领先经济指标绝非衰退预言家

oldpigwang

【MarketWatch弗吉尼亚6月23日讯】“一场双底衰退几乎是注定将要到来了。”

　　现在，在《赫伯特金融摘要》所追踪的投资顾问当中，愈来愈多的人都在这样说，可是说的人愈多，我就愈是怀疑。在投资的世界当中，逆势分析早就教会了我，愈是那些众口一词信誓旦旦的东西，愈是要打上个大大的问号，尤其是说这话的还是那些投资顾问们。

　　因此，在今天的专栏当中，我决定好好研究一下究竟是什么证据可以百分之百确定让我们的经济坠入如此悲惨的境地。

　　目前看来，最有力的证据似乎是经济周期研究所的每周领先经济指标。我所追踪的顾问们很多都拜倒在这一指标的石榴裙下，有一位甚至将它称作“关于美国经济健康状况最可宝贵的统计指引”。

　　另外一位则说，它“简直就是神圣的”。

　　天哪，如果这样的言论还不足以让逆势分析家提起警惕，那还剩下些什么？

　　当前，这些顾问们之所以如此看重领先经济指标，并不是因为其水平，而是因为其增长速度。就绝对水平而言，领先经济指标目前还有122.5，还是相对较高的，尽管不及4月30日创下的134.7的历史纪录，但是较之2009年3月熊市低点时还是高出16%。

　　问题在于，指标的增长速度现在大成问题，研究所提供的数据显示，速度现在是-5.7%。

　　我所追踪的一位分析师写道，这种负增长率是一个非常可靠的指标，可以预测即将到来的衰退，事实上，在过去四十年间，依靠它几乎可以成功预测所有的衰退，只有两次例外。此外，这位分析师还补充说，如果增长率跌到-10%，则衰退几乎就是注定的了，他相信我们未来随时可能会看到这样的数字。

　　这位分析师的结论是，“事实明明白白摆在那里，当指标增长率跌到-10%，那么新衰退到来的可能性就是100%。我们可以将其称为‘2010注定的双底’。”

　　不消说，如此的经济前景距离美好之类的描述实在是太远。

　　然而问题在于，这些所谓结论真正依据的数据其实都极为有限。从研究所开始发布领先经济指标至今，我们总共才经历过七次衰退——这话可不是我说的，而是经济周期的官方仲裁者国家经济研究局的结论。

　　如此之少的样本，我们是在难以，或者说几乎就是不可能得出在统计学层面有所意义的结论，无论两者看似关联多么密切。

　　那么，领先经济指标在预报衰退方面的表现到底有多引人注目呢？各位读者就是评判。统计结果显示，在过去四十年中，七次衰退之前有五次都看到了领先经济指标增长率变成负数，而且至少跌到了-10%。

　　具体说来，第一次指标增长率跌到-10%是1969年的12月19日，而衰退发生在1969年12月到1970年11月；第二次指标增长率出现问题是在1973年12月21日，而衰退发生在1973年11月到1975年3月；第三次指标出现状况是在1980年4月11日，而经济衰退发生在1980年1月至7月；第四次和第五次衰退分别发生于1981年7月至1982年11月，以及1990年7月到1991年3月，这两次指标没有相应的反应；第六次指标增长率下滑至-10%以下是在2001年10月12日，而衰退发生在2001年3月到2001年11月；第七次不必说，就是我们最熟悉的这一次，指标增长率发出信号是在2008年2月15日，而衰退是2007年12月开始的，何时结束现在还是个问号。

　　值得注意的是，有那么两次，无论在衰退之前还是衰退期间，指标增长率都不曾跌到过-10%之下，还有那么两次，指标增长率跌到了-10%以下，但是衰退的周期实际上已经过半，其中一次甚至应该说是预测了衰退的结束而非开始。实际上，我们只能说指标有三次成功预测了衰退的发生。

　　当然，有一点必须予以澄清，即以上研究并不是对指标本身有什么批评的意见。相反，作为批评目标的，应该是顾问们对指标的使用方法。事实上，研究所方面是非常小心的，他们曾经明确表示过，任何一个指标都不应该视为衰退的预言家。

　　正如我的同事、专栏作家马克曼(Jon Markman)在近期一篇文章当中所写到的，研究所的负责人强调：指标增长率近期的下滑其实是意味着经济“成长速度将要大大减缓，但远不是崩溃”。

　　至于这减速是否最终会演成衰退，在回答这一问题时，研究所的负责人表示，“答案现在还不可知晓，而且几个月内也难以断言，因为尽管迄今为止的低迷确实已经非常明显，但是这一局面是否会延续下去还难以判定。”

　　毋庸赘言，本文绝对无意担保经济就不会陷入另外一场衰退，甚至我们应该承认，这可能性还是不小的。问题在于，我们不能从领先经济指标增长率的变化得出这一结论。

　　逆势分析家对于这种众口一词的事情从来都是怀疑的，而且正如我们所看到，当持有此种观点的人足够多，市场上就会出现膝跳反射般的行情，而对于那些敢于质疑多数人观点的投资者而言，这无疑就是机会出现了。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

COS

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