中国外储消耗速度或对全球市场构成威胁

源济

华尔街日报  2015年 09月 04日 11:51

从表面看，中国拥有全球规模最大的外汇储备，这使中国有充足的能力抵御资本外流。

但美银美林(Bank of America Merrill Lynch)市场策略师却警告称，如果资本外流加剧，即使是对3.6万亿美元的庞大外储规模而言，每季度2,000亿美元的资金消耗速度依然可能对全球市场构成威胁。

在过去一个月中，外界对于中国经济增长放缓和股市动荡的担忧给全球股市、大宗商品和外汇市场造成巨大冲击。在8月11日中国采取行动引导人民币贬值后，金融市场的波动幅度持续攀升；中国的这一举措凸显出，中国决策者正面临由资本外流和出口大幅下滑这一双重困境所带来的严峻挑战。

过去几周，中国通过抛售美国国债套现美元资金，并将这些资金用于阻止人民币汇率大幅下跌，这一举措导致中国的美元储备出现下降。中国的这一举动旨在打压投资者单边押注人民币汇率走软的行动，因为人民币贬值预期将导致更多资本外流，尤其是在美联储短期内可能加息的背景下，因为加息可能推高美元汇率并增强美元资产对海外投资者的吸引力。

中国正面临许多分析师所称的“三元悖论” （Impossible Trinity）的难题，即一个国家不可能同时拥有固定汇率、独立的货币政策和开放的资本项目。

美银美林分析师David Woo、派伦(Claudio Piron)和拉詹(Shyam Rajan)周四在报告中说，这意味着中国不能同时下调利率和捍卫人民币汇率。

他们预计，如果2010年以来流入中国的资金全部流出，规模可能达到4,000亿美元，如果2008年以来流入中国的资金全部流出，规模可能达到7,000亿美元。

分析人士称，资金外流的压力日益增大意味着中国可能要作出一些取舍。美银美林表示，可能性最大的结果是，中国或暂停提振人民币，而此举则将加快人民币贬值的速度，同时对全球通货膨胀带来进一步的冲击。

另一个选择是，中国转而收紧资本控制。但此举将影响人民币被纳入国际货币基金组织(International Monetary Fund)特别提款权货币篮子的可能性，而加入这一篮子是人民币成为储备货币的关键一步。

上述经济学家们表示，第三种也是最有可能的结果是维持现状，这将给与中国有关的周期性资产带来不利影响，比如新兴市场股票、大宗商品、大宗商品货币和受中国影响较大的公司。

Min Zeng