美元将下跌，进一步扩大2016年6.6%的跌幅，这是20年来人民币的最大年度跌幅。这种看跌观点反映了多种因素的影响，其中包括中国经济增速放缓、债务规模上升、资本外流大幅波动，以及对于中国或在贸易问题上与特朗普(Trump)政府摊牌的担忧。

中国政府上周五公布，去年第四季度国内经济增长6.8%，2016年全年经济增速为6.7%。尽管2016年全年增速达到政府设定的目标，但却是25年来的最低年增速水平。

近年来，做空人民币的交易总体表现糟糕，主要归因于中国内地和香港的人民币借款利率较高等因素。另外，中国政府对做空者实施的强有力惩罚措施也在一定程度上遏制了做空人民币的势头。

Vontobel Asset Management驻苏黎世的新兴市场债券经理Valentina Chen表示，她对人民币兑美元未来将逐渐下跌的判断没有疑虑，但短期而言很难交易。

从某种程度上来说，这是由于有太多对冲基金和其他资产管理公司一直在做空人民币，推高了交易成本。

外国投资者通常在香港人民币离岸市场使用远期合约或看跌期权。持有一份12个月期离岸人民币远期合约的年化成本为4.8%，1月初时这一成本一度由去年的2.5%最高升至6.6%。持有人民币看跌期权的成本也很高，一份看跌期权的年化成本最近达到5.1%。

位于美国丹佛的Crescat Capital的首席投资长Kevin Smith称，该公司最近几年一直在做空人民币，但去年因旗下三份人民币看跌期权合约中的两份到期而减持了人民币空头头寸。该公司已开始转而专注于做空中资银行股，因为该公司认为在出现货币危机之前可能会先出现信贷危机。

法国巴黎投资(BNP Paribas Investment Partners)驻伦敦的多资产投资组合经理Colin Harte称，他正在做空新台币，因为这样做成本低一些。Western Asset Management驻新加坡的亚洲（不包括日本）投资管理主管Desmond Soon则一直在减持中国债券，而不是做空人民币。

Crescat Capital的Smith称，做空人民币不像人们想的那么容易。该公司2016年做空中国市场的回报率仅为0.2%。