去新兴市场找未来

卜丁

人们普遍认为，新兴市场经历了一次不错的金融危机。实际上，这场危机相当不错，以至于对许多投资者而言，新兴市场才是未来的方向。目前新兴市场经济体的增长率高于发达国家，没有受到次贷和有毒资产问题的困扰，而它们的银行基本上也较为健康——没有遭遇令西方金融机构受损的高杠杆率问题。

更重要的是，正是新兴市场（特别是中国）——而不是全球最大的经济体美国——将这个世界从金融崩溃的边缘拉了回来。汇丰(HSBC)首席经济学家简世勋(Stephen King)表示：“我们已不再处于一个由美国驱动的世界，而是在一个由新兴市场驱动的世界里。”

与以往相比，这是一个戏剧性的逆转——当初金融危机对发展中市场的打击最为沉重，通常因为造成危机的根源是这些国家自身糟糕的经济管理。墨西哥1994-95年的“龙舌兰风暴”、1997-98年的亚洲和俄罗斯金融危机以及2001的阿根廷债务违约都属于此类问题。

然而这一次，事实证明新兴市场的抗跌性要强得多，得益于审慎的决策，与许多发达经济体相比，它们远为有效地渡过了这场危机。

这一成功扭转了资产配置的格局，人们认为，相对于发达地区，投资于一些新兴市场更为安全。举例来说，经济架构较为健全的巴西，发生违约的几率显然低于意大利——后者债务与国内生产总值(GDP)之间的比率超过了100%。一些评论人士甚至指出，这些（新兴）国家的进步是如此之大，以至于“新兴市场”一词现在已经过时。

BNY Mellon Asset Management 旗下专门从事新兴市场投资的Blackfriars资产管理公司首席执行官休•亨特(Hugh Hunter)表示：“许多新兴市场的风险与发达市场类似。你在这里投资，出现违约的风险并不会更大，而前景则会好的多。”

花旗集团(Citigroup)从事新兴市场业务的银行家Ahmet Bekce补充称：“无疑，新兴市场正是增长动力所在。许多新兴市场的风险已不再像以前那么大，这是由于过去10年新兴市场经济体资本的累积以及明智的经济管理。”

当然，新兴市场背后的动力来源乃是中国。去年中国5680亿美元的刺激方案，是新兴市场股市反弹的催化剂——新兴市场股市的反弹比发达国家提前了数月时间。

但与中国一样，其他金砖四国(Bric)经济体——巴西、俄罗斯和印度——的声望也有所提升。在油价不断上涨的推动下，上述四国中表现最为疲软的俄罗斯经济，预计也将于明年恢复增长。

这种经济上的成功在政治舞台上也得到了体现，二十国集团(G20)正取代七国集团(G7)，成为国际决策的首要论坛。

那么，就投资而言，这种不断增强的经济和政治影响力意味着什么呢？银行家表示，简言之，越来越多的基金将把资金转入这些增长更快的市场，一个相当重要的原因是：它们仍是投资领域很小的一部分。

金融数据供应商EPFR Global的数据显示，全球新兴市场基金管理下的资金总额已从10年前的640亿美元增至5630亿美元。但与发达地区4.4万亿美元的管理资产相比，规模仍然很小。此外，新兴市场股票在富时环球指数(FTSE All World Index)中所占权重仅为11%，而在养老基金的投资组合中，平均只有5%配置给了新兴市场，尽管新兴市场在全球国内生产总值(GDP)中占到了30%左右。


亨特表示：“毫无疑问，这一资产类别将持续扩张，而且，从结构上讲，大多数长线投资者在这方面均投资不足。这种资产类别已变得更为主流，并且未来几年内将保持这一趋势。”

简世勋补充道：“新兴市场所释放出的生产力提升，是经济史上从未有过的。这要归功于这些经济体中医疗和科技等领域的进步。它们的经济也更为年轻，因此，生产力进步的态势应将保持下去。”

然而，基金经理警告投资者，不要不加选择地将资金投入新兴市场资产，以为经济增长必然会带来高额回报。他们坚称，投资者仍必须有选择性，特别是由于新兴市场覆盖面非常广，各个市场的经济状况和投资机遇也千差万别。

在亚洲，台湾、新加坡和马来西亚等开放的小型经济体，看上去是不错的选择，因为在强大的中国邻居的带动下，他们灵活的经济一直蒸蒸日上。不过，他们对于国际贸易的依赖仍然是一个隐患，尤其是在全球复苏步伐不稳的情况下。

包括阿联酋、巴林、沙特阿拉伯、科威特和卡塔尔在内的中东地区，投资回报也会颇为丰厚，尤其是如果油价持续上涨的话。这些市场拥有一部分全球最富裕的投资者，不过其监管和法律框架仍让许多投资者感到不安。

在南美地区，巴西仍将是占据主导地位的经济大国。但随着经济环境的不断改善，阿根廷和委内瑞拉也会为胆子更大的投资者带来不错的回报。中东欧的情况也是如此，不过，其中一些市场仍不稳定，仍要依靠国际援助来勉强维持。

非洲或许要算是最大的未知数。非洲市场是全球最贫穷落后的地区。尽管尼日利亚和南非可能提供高额回报，但达不到期望值的可能性也同样大。

Bekce警告称：“新兴市场涵盖了各种各样的经济体，因此你必须认真区别对待。作为一个整体，它们要比发达市场增长得更快，但这未必就是说，它们在风险/收益动态方面的表现也会非常相似。”

亨特补充道：“评估是分析不同新兴市场的最佳方式。这还是在寻找价格更低廉、更具吸引力的股票或资产。不过，总的来说，我们可以这样讲：新兴市场是金融和经济的未来。”

译者/何黎