中国收购海外资产需另辟蹊径

源济

中国坚持不懈地打击资本外流，但中国国有企业并未放弃投资海外的远大抱负。周二，监管部门发表了一份声明，支持符合规定的对外直接投资，并将打击非法活动。

中国铝业将从力拓手中收购几内亚的全球最大未开发铁矿石矿的剩余权益。 图片来源：REUTERS
ANJANI TRIVEDI
华尔街日报  2016年 12月 01日 15:48

中国坚持不懈地打击资本外流。而不那么引人注意的是，中国政府也在努力设法坚守投资海外的远大抱负。

持续两年半的资本外流促使中国政府推出了一系列措施以加强资本管控。作为其中最新一项举措，监管部门周二发布了一份典型的措辞模糊的声明，支持符合规定的对外直接投资，并将打击非法活动。

收购位于西非国家几内亚的全球最大未开发铁矿石矿似乎就是这样一项符合规定的投资。国有资源巨头中国铝业股份有限公司(Aluminum Corporation of China Ltd., ACH, 简称：中国铝业)已持有该矿权益，该公司将从力拓(Rio Tinto, RTP)手中收购剩余权益。力拓目前卷入与该矿有关的一桩贪腐丑闻中。中国铝业还将收购秘鲁的一个铜矿以及拉美其它一些资产。

中国铝业最近不得不忙着筹集美元，所筹资金可能被用于这些收购交易。中国铝业位于香港的一个工程子公司上周发行了3.5亿美元永续债券。随着美国国债收益率飙升，投资者对该公司美元债的认购可能不是很强劲。但华融国际金融控股有限公司(Huarong International Financial Holdings Ltd., 简称：华融金控)认购了其中近四分之一的债券，确保债券得以销售。华融金控是财政部下属的中国大型坏账银行之一的子公司。

华融金控认购债券的资金来自一连串有利可图的融资活动。华融金控从另外一家华融子公司以公司间贷款的形式借款5亿美元。同一天，华融的子公司发行了规模为30亿美元的美元债券，与上述公司间贷款的期限类似。此前一天，中国华融资产管理股份有限公司(China Huarong Asset Management co., 2799.HK, 简称：中国华融)通过在境内市场发债筹资人民币250亿元（约合36.3亿美元）。中国铝业所发行债券的收益率为5.7%，华融因为帮了中国政府一个忙而获得了高达2.8个百分点的利差。

中国最大的资产管理公司中国华融尽到了自己的责任，不过不是以股东或债权人期望的方式。这些资产管理公司作为对银行不良贷款进行反周期操作的实体而在公开市场上市，它们的作用是吸收不良贷款、保护国有资产。华融金控的公司间贷款（无需获得股东批准）帮助提供了外汇，也不会给人带来资本外流的感觉。而且，中国铝业的子公司能够在成本过高之前完成举债。发行永续债券也掩盖了实际债务水平，因为中国监管机构将永续债券视为股本。

对中国而言，实现对外投资的雄心正变得越来越复杂。而对于那些追随中国政府步伐的投资者而言，这意味着更为错综复杂的风险。