中国零售业生机勃勃 投资仍需谨慎

源济

中

国消费者的崛起是投资者可以押注的一大宏观趋势。在中国政府将刺激消费视为头等大事之际，13亿国内消费者意味着巨大商机。

Bloomberg News

李宁

但是从一个美好概念中获利并非易事。就连精明老练的投资者也很难选中赢家。

有美国TPG Group资金支持的体育用品零售商李宁有限公司(Li Ning Co., 2331.HK, 简称：李宁)周二公布，2012年亏损3.188亿美元，销售额较前一年下降四分之一。国美电器控股有限公司(GOME Electrical Appliances Holding Ltd., 0493.HK, 简称：国美电器)则已于周一公布，2012年出现亏损，为2004年以来首次，收入下滑20%。贝恩资本(Bain Capital)是国美电器的主要投资者之一。国美主要的竞争对手苏宁电器股份有限公司(Suning Commerce Group Co., 简称：苏宁电器)也陷入麻烦之中。弘毅投资(Hony Capital)是苏宁电器的投资方之一。

去年苏宁电器的股价下跌了约三分之一，国美电器和李宁的市值则均缩水约一半。他们都各有各的问题。例如，国美未能及时适应电子商务迅猛发展的潮流；另外，政府2011年实施的家电销售刺激措施使得部分消费行为提前了一年，导致2012年销售额下滑。对李宁来说，陈品库存一直是一个大问题，在TPG的支持下，李宁启动为期三年的品牌重塑计划，放弃之前向休闲服装领域进军的策略，专注于原有运动服装业务的拓展。

从更大范围来看，公司业绩受损是因为2012年对中国经济而言是艰难的一年。

但零售行业也在发生更广泛的转变。在中国经济繁荣时期，一代零售企业主通过增加门店和销售廉价商品发家致富。但那样的日子一去不复返了。中国经济增速放慢，零售市场趋于成熟。竞争是激烈的，整合（而非增长）是关键。李宁领悟到了这一点，去年将门店数量减少了大约四分之一。

可能从形势更加严峻的零售市场受益的是，明智地在押注前进行深入研究、拥有可提高投资成功可能性的管理经验的私募股权投资公司。但对于哪怕是最敏锐的投资者而言，投资中国零售业的道路虽是黄金铺就，但并不是一片平坦。

Duncan Mavin