欧洲债市暴跌考验投资者对债券基金信心

源济

华尔街日报   2015年 05月 29日 12:08


图片来源：MARTIN LEISSL/BLOOMBERG NEWS
大多数人都认为此前国债价格涨幅过大，上涨速度过快。

欧洲债券市场突然遭抛售，今年许多欧洲大型债券基金强势开局的获利基本被抹去，这对那些依赖债券稳定回报的投资者的信念带来考验。

欧洲成为始于4月中旬的全球债市急跌风暴的中心。根据追踪欧元区未偿债券价值的彭博(Bloomberg)欧元区主权债券指数，欧元区国债价格在连续几个月的上涨并攀升至纪录水平之后突然跳水，导致这些债券价值缩水约3,440亿欧元（合3,740亿美元）。

投资者们表示，究竟是什么原因触发了国债价格的下跌目前仍不清楚。大多数人都认为此前国债价格涨幅过大，上涨速度过快，在欧洲央行于1月份宣布每月600亿欧元的债券购买计划并于3月初启动计划后，投资者为从中获利而蜂拥进入债市。

欧洲债市的大跌导致投资者购买这些债券的投资回报日渐遭到吞噬，并令债券投资者面临通货膨胀率正在从超低水平回升可能带来的风险。随着时间的推移，通货膨胀会侵蚀债券的价值。交易员们称，当对冲基金开始抛售欧元区债券时，买家已难觅踪影。

受益于欧洲央行提前安排一些债券购买的计划，欧洲债市在过去两周已经有所企稳。根据Tradeweb的数据，基准10年期德国国债收益率周四回落至0.54%，5月中旬时曾大涨至0.77%。债券收益率下跌时，债券价格会上涨。

不过，债市投资者们仍然在“舔舐伤口”。

Olivier de Larouziere是Natixis旗下规模为19亿欧元的基金Souverains Euro的管理人。他称，市场走势无疑一直令人感到兴奋，但是无法预测市场动荡程度，也没能够对旗下基金给予保护。该基金今年累计上涨0.7%，第一季度涨幅4.3%。

不过，de Larouziere并不担心投资者从他管理的基金中撤资。晨星(Morningstar)追踪的欧元区国债基金今年平均涨幅为0.5%，而de Larouziere所管理基金的涨幅已经超过了这一水平。

他说，按绝对价值计算，自己的基金已经全数输光；不过按相对价值计算，还是有赚的。

但按绝对价值计算的损失已经令一些投资者难以承受。他们一直认为国债是手上资产组合中相对稳定的部分，可以用来平衡资产组合中股票等其他风险资产的高风险。据基金数据供应商EPFR Global的数据，过去六周，超过20亿欧元资金流出欧元区债券基金，为一年来首次发生大规模的资本流出。此前一年里，总体来看，欧元区债券基金资产稳定。

Pioneer的萨乌(Le Saout)说，人们预计固定收益基金将产生正回报，但近期的暴跌令他们对此产生了疑问。

许多投资者预计债券价格将进一步下跌，因欧元区经济继续改善，随之而来的通胀促使债券投资者停止在超低收益率水平买进债券。

欧利盛资产管理股份公司(Eurizon Capital)的基金经理詹诺塔(Andrea Giannotta)说，预计欧元区利率将走高，经济也将恢复增长，欧洲央行的刺激措施似乎正在奏效。詹诺塔为该公司打理资产规模37亿欧元的长期欧元债券基金。

但詹诺塔认为中长期债券市场的资本出逃将不会加速。为了平衡长期负债，许多投资者（例如退休基金和保险公司等）不得不持有这类债券。他说，中长期债券收益率若高于短期债券收益率，可能会吸引其他一些投资者继续买进。

Tommy Stubbington