改革华尔街 「伏克尔法则」将过关

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【经济日报╱编译刘忠勇／综合外电】 2013.12.11 03:19 am


美国五家监理机关10日敲定规范银行从事高风险交易的细则，且可望表决通过，此为五年来大幅改革华尔街迈出重大一步，将可避免重蹈政府纾困银行业的覆辙。


图／经济日报提供


这项「伏克尔法则」增订的最终版本，规定华尔街必须向主管机关证明，业者所做的证券交易，是代表客户所从事的交易，或是为防范市场风险的避险，非为投机获利目的。

联准会（Fed）、联邦存款保险公司（FDIC）、美国证管会、美国商品期货交易委员会（CFTC）、金融局（OCC）确定禁止银行从事所谓的自营交易，比两年前所提版本的规定更为严格。摩根大通、高盛等华尔街业者为阻挡这项立法，已游说奋战三年多。

其中三个机关，包括Fed、CFTC与FDIC都订于10日表决此案。根据最新消息，FDIC委员会已一致表决通过，决定采纳伏克尔法则。OCC局长也都表示支持。

监管机关也为敲定条文折冲多时，虽禁止高风险交易，但仍同意银行得以做市商的角色代表客户、或纯为避险、或当承销证券时，进行风险押注。

最终版本的文字中，银行业仍可以从事做市交易，并为协助客户交易布局，但部位不得超过「客户近期合理需求」。

联邦存款保险公司董事长古伦伯格（Martin Gruenberg）发布新闻稿说，新规定也禁止所谓的投资组合避险（或称总体避险），银行靠这种作法来从事各种避险目的不同的交易，借以掩饰投机操作。

银行业者忧心这规定有损获利，连依法可从事的业务，象是目的在对付市场风险的避险交易、为客户承做的做市交易，以及承销证券，也将处处受到掣肘。

为配合政府政策，华尔街各大银行已纷纷结束自营交易业务。伏克尔法则最终版本的影响，在于主管机关如何介定其它金融交易，主要在于做市交易和避险交易的细则。

光是做市要如何定义，即关系著华尔街五大银行高达440亿美元的营收。


图／经济日报提供



彭博专栏／伏克尔震撼弹 改变游戏规则


【经济日报╱编译庄雅婷】 2013.12.11 03:19 am


当伏克尔（Paul Volcker）2009年首度提议对银行自营交易设限时，金融机构和监管单位都认为他疯了。

他们宣称，这位前联准会（Fed）主席的点子可能伤害经济，因为这将阻碍银行复苏并限制银行的放款能力。此外，银行交易究竟为了本身利益，还是代替客户操作，根本无法区分。这位老先生到底在想什么？

即便有这些反对声浪和强烈抗议，四年后的今天，伏克尔的想法即将付诸实行。美国五个监管单位10日将批准最终版本的伏克尔法则（Volcker rule）。令人意外的是，这个版本将保留原始提案的精神－这是个好消息－但问题是，规定够不够严格。

由于先前金融业百般设法削弱与拖延实施伏克尔法则（监管单位收到近两万则银行和其支持者的意见），现在该法则能浮出台面算是个奇迹。

伏克尔的简单概念已蔚为主流：让资本市场自由运作，政府不该加以干预保护，同时维持商业银行体系的安全网。

举个例解释这段话。美国财长陆伍上周说，伏克尔法则将要求不受陶德—法兰克法案（Dodd-Frank Act）自营交易禁令规范的避险基金，降低特定与可识别的风险。这样摩根大通的「伦敦鲸」事件就不会重演；这个庞大的自营交易部位让小摩损失62亿美元。

但在其它领域主管机构做出让步。最终版伏克尔法则可能不会禁止银行把某些自营交易归为做市（market making ）－这部分也不受限于陶德法案，因此银行能继续代客户操作。同时，银行也可用这个名目，囤积股票、债券和衍生性金融商品。

值得注意的还有审查规定。伏克尔法则可能要求执行长证明自家银行并未从事自营交易。实际上，这些信息应纳入经审核的财务申报资料。主管机关也应该要求银行提交合规报告、进行实地稽查，并对屡犯者祭出高额罚金。当局也必须有权对个别交易员和资深基金经理人进行惩处，同时要求经理人负责对部属解释新法规。

严厉的伏克尔法则甚至还将影响银行员工的支薪方式。进行合法的避险操作或做市，员工不需要自营交易那些鼓励冒险的诱因。

不过，最好的评估标准，将是有多少自营交易会从大型银行转移到独立经纪商、避险基金和其它被边缘化的机构。大银行能领取各种补贴，在融资借贷时占有优势。但伏克尔法则，连同更高的资本要求，将使这些补贴最小化，进而导致银行的交易获利缩水，为其它非银行竞争对手开辟新契机。

如此一来，大银行的风险将会降低，未来接受纾困的可能性也减少，金融体系将变得更安全。这个疯狂点子不是太糟。 （作者是彭博信息编辑群）