债市大幅波动 欧洲央行泰然处之

源济

华尔街日报  2015年 06月 12日 11:28


图片来源：Bloomberg News

欧元区债券市场无疑正在努力适应越来越大的波动性。但欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)或许并不会对他近期的言论感到后悔。

欧洲央行行长德拉吉近日警告称，预计债券市场的波动性将会进一步增强。FactSet的数据显示，此后的五天内，10年期德国国债收益率的日均波动区间为0.12个百分点。相比之下，过去一年的大部分时间内，这一波动区间一直维持在0.04-0.06个百分点之间。周三，10年期德国国债收益率一度升至1.06%，周四回落至0.89%。

如此之高的波动性使得预测收益率的短期走势成为了一桩难事，这一点毋庸置疑。也有人认为，这种债市大幅波动的局面已基本结束。市场对于欧元区经济增长和通货膨胀的看法已经转变，眼下，对于欧洲央行的量化宽松政策将进一步推低收益率的观点，投资者持怀疑态度。然而，投资者究竟调整了多少头寸却不得而知；今后或许还会出现进一步的抛售。市场关注焦点可能会暂时转向美国联邦储备委员会（简称：美联储）以及美国的加息前景。

但债市震荡除了让债券投资者寝食难安之外，对欧洲央行来说重要吗？欧洲央行管理委员会成员克雷(Benoit Coeure)周三称，欧洲央行不会对短期的波动性做出回应，也不会冒险向市场参与者提供免费保险，但央行也不会容忍市场过度波动、进而挑战央行对通胀目标的追求。

投资者面临的挑战是去判断市场波动是否变得“过度”。投资者不应该过度专注于德国国债收益率。虽然收益率上升暗示货币环境收紧，但以历史标准衡量，当前的国债收益率仍处于极低水平。

欧洲央行并不仅仅关注债券收益率。Berenberg Bank指出，欧元贸易加权汇率仍较其2013-2014年平均水平低8.5%，近期的货币供应增长以及信贷损失拨备的正面趋势对央行来说都是个好兆头。

越来越令人担忧的也许是南欧国家国债收益率的飙升。不过，德国国债与西班牙、意大利和葡萄牙国债之间的收益率之差一直保持在过去一年里的波动区间内。

市场已经急剧改变了对欧洲央行立场的看法。法国农业信贷集团(Credit Agricole)指出，现在市场预计欧洲央行将在2017年5月份启动加息，而之前市场完全不考虑该央行加息的可能。但投资者不应该把他们的希望寄托在欧洲央行对市场的看法也相应发生这种改变上。

Richard Barley