关于美国企业的最大谎言

卜丁

你最近可能听说美国企业以稳健的状态走出了金融危机的阴影，他们偿付了债务，重建了资产负债表，坐拥越来越多的现金，他们正准备向经济投资。

到处你都能得到好消息，可能是来自彭博新闻社（Bloomberg），今年春天该新闻社欢呼企业财务状况“令人惊讶地强劲”。或者是来自《华盛顿邮报》，萨卡利亚（Fareed Zakaria）报导说，大型企业“累积了令人惊讶的1.8万亿美元资金”，按一些衡量方法计算，这些大型企业目前处于近50年来最佳状态。

或者你是听达拉斯联邦储备银行行长费希尔（Richard Fisher）说的，近期他表示，企业正在积累着资金，但害怕开始投资。或是你听了CNBC的报导，专家们在这里讨论这些企业用盈余要做什么，他们将提高股息？买回股票？还是进行新的并购？

听起来这对投资者和美国经济都很好。但是只有一个问题：这都是胡说八道。

美国企业财务状况并不好。美联储（Federal Reserve）公布的数据显示，企业债务在上升，而不是下降。按一些衡量标准计算，他们目前的负债水平比大萧条以来任何时期都高。

你会认为有人可能已经注意到出了差错。毕竟关于公司状况，我们同时被告知(a)拥有多于他们知道该怎么处理的资金；(b)由于获利增长，未来将拥有更多资金；(c)他们公开进入债市，以尽可能快的速度借贷。

这让你听起来有点奇怪吧？

事实显示，公司拥有的“创纪录的现金量”只是与次贷产品在2005年进行大型再融资后获得的现金一样多。只要不看负债，情况就很好，那怎么不买个极可意水流按摩浴缸呢？

根据美联储数据，第一季度非金融机构借入2890亿美元，国内总债务达到7.2万亿美元，为迄今最高。自2007年第一季度以来增长了1.1万亿美元，是20世纪90年代末的两倍。

金融危机期间企业只短暂偿付了极少债务：2009年第二和第四季度企业共计偿付约1000亿美元债务，数额相当少。

请记住这些是非金融机构的债务，人们认为非金融机构是经济中状况较好的一部分。那么银行呢？人人都知道其中一半都已是行尸走肉。

美联储和商务部数据显示，非金融机构的国内总债务目前相当于国内生产总值（GDP）的50%，创下了战后纪录。1945年比重仅为20%。即使在上世纪80年代末和2005-06年的信贷泡沫高峰期间，都只大约相当于45%。

金融分析师史密瑟斯（Andrew Smithers）在报告中写道，美联储数据“凸显美国民间企业财务状况较差”。 史密瑟斯是伦敦Smithers & Co.的董事长，并且是《重估华尔街：不完美的市场和无能的央行行长》（Wall Street Revalued: Imperfect Markets and Inept Central Bankers）一书的作者。

他说，尽管人们通常认为家庭是这样，企业不是这样。但这些否认是毫无价值的，因为只看到现金资产，而忽略了负债。由于库存下降，近来现金资产不断上升，但非金融机构的公司债，无论是以总额算，还是扣除银行储蓄和其他附息资产后，公司债都处于较高水平。


按照史密瑟斯的分析，净杠杆率几乎是公司净资产的50%，创下了现代纪录。

对这点他有一个警告，他提醒说：这关注的是美国境内企业的资产和负债。一些美国企业在海外拥有净现金。这可能使前景更亮丽一些，但整体效果不大，多数只对最大型企业有影响。

美国企业所处的财务境况比我们得知的更糟糕，对于那些想投资美国股市或债市的人来说明显是个坏消息，因负债使投资风险更大。显然这对就业和经济来说都是坏消息。

但是为什么要对良好的财务状况王顾左右而言他呢？出于同样的原因，我们被告知其他谎话、神话和半真半假的话：太多人对于绕弯子有着既定兴趣，而太少的人对真实情况感兴趣。

例如记者会寻求数据的安全性，有一种从众心理，一旦重复一句话，其他人就认为它是正确的，并会复制。

那么华尔街呢？在这里只是欺骗的手段。良好的财务神话可以帮助销售股票和债券。在告诉客户铁的事实后，你认为他们将得到多少奖金呢？而销售股票和债券又会得到多少奖金呢？

你也可能会归因于党派分歧。目前右翼在声称企业处于良好状态时有着既得利益，这使得神圣的私营企业看起来不错，并妖魔化奥巴马总统和政府，说他们吓退了投资。那么投共和党一票吧！而左翼也乐于让企业听起来不错：如果贪婪的企业积累资金，而不是聘用员工，他们就会高喊：可耻！投民主党一票！

就像以往一样，真理是别人的问题，没人会负责。

说到经济的时候，我们只是希望公众依赖止痛药和抗抑郁剂麻醉自己，而不去注意事实，如果他们知道真正在发生什么，就有麻烦了。

Brett Arends

ZZzz2000

ByStander

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