中国意外加息 货币政策风向逆转

卜丁

中国自走出金融危机以来首次上调利率，这一出人意料之举凸显了经济活跃的发展中国家和试图阻止经济停滞的发达国家在世界经济中日益扩大的差距。

周二，中国人民银行宣布将一年期存款和贷款基准利率上调0.25个百分点。这是2008年12月央行将利率下调0.27个百分点作为一个抵制全球金融危机影响的刺激举措后首次调整利率。最近一次上调利率是在2007年12月，当时通货膨胀率超过了6%。

再过几天，各国财长和央行行长将聚集在韩国召开会议，但此次中国央行的举动似乎与这次会议并无直接联系，也不可能减轻中国继续让人民币升值的压力。经济学家说，此次上调利率主要是考虑到国内因素，是为了抑制房市价格泡沫和通货膨胀。

中国央行意外加息
周二，中国人民银行宣布加息。这是继2007年12月来首次上调利率。全球市场作出反应。随着利率的上调，中国也加入了其他包括印度和泰国在内的迅速增长的发展中国家行列，这些国家均对经济政策进行了调整，反映了他们已经从金融危机的低谷中恢复过来。国际货币基金组织（International Monetary Fund）总裁斯特劳斯-卡恩（Dominique Strauss-Kahn）周一在上海说，亚洲正在引领着全球经济复苏，正在迅速恢复到正常的经济政策状态。

而与此同时，美国、欧洲和日本的利率仍处于历史低位。迄今为止的经济复苏几乎未能修复金融危机造成的损失，决策者们正寻求利用各种方法进一步推低利率，希望加大对经济的推动。这种经济政策上的分化正在贸易紧张关系和大量资金迅速流入新兴市场中得到体现，其中最引人注目的就是美国和欧洲敦促中国让人民币升值。这些问题可能会为下个月的20国集团峰会蒙上阴影。

中国央行仍然采取一贯的作风，未详细阐述利率上调的原因，两天后就将公布9月和第三季度的经济数据。但经济学家认为居高不下的房价是这一决定的主要原因之一。从四月份开始，中国政府就采取了一系列措施抑制投机购房，使普通人更能买得起房，试图解决中国领导人曾说将会威胁到社会稳定的住房问题。

但这些政策几乎未见实际成效：根据官方数据，虽然楼市销售有所降温，然而房价仅仅保持了三个月持平，但在九月份又再次反弹。据房地产中介搜房网统计，华东城市杭州的房价相对八月份上涨了13%，南方度假胜地海口的房价上涨了45%。经济学家说，这可能使得采取更为强硬的措施解决这一问题的理由更充分。

经过周二的调息后一年期存款基准利率也仅升至2.50%，低迷的银行储蓄回报强烈刺激着中国家庭将手中的钱投入能够产生更可观回报的资产。

更为广泛的通胀指标也已经加快上升，8月份消费价格指数同比增长3.5%，这又进一步侵蚀了储蓄收益。渣打银行（Standard Chartered）经济学家王志浩(Stephen Green)说，因此，“刺破房市泡沫”的唯一方法是上调利率。

利率调整标志着当局策略的转变，此前中国当局依赖限制银行贷款和调整房贷首付要求等行政管理措施。加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada）经济学家杰克逊（Brian Jackson）说，今天的加息决定表明，中国政府认为这些更简单，更具针对性的措施不足以使经济保持平稳走势。

世界银行（World Bank）经济学家几个月来一直主张，中国决策者使用利率等更基于市场的措施而不是陈腐的配额制更为有益。

在利率决定宣布前，周二在北京举行的一次吹风会上世界银行经济学家高路易（Louis Kuijs）对记者说，这大体上是效率和更好分配金融资源的问题。

外界一直用同样的主张鼓励中国允许人民币顺从市场压力升值。自从6月中国承诺增强人民币汇率弹性以来，人民币兑美元升值了2.5%，升值幅度有限，但中国当局在此期间持续大举干预汇市，以抑制人民币升值。升息和人民币升值都将使经济放缓，决策者可能不太愿意二者同时采用，而承受让经济急剧放缓的风险。

苏格兰皇家银行（RBS）经济学家贝哲民（Ben Simpfendorfer）说，所以加息降低了人民币升值的几率。他说，中国通常不会同时实施多种政策工具，在允许人民币以更快速度升值前，中国政府可能将观望此次加息的影响，包括其对资本流入的影响。

即使在加息后，中国的贷款成本仍非常低：针对多数企业的一年期贷款基准利率将仅升至5.56%。经济学家预计，加息在经济方面的影响将是极小的；更重要的可能是当局向银行发出的信号，即不要让放贷失去控制。

央行发出上述信号是通过对一年期基准利率之外的利率进行调整，其调整方式挤压了银行较长期贷款的利润率。金融机构三年期贷款基准利率上调0.20个百分点，至5.96%，同时三年期存款基准利率上调0.52个百分点，至3.85%。这样一来，银行这类贷款的获利较少，从而降低了放贷的积极性。

目前还不太清楚升息将如何影响外国投资流入，近几个月外国投资增加，让本已担心人民币汇率承受更多升值压力的中国官员颇为关注。

彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）中国专家拉迪（Nicholas Lardy）说，加息将吸引更多资金进入中国，这将要求中国当局买入更多美元来抑制人民币汇率升值，中国当局不得不作出更多努力来遏制人民币升势。

但中国当局严格控制资本跨境流动，这意味着投资者很难利用利差进行交易。如果中国当局成功地使房价降温，这将使房地产对外国投资的吸引力减少，从而降低外国投资资本流入。

Andrew Batson

greatinter

斑竹辛苦了啊, 顶一个.

revolver

the independence of monetary policy, exchange rate, and free capital flow, you can only have 2 of them. robert mundell's triangle theory.

for example, hong kong wants to peg to us dollar and have free capital flow. So it has to give up monetary independence and follow us interest rate.

china government now attempts to have all of 3. this is like to fight with earth gravity. this move will not abate property bubble and inflation, but worsen it by attracting more hot money. We shall see.