畢老林 - 投資者日記 (07/08/2010) - 地方債有拖無欠 希臘乃美國縮影?

jay_li1984

8月6日，周五。隔晚美股轻微低收，主要受首领失业救济金人数上升影响，而市场观望7月份就业数据（非农业职位减少十三万一千个，较市场预期大），也削弱了投资气氛。受惠内地股市及长和系的升势，港股午後发力攀升，盘中高见21722点，全日上升127点或0.6%，为连续第五个交易日上升，收市报21678点，再创三个月新高，成交金额略增至629亿元。国企指数高收33点或0.3%，收报12161点；期指上升98点，收报21630点，低水48点。

长和系领风骚
回顾本周走势，业绩公布主宰了大市去向，周一滙控（005）及恒生（011），再加周四接棒的长实（001）及和黄（013），同时交出优於市场预期的半年业绩，带领大市成功突破21600点关口。恒指全周累计大升649点，升幅3.1%，平均每日成交金额约635亿元。

是日港股升市的动力来源，首推令分析员大跌眼镜的长和系成绩表。长实、和黄中期业绩不但没有如市场预期般出现倒退，更录得同比增长。前者纯利轻微上升4%至119.23亿元，後者更增长12%至64.5亿元。

自和黄着力发展3G业务以来，该业务连年亏损，不断在「烧银纸」，成为集团增长的包袱。不过，上半年3G业务LBIT大幅收窄81.7%至9.98亿元，因为除了英国、爱尔兰及意大利之外，其他国家的EBIT已转为正数。主席李嘉诚更发下豪语，预期以明年全年计算，幾乎每一个国家的3G业务都肯定赚钱。若言下无虚，亦即集团的3G业务不再只是现金流出的项目。

再者，和黄的港口及零售业务表现，均较市场预期为佳，亦带动其业绩造好。因此，投行来了一个「大合奏」，唿应集团「发展蓬勃，前景秀丽」之说，齐齐唱好长和的前景，调高盈利预测、目标价及评级。和黄股价犹如脱缰野马，大幅飙升9.7%，为2008年10月以来的最大单日升幅，收报58.2元，创四个月收市新高。长实也「母凭子贵」，急升3.9%，创九个月以来最大单日升幅，并贴近最高位收市，报100.4元，重返「红底股」之列。

电盈（008）亦一洗颓风，股价涨升4.4%，并以全日高位2.63元收市，创十六个月新高水平。不过，和黄及电盈一直被视为港股「蓝灯笼」，如今两股携手爆升，是否升市接近尾声的先兆？

希腊违约风险仍在
IMF和欧盟在5月向希腊提供近1100亿欧罗救援资金，条件是希腊要把财赤减至相当於GDP 11%的水平。上月，欧洲央行、IMF和欧盟执委会到该国视察，就像本港社会福利处登门造访领取综援家庭，结果决定希腊能否再获发放资金。本周，IMF宣布希腊通过第一关考试，9月将再提供另外90亿欧罗资助。但是，希腊真的可以避过违约吗？老毕不敢乐观。

希腊为求减赤，已经宣布加税、减薪，以及改革国营退休金制度，结果罢工潮此落彼起。要是阁下打算到希腊放暑假，最好是有心理準备，机场、火车等交通服务随时受罢工影响。

地方政府幾乎断水断粮，希腊第三大城市比雷埃夫斯（Piraeus），是一个位於东部的港口城市，邻近首都雅典，算是个旅遊城。比雷埃夫斯上月宣布一笔2.75亿欧罗债务正式违约，原因是近三年国家一直扣减对该地区的财政资助﹔换句话说，资助减少，市政府债务总额下降速度慢，单是偿付债息，已令市政府大感头痛。所以该市拒绝还债，要求跟国家重定利息。关键并非银码，而是态度。这是不是「有其父必有其子」的一种演绎，阿爸当日也是一副「你不帮我，我便赖债，反正我已山穷水尽」的嘴脸，今日阿仔也一样。

这情况会否在美国出现？眼下加州的日子也好不了希腊很多。加州是房地产泡沫重灾区核心，州长阿诺舒华辛力加面对190亿美元年度财赤，头痛到晕，7月初再度要求公务员领取最低薪金﹔但州审计长江俊辉坚拒配合，最终双方对簿公堂，阿诺败诉。法案被否决，阿诺7月初宣布，加州进入紧急状态，公务员恢復每月无薪休假三天，近66%公务员受影响，预计每月为州政府节省近1.5亿美元。江俊辉这位负责计粮的审计长，也不是不知事态严重，他预计加州政府现金在10月就会「乾塘」。另一个财赤严重的州份是纽约州，预计今年将裁掉公务员近一万一千人。

加州未做烂仔赖债，但假如州政府出事，财长盖特纳和联储局主席贝南奇也不能不救。救了的话，联储局那本「烂账簿」又会扩大﹔不救而任由加州违约的话，又会波及地方债券市场，其他州份再融资还债将遇上困难。

