短线观点：投资者好了伤疤忘了痛

卜丁

市场很少会这么快就返回犯罪现场。不需要太努力去回忆，我们就能想起2008年下半年时，基于全球增长信念的大量投资全面崩溃的情形。

石油和金属，大宗商品出口国的货币，以及新兴市场的股票，这些本质上都属于相同的赌注。上涨过程中，它们彼此扶持；而一旦美国和欧洲的投资者惊慌失措，它们又抱团下跌。

当时，这种同步崩溃看起来就像一场经典的资产价格泡沫破灭过程。通常，在如此超常的事件之后，投资者都会离场一段时间。但是这一次，他们却匆匆回到了短短一年前泡沫破裂的同一个地方。

从接近150美元的最高峰下跌超过100美元的油价，如今回升到了82.50美元的危机后新高——油价2007年首次达到这一水平时，似乎预示着滞胀的到来。

利率受到大宗商品价格高企支撑的“套利交易”货币，如今正随着大宗商品价格同步走高。在2008年10月的第一个恐慌周，澳元兑日元曾下跌20%，但如今也已处于危机后的新高。

这可能是对新兴市场一些好消息的回应。特别是在中国，经济刺激迅速产生了有力的效果。

但这一趋势似乎更多地是受到西方市场人气转变的推动。衡量美国股市波动性或“恐惧”心理的芝加哥期权交易所的波动率指数(Vix index)正处于危机后的低位。

这与新兴市场货币的强劲表现步调一致。因此，西方市场乐观情绪的回归，似乎促使投资者投下了和危机之前一模一样的赌注。

称之为新“泡沫”还为时过早。但是，不久前刚给投资者带来巨大痛苦的行为在如此短的时间内重现，就很令人费解了。

译者/功文

碧海潮生

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