一张图说明联储今年加息或犯下大错

源济

2015年10月28日 13:02  新浪财经

　　新浪美股讯 北京时间28日下午消息，欧洲央行[微博]宽松承诺和中国央行降息降准刺激全球股市大幅走高，但随着联储即将公布最新利率决议，最近两天出现小幅回落。联储将在北京时间周四凌晨2点公布政策声明，大部分经济学家预计联储将按兵不动。不过，包括联储官员在内，经济学家仍预计联储今年年底之前将启动加息周期，也就是在12月份会议上加息。

　　大部分联储官员认为美国劳动力市场的进展支持联储在年底之前加息，高盛(186.31, -0.70, -0.37%)(Goldman Sachs)也认为联储12月加息的可能性比较大，不过高盛经济学家给出的概率仅60%。

　　相比之下，澳新银行(ANZ)在最新报告中给出的分析向我们展示了一个令人担忧的现象：尽管联储还没有开始加息，美国金融环境过去18个月已经大幅收紧。

图 美国GDP增速与金融环境指数

　　根据过去金融环境与GDP增速之间的关系，金融环境的大幅收紧应该预示着美国经济放缓。的确，最近一系列经济数据显示美国经济的确出现放缓迹象，包括就业数据、耐用品订单等等。

　　澳新银行全球金融市场研究主管Richard Yetsenga承认：“要对联储的政策立场抱有信心是非常困难的。”

　　现在，其他央行都在宽松或承诺进一步宽松，如果联储过快加息，将推动美元大幅上涨，从而导致美国金融环境进一步收紧。也许联储在加息问题上真的需要三思而后行。(Tony 编译)

源济

美联储加息在几时？看看“超级预言家”们怎么说
2015年10月28日 18:45  新浪财经

　　新浪美股讯 北京时间28日晚彭博称，关于美联储何时加息的问题，或许你已经问了个遍，现在试试有很大成功机率的人吧。

　　生于多伦多的研究员Philip Tetlock戏称预测者为“超级预言家(superforecasters)”。他在2005年揭示了几乎所有预测者都不会成功从而蜚声遐迩。“几乎”一词是其理论的关键所在。Tetlock的新书发现，少数人的确有一些预测未来的技巧。

　　这些人对美联储的看法又是如何？他们认为今年美联储恐怕无望加息。Tetlock称此类预测者先是侧重基于历史得出的“基本情景假设”，再从细节上加以判断。

　　“他们说加息更可能发生在明年1月以后，”Catalpa Capital Advisors首席投资策略师Warren Hatch称。“我个人认为市场低估了12月加息的可能性。不过我已经学会要相信同行们的智慧。” Hatch也是超级预言家之一。

　　在Tetlock举办的“预测大赛”第一年过后，2,800名参赛者中59位的预测准确度没有改变。到第四年时，这几十人相比其余人的准确程度高出逾60%，而且其中70%连续保持较高的准确度。Tetlock称，这些人并非天才，他们的技巧是可以学习借鉴的。

　　对美联储的超级预测

　　“存在这样一个舒适区域，一个适度的时间距离，在这个范围内有可能做出发生机率较高的预测，”Tetlock接受采访时称。他与人合著的新书名为《超级预测：预测的艺术与科学》(Superforecasting: The Art & Science of Prediction)，核心思想是“纠正偏见，提高判断力”。

　　秘诀是什么呢？Hatch认为是从“跳到局外判断”做起。他对彭博有关美联储利率预测的提问做出了书面回复。他表示，专业分析师往往纠缠于细节，例如期货市场的预测是什么，最新的就业数据怎样，美联储官员又说了什么。

　　超级预言家们则“想知道更宏观的情况，”Hatch说道。“前几次周期里面，美联储都是在什么情形下开始加息的？其他央行[微博]呢？此类问题有助于他们建立初步的基准利率水平，再在此基础上作出预测。”

　　(来源：彭博社)

源济

汇丰：美联储点阵图可能是困惑之源而非解惑之道
2015年10月28日 20:52  新浪财经

　　新浪美股讯 北京时间28日晚，汇丰策略师Lawrence Dyer表示，美联储的经济预测和广泛讨论的点阵图可能成为困惑之源而非解惑之道。

　　美联储的经济预测摘要(Summary of Economic Projections)尚未证明十分准确——但这不是该分析师抱怨的首要依据。确切来说，对于这些数据的构造及其诠释和报告方式背后的假设，Dyer抱有更加根本性的疑虑。

　　“马克·吐温描述的三种类型的谎言或能指点债券交易员解读联邦公开市场委员会的利率指引——统计数字可以骗人，”这位策略师风趣地说道。

　　Dyer在汇丰的同事——固定收益研究全球主管Steven Major是彭博调查中，最为看涨债券的分析师。他预测基准美国10年期国债收益率到2016年年底将达1.5%。

　　该债券收益率前景预测基于的概念认为，分析师们对10年期债券收益率的预期太依赖美联储的政策利率预测。也就是说，Dyer认为，即使美联储的点阵图随着时间持续靠近欧洲美元期货曲线，但对于政策收紧的启动时机和幅度以及之后对更长期收益率的影响，基于调查的预期都受到货币政策决策层概述的利率路径的影响而走高。

　　联邦公开市场委员会的每个人——不管是(假定)负点代表的NarayanaKocherlakota还是鹰派官员 Jeffrey Lacker -- 都认为美联储加息后达到的水平大致与货币政策决策层认为到2018年联邦基金利率长期应达到的水平一致。

　　点阵图假设了失业率、经济增长和通胀将按照特定FOMC委员的预测发展。Dyer留意到，根植于这些预测之中的假设是，货币决策层普遍承认这次商业周期在预测期之前不会转向，而一旦出现下行周期则是会支撑美国国债的结果。

　　“在我们看来，这似乎低估了他们的预测面临的下行风险，”Dyer写道。“譬如说，自20世纪80年代早期以来，已经有了四次经济衰退，但美联储没有预测到任何一次。”

　　此外，将点阵图中17个点的中值看作是指明了FOMC成员的共识观点，或者是最有可能的短期利率结果，让这位策略师深感苦恼。因为美联储总是高估了联邦基金利率在特定期间会企及的水平，Dyero主张预估中值成为最终结果的风险是偏向下行的。

　　“对点阵图中值的关注实际上给了2.65%的中值数据100%的概率分布，”Dyer表示。“投资者应当权衡范围更广的利率概率，以便正确预测证券价格。”

　　他还表示，不是所有的点都是同等重要的——美联储主席耶伦的点肯定影响最大。

　　(来源：彭博社)

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