银行改革的灾难路线图

oldpigwang

　　【MarketWatch波士顿6月21日讯】
    如果你想要找出下一次重大金融危机将会从哪里开始，不妨仔细留意一下未来两周的华盛顿新闻。我们可以看看那拟议中的金融改革法案究竟在哪些地方会被掺水，或者是彻底抹杀——现在的所谓沟通必然将造成若干漏洞，让将来的坏家伙们平安通过。

　　无论计划中的立法涵盖范围多么广泛，任何消费者都不会幼稚到相信这就可以让问题彻底消失的地步。不过，投资者显然会抱持着最基本的希望，希望立法可以让他们获得针对那些已知的和可以预见的威胁的保护，阻止那些坏家伙们为所欲为。

　　同时观察一下众院和参院两个版本的金融改革计划，我们可以清楚地看到，政治家们实际上是意识到了一些最大的问题究竟存在于什么地方，但是我们同样可以清楚地看到，他们并不愿意做出那些艰难的决定，尽管后者是根除麻烦所必需的。

　　归根结底，任何的变化都应该让美国大众感到自己和华尔街正变得愈来愈平等了，而不应该让他们觉得自己是纯然被动，只是和那些大玩家玩危险游戏的小角色，那些大玩家既是规则的制定者，又是公然的作弊者。

　　华尔街的游说集团正在努力运动，想要削弱新的立法活动，据知情人士称，他们已经取得了一定的成功。然而他们的成功便是改革本身的失败，最终立法的被削弱就将为我们画出一幅指向麻烦的路线图。

　　银行规模问题

　　比如，若是国会希望避开下一次救援，他们就应该现在未雨绸缪，明确指出，那些所谓“大而不能倒”者，其实就是“太大而对国家有害”。这问题非常简单，国会其实需要为商业银行和投资银行设定扩张的上限，比如说资产规模不得超过美国国内生产总值的3%之类。而实际上，能够越过这一条红线的机构，其实至多也就十家左右。与此同时，银行的倒闭和关张实际上只能使得那些大机构愈来愈大，增大另外一次危机到来时的麻烦。

　　然而，国会显然不可能去限制银行的规模，因此投资者也只能指望国会授权政府，要求银行增加资本储备了——毕竟这也能够降低银行倒闭的风险——再就是批准所谓“沃克尔规则”。这一以联储前主席沃克尔(Paul Volcker)的名字命名的规则将禁止银行进行自营交易。那些大银行的利润很大程度上都是来自股票或者衍生产品的杠杆交易，而根据“沃克尔规则”，若是他们这样做，他们就不能享受联邦存款保险，也不能指望将来得到救援。

　　国会也完全可以在交易面有所动作，比如限制高频交易、为证券设立最短持有周期。尽管日间交易者确实让我们的市场增加了流动性，而流动性对于市场又至关重要，尽管程序交易的确是时代的进步，可以在十秒之内完成大量的交易，但是实际上，这些东西并不能带来真正意义上的经济好处，相反倒是增加了实质性危险。适度的遏制确实是有用的，但是国会采取行动的可能性不大，这又是一个让人不能不为未来担心的地方。

　　和消费者切身利益直接相关的最大问题就是受托人标准问题。根据一项拟议，所有类型的理财顾问都将被要求将委托人利益置于第一位；目前，许多类型的顾问——大多数其实都是券商——还都只需要遵守所谓“适宜性标准”的要求。

　　参院仍然想要对这一问题再进行研究和评估，似乎无意立即采取行动。这所谓研究和评估，本质上说来就像是将一条鲨鱼放进鱼塘，然后再看它是否会吃掉什么。问题已经存在了几十年，已经造成了很多麻烦，而在得到纠正之前，显然还将继续造成麻烦。现在我们只能希望众院版本的改革法案能够充分考虑这一问题。

　　同样，以法律手段来规范和约束衍生产品也将是向着正确方向迈出的一步，尤其是，我们需要让衍生产品交易获得足够的透明度。虽然投资大众并不理解衍生产品的运作原理，但是大家都明白一些最简单的道理，比如这些证券都应该能够很方便确定价格，比如持有衍生产品的基金应该根据这些证券的实际价格来确定其净值，而非根据经理人的猜测。

　　改革与妥协

　　相信消费者相关问题会获得一定程度的关注，尤其是在信用卡和债务问题等方面。不过，近期的信用卡改革却显示，信用卡行业早已非常熟练，总是可以找到方法来确保自己的利润。无论信用卡世界当中进行怎样的改革，他们似乎总是能够从公众身上找回相应的代偿。

　　当然，消费者也可能是期望太高，指望金融改革真正修补好我们的经济体系是不现实的。这种情况不可能一夜之间发生，任何一点小的实质性进展都已经值得庆祝了。然而，我们都知道，如果参院和众院依然没有触及那些最至关重要的和最大规模的变革，将来为新的麻烦买单的，还将是美国公众。

　　(本文作者：Chuck Jaffe)

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