人民币贬值对美国国债影响几何？

源济

华尔街日报  2015年 08月 13日 08:04


Bloomberg News

在中国意外引导人民币贬值后，策略师们面临一个棘手的问题：中国此举对美国国债的需求意味着什么？

根据美国财政部的最新数据，中国在5月份持有1.27万亿美元的美国国债，是美债最大的海外持有者，对美国政府、消费者和企业的长期借款成本有着巨大的影响力。

中国购买美国国债的速度已在截至2013年的10年间急速增长后放慢，这一全球第二大经济体正面临增长速度放缓、外汇储备增速下滑，以及美联储加息前景驱动的资本外流。

现在，随着中国加入到让货币贬值以促进出口的全球游戏中来，理论上来说应有更多美元流入美国国债市场。人民币若在未来数月继续走贬，分析师认为这至少会提高中国对美债的需求。

然而，分析师称，中国放慢购买美债的速度仍是事实。对人民币贬值的预期会刺激更多资本流出中国，削弱该国全球规模最大的外汇储备。

摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)利率分析师们在写给客户的一份报告中称，中国面临未来数月资本近一步外流的风险，2015年中国对美国国债的需求已大幅减少，这表明该需求应在未来几月内保持温和。

根据摩根大通公司(J.P. Morgan)，中国外汇储备已从2014年6月的峰值下滑逾3,000亿美元，至3.651万亿美元，降幅超过8%。该行指出，在六个月滚动的基础上，中国购买美债的速度已放缓至100亿美元，为2013年底以来的最低水平。

Eaton Vance Management全球收益联席主管Eric Stein表示，中国已让市场在决定人民币的价值上扮演更大角色，这是中国试图推动人民币成为全球储备货币努力的一部分。Stein表示，对外汇市场较少的干预意味着中国在中期将美元兑换成美国国债的需求可能会下降。

Stein表示，很难说清上述情形对美国国债的短期影响如何，但展望未来，美债市场的一个主要变化将是中国的参与减少。

几乎没有人预期中国会大举抛售美债头寸，这种情况可能会让国债收益率大幅上升，不仅伤及美国增长前景，也会撼动全球市场。这一举措也会大幅减损中国所持大量美债头寸的价值。

Min Zeng

源济

2015年 08月 12日 18:20
中国央行入市干预防止人民币大跌


图片来源：Bloomberg News

据知情人士透露，中国政府在周三外汇市场收盘前最后几分钟入市支撑人民币。 这一行动显然意在防止人民币过度下跌，而此举也正值政府称要寻求让市场力量在人民币汇率形成过程中发挥更大作用之时。

中国内地交易时段，人民币兑美元一度下跌近2%，至1美元兑人民币6.45元左右的最低水平。中国央行履行了承诺，让市场力量在人民币汇率形成过程中发挥更大作用。

为此，中国央行根据前一交易日的收盘汇率设置了周三的人民币中间价。以往央行在设定中间价时常常无视每日市场波动状况，因此有时即便市场走势预示人民币会走低，人民币兑美元还是出现上升。

不过，中国央行此举引发了更多人民币卖盘，央行在周三早些时候发布的公告中试图让投资者相信人民币持续贬值缺乏经济基础，但这未能起到稳定市场的作用。

据知情人士称，中国央行后来在周三交易时段最后15分钟指示国有银行代表央行抛售美元。受此影响，人民币兑美元在临近收盘时上涨约1%，触及1美元兑人民币6.3870元的水平。

人民币自周一收盘以来已贬值2.8%。

Lingling Wei

源济

华尔街日报 2015年 08月 12日 18:20
中国央行入市干预防止人民币大跌


图片来源：Bloomberg News

据知情人士透露，中国政府在周三外汇市场收盘前最后几分钟入市支撑人民币。 这一行动显然意在防止人民币过度下跌，而此举也正值政府称要寻求让市场力量在人民币汇率形成过程中发挥更大作用之时。

中国内地交易时段，人民币兑美元一度下跌近2%，至1美元兑人民币6.45元左右的最低水平。中国央行履行了承诺，让市场力量在人民币汇率形成过程中发挥更大作用。

为此，中国央行根据前一交易日的收盘汇率设置了周三的人民币中间价。以往央行在设定中间价时常常无视每日市场波动状况，因此有时即便市场走势预示人民币会走低，人民币兑美元还是出现上升。

不过，中国央行此举引发了更多人民币卖盘，央行在周三早些时候发布的公告中试图让投资者相信人民币持续贬值缺乏经济基础，但这未能起到稳定市场的作用。

据知情人士称，中国央行后来在周三交易时段最后15分钟指示国有银行代表央行抛售美元。受此影响，人民币兑美元在临近收盘时上涨约1%，触及1美元兑人民币6.3870元的水平。

人民币自周一收盘以来已贬值2.8%。

Lingling Wei

源济

华尔街日报  2015年 08月 12日 14:46
人民币贬值将影响中国国内供应链形势


图片来源：Bloomberg News

贸易专家称，人民币贬值给中国国内商品销售带来的影响可能最大，因为人民币贬值将令中国国内产品价格低于进口产品。

供应链行业贸易机构APICS的首席执行长埃斯肯纳齐(Abe Eshkenazi)周二称，中国消费者及企业将更多的寻求国内供应商，而不是目前价格变得更贵的进口商品；这或成为一种回潮中国的趋势。

中国央行周二决定将人民币中间价下调1.9%，此举是中国政府为提振限于困境的经济所采取的最新举措。这一举动立即令中国商品对于外国买家而言价格更低。在央行采取这一措施之前，中国政府公布7月份出口下滑8.3%，这是一系列低迷贸易数据中最新的一个。

但是供应链专家们认为，已经为较繁忙的秋季做出产品购买决定，或是已签订协议的零售商们不会改变计划。美国宾夕法尼亚州立大学(Penn State)斯密尔商学院(Smeal College of Business)的供应链研究中心执行主管特蕾西(Steve Tracey)称，相反中国工厂生产成本的下降将立即给出口商带来财务提振。

特蕾西称，对于海外买家来说，中国的劳动力成本上升仍然是最大的问题，人民币兑美元和欧元的升值加大了工资上涨对出口商的影响。他表示，这些出口商正面临劳动力成本上升的问题，如果此次人民币贬值的真正意图是为了帮助中国的出口商也属意料之中，即使只能对增加实际出口有轻微提振作用，也有利于改善出口商的经营状况。

田纳西大学(University of Tennessee)教授兼该校全球供应链研究院(Global Supply Chain Institute)常务董事斯科特(Shay Scott)称，美国出口商将成为输家，中国公司购买美国产品的成本将增加。

斯科特表示，对于美国出口市场来说，市场形势将变得更加严峻，特别是那些高端专业产品，他指出建筑设备和制造业机械设备等行业可能会受到冲击。

Paul Page / Loretta Chao