Lex专栏：美国二次定量宽松未达预期效果

卜丁

美联储(Fed)决意推低债券收益率，但所谓的二次定量宽松国债购买计划似乎产生的是反效果，而且效果明显。今年8月底，当美联储明显就要采取行动时，基准10年期美国国债的收益率为2.47%。在声明发布两周后，收益率为2.92%。

这不一定意味着美联储的彻底失败。投资者出售债券是对新信息作出的反应：实际的二次定量宽松计划比一些人期望的更为保守，而几位美联储官员愤愤不平的言辞表明，实行三次定量宽松的可能性非常小，甚至二次定量宽松计划还有可能缩减。此外，美国的经济数据相当不错——在任何时候，这都是债券收益率上升的一个理由。最后，美联储可以把长期收益率的不断上升解读为预期通胀上升的迹象，而这正是害怕通缩的美联储希望反复灌输的。当然，收益率上升不一定意味着对美国支付能力的担忧。

但这种解释令人不安。首先，意见不合的美联储可能会出现更大分歧，因为更多强硬派将在2011年获得关于货币政策的表决权。这意味着不确定性和波动性。市场再也无法确定，美联储是否会坚守承诺——如果存在这样的疑问，始终存在极大风险的美联储政策就不太可能奏效。

另外，美国通胀保值国债(Tips)收益率与固定收益债券收益率同步走高，而大宗商品价格明显回落。二次定量宽松或强劲的数据似乎并没有推高通胀预期。

最后，也是最令人担心的是，30年来，收益率势不可挡的长期趋势是不断走低。如今那些交易国债的人，几乎没有人还能记起国债收益率不自然下行的时光。如果收益率能成功突破这一趋势线，那些假设就会被粉碎——美联储的日子可能会变得非常艰难。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/梁艳裳

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卜丁 发表于 2010-11-19 12:15

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