中诚信托兑付危机化解后亟待反思

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国的影子银行——中诚信托投资有限责任公司(China Credit Trust Co., 简称：中诚信托)为一款濒临违约的投资产品安排了一项救助协议，使中国朽化的金融系统避免了一场可能引起动荡的兑付危机。

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但分析师指出，投资者虽然躲过一劫（接盘者是谁还不知道），但可能给市场传达一个错误信号，即不理性的投资和借贷还可以安然无恙地逍遥下去。这可能最终破坏整个金融体系。

中诚信托周一向投资者表示，将对支持人民币30亿元（约合4.96亿美元）投资产品的一项贷款进行重组。该投资产品将于1月31日到期。据两位获得兑付计划通知的投资者说，根据重组方案，该产品的大概700名投资者将拿回本金，但不会获得最后三次的利息支付。

中诚信托说，兑付资金是用债权交换借款人（一家身陷困境的煤矿公司）的股权、然后将股权出售给一位投资者获得的，但中诚信托没有透露这名投资者的身份。中诚信托高管证实了这份兑付计划和发给投资者的通知，但不做进一步评论。

这项举措可能有助于平息近期围绕信托产品的担忧，此类产品是中国影子银行系统的支柱。如果中诚信托在1月31日到期日违约，将成为首例给投资者带来巨大损失的信托产品，并可能撼动中国金融系统的信心。

但分析师们说，重组计划并未解决中国金融系统存在的长期问题。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)中国策略师崔巍(David Cui)表示，根本问题在于金融系统有太多债务资金流向了浪费性项目。

崔巍说，一旦涉事方不愿或无力救助受困的投资者或借款者，就可能引发一场信贷危机。

根据中国央行的数据，去年影子银行（包括信托公司、保险商和租赁公司等非正式贷款机构）发放的贷款同比增长43%，至人民币5.165万亿元。成为中国债务不断膨胀的主要因素。

影子银行集资的收益率一般远高于传统银行存款，而筹集起来的资本通常流向被传统银行视为风险太大的借款者，例如债台高筑的地方政府、房地产开发商、煤炭生产商等产能过剩行业的公司。

中国一些传统银行则为影子银行代销投资产品，间接地向客户提供更高的收益率。在中诚信托一案中，代销投资产品的是中国工商银行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 简称：工商银行)，不过工商银行反复表示不对相关风险负责。

经济学家和分析师们担心，中国影子银行机构为那些可能永远无法还款的项目提供资金支持，并且未能向购买其产品的投资者充分披露项目信息，这正给国内的金融系统带来风险。他们表示，银行有时会向这些贷款机构出售问题贷款，但还要向问题贷款的购买方提供信贷，因此影子银行系统看似为银行摆脱问题贷款提供了一种途径，实际上并非如此。

标准普尔(Standard & Poor's)的分析师廖强表示，中资银行的资产负债表上已经积聚了较高的信贷风险。但是影子银行业的扭曲增长可能导致这种风险进一步出现令人意想不到的增加，并且银行可能无法充分认识到这一点。事实或许会证明，影子银行业中的某些领域，尤其是信托公司是中国金融系统中的薄弱环节。

中国经济增长放缓可能会进一步暴露出这类问题。中国政府的数据显示，去年12月份工业增加值增长放缓，此外采购经理人指数(PMI)也表明1月份制造业开始萎缩。2013年中国经济增长7.7%，虽然增速高于其他主要经济体，但是远低于过去30年的两位数百分比增幅水平。

政府官员们担心，此次事件对投资者的冲击将引发高调抗议并可能打击外界对整个金融系统的信心。知情人士透露，中诚信托贷款重组计划的制定过程中，地方政府官员发挥了积极作用。

中诚信托2011年销售的这款产品名为“诚至金开1号”，由工商银行代为发售，年化收益率在9%-11%之间。国有保险公司中国人民保险集团股份有限公司(The People's Insurance Company (Group) of China)持有中诚信托大约33%的股份。

中诚信托将募集到的资金借给了山西省一家籍籍无名的煤矿运营商振富能源集团(Zhenfu Energy Group)。该公司由农民企业家王平彦所有。随着煤炭价格大幅下跌，加上受事故和当地反对声音影响他的一些煤矿被迫关闭，王平彦发现自己无力偿还债权人。王平彦已经因融资活动被有关部门拘留，记者无法联系到他就此置评。他公司的一位代表不予置评。

中诚信托本月早些时候警告投资者可能无法在产品本月底到期时兑付他们的资金。据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)看到的一份文件，中诚信托上周披露，振富能源已经得到政府的批准，可以重开一座煤矿，并且另外一个煤炭项目也已经取得了当地政府和社会的支持。取得许可后，这些煤矿将开始生产，从而带来收入。

Lingling Wei