贝南奇听见加州公务员要放无薪假，大声敦促地方政府不要缩减开支，担心拖慢復苏步伐。这个州裁员，那个州缩开支，「就业」和「增长」，哪裏找？

中投否认看中利物浦
英超下周末开赛，英超联盟宣布，来来三年预计收入将达37.2亿英镑，平均来说，新赛季英超收入可达12.4亿英镑。过去，英超从未试过在一个赛季录得超过10亿英镑收入，算是个纪录，箇中原因不难推算，最主要的原因是海外转播合约增加之馀，转播费亦不断上调。《每日电讯报》指出，英超海外电视转播合约增长近18％。纵然收入急增，但英超的「财政黑洞」是否便能解决中？三字记之曰：不乐观。

然而，球会负债再惊人，亏损再巨大，似乎仍然有价。消息指美籍华人黄健华有意收购利物浦，参与买球会的玩意﹔耐人寻味的是，数大英国媒体同时间放风指出，黄健华收购利物浦，幕後支持者是中国投资公司（CIC）。《伦敦时报》更说，利物浦潜在买家不少，除了黄氏，还有科威特富豪和美国的私募基金。

富豪买球会屡见不鲜，中投买球会，就是大新闻了。然而，中投已否认其事；《金融时报》引述中投人士的说法，指CIC绝无可能涉足这样一个如此高调、且潜在风险甚高的交易。不用多久，可能会有人传出中投打算买下Playboy集团。」空穴来风，岂会无因？大抵是，名气太响，总会有被人利用的时候。

主权财富基金的苦恼是钱多，尤其是新兴国家和一众中东油国，四出买货，每每成为市场焦点。经过金融海啸一役，部分主权基金饱歷教训，经验少，太进取，最终酿成亏损，例如中投入股大摩，就一直被市场拿来当话题﹔也因此，主权基金投资模式一直教人反思，例如应如何进一步分散组合？在另类投资如对沖基金、私募项目上，应进取抑或保守？假如大家有留意中投的举动，不难发现，去年在亚洲区内投资步伐加快，於不少新债账簿上都可见其名，特别是东南亚一些资源企业的投资。近日，又有传中投正与哈佛大学校产基金洽商，打算进军美国房地产。显然，一两次滑铁卢，并未打击其投资步伐和信心。

中投最新年报显示，去年全球投资组合资本回报是11.7％，境外组合资产811亿美元，另类投资佔6％，现金和现金产品佔32％。但是，买球会这些遊戏，还是留给超级富豪好；相反，你见中投对洽谈哈佛地产资产的传闻并不否认，看来成事机会不低。

国美黯然失色
长和系力撑大局，个别股份却受到负面消息拖累，股价黯然失色。国美（493）股权争夺战白热化，正当以陈晓及贝恩投资为首的董事局，入禀起诉涉嫌经济犯罪而锒铛入狱的前主席兼大股东黄光裕，违反董事信託责任导致公司受损，要求赔偿，但正在服刑的黄光裕随即进行大反击，要求撤销现任主席陈晓及一干人等的职务。

两派鬥争尚未知鹿死谁手，但负面消息却不绝於耳，国美位於南京的门市店，涉嫌骗取国家以旧换新政策补贴款项，被江苏省商务厅和南京商务局叫停，集团在南京的十二个门市店的家电以旧换新业务需要暂停。国美股价急挫12.1%，收报2.4元。

高盛蚀头赚尾抢生意
无钱赚的生意，谁人会去做？答案是鼎鼎大名的国际投行高盛。彭博报道，为了与其他十七家投行争夺印度国有企业Power Grid Corporation of India 配股的生意，高盛与SBI Capital Markets同时以最低出价获得垂青，其出价为售股总额的0.00000001%（无错，即是百亿分之一），相当於只收2印度卢比（约4美仙）。

根据资料显示，高盛协助美国企业批股，平均收费约4%（百分之四）。高盛在印度拼命「争deal」的实情，是印度政府今年打算出售破纪录的4000亿卢比（约80亿美元）资产，但每一单deal通常会有近二十家投行争夺。在融资金额排行榜上位置愈高，投行接到deal的机会就愈大，所以各大行不惜以超低价争第一单deal，无非希望蚀头赚尾。

财经SMS

■美国劳工部公布，7月份美国就业人数降幅大於预期，失业率持稳於9.5%。非农就业人数减少十三万一千人，私营部门就业人数仅增加七万一千人，私营部门就业人数的增长不足以弥补政府部门就业人数减少的影响，显示经济復苏动力或正在减弱。

■德国政府公布，经季节性因素调整後，德国6月份工业产值较5月份下降0.6%，较去年同期增长10.9%，低於经济学家预计的环比增长0.7%。主要因为建筑业和製造业产值意外下滑。

■意大利统计局公布，该国今年第二季度GDP较第一季度增长0.4%，较上年同期增长1.1%，数据与经济学家预期一致。

■英国国家统计局公布，英国6月份製造业产值环比增长0.3%，同比增长4.1%。增速不及预期，而整体工业产值较上月下降0.5%，同比增长1.3%，经济学家此前的预计为增长0.6%，同比增长4.4%。主要原因是受油田的夏季维护影响。

■法国公布，该国6月份贸易逆差从5月份的52亿欧罗收窄至38亿欧罗，收窄幅度大於预期。另外，法国6月底的预算赤字由上年同期的824亿欧罗收窄至617亿欧罗，主要得益於税收收入增加。

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