Lex专栏：宽松货币政策只是个哑炮？

卜丁

便捷的信贷似乎不再像以往那么有效。危机爆发一年之后，美国经济规模萎缩了4000亿美元；与此同时，美联储(Fed)的资产负债表增加了1.1万亿美元。日本经济萎缩了约40万亿日元，而日本央行的资产负债表增加了70万亿日元。在英国，国内生产总值(GDP)减少了160亿英镑，而英国央行对金融系统的注资是这一数额的10倍。即使在中国，尽管经济规模增长近5000亿美元，但银行的贷款几乎增长了3倍。

迄今为止，只有一个领域的复苏迹象明确无误，那就是金融市场。由于得到政府担保，享受实质上免费的资金，而且迄今监管举措并没有加强，银行业不断实现着看似不可能完成的业绩。事实上，美联储的数据显示，自雷曼兄弟(Lehman)破产以来，美国银行的资产增加了10%，达到惊人的14.2万亿美元。尽管人们一直在谈论如何限制银行业，但它们在经济中扮演的角色实际却得到了强化。

这是为了缓解金融危机而发放廉价信贷的必然结果。同样的补救措施在1987年、1998年和2001年也曾实施。每一次，金融业都像凤凰般浴火重生。过去几次，随之而来的杠杆率提高都渗透到了更广泛的经济之中。

然而，正如Andrew Hunt Economics指出的那样，这一次的渗透效应比较轻微。失业率持续攀升，资本支出也不断减少。这种选择再理性不过：当市场能够提供更高的回报时，银行为什么还要向负债累累、增长低迷的实体经济放贷呢？

一些人认为，为了偿还历史债务，发达国家注定将经历多年的缓慢增长。或许如此。有一点可以肯定。每当我们利用宽松的货币政策来应对危机，银行业体系就会变得更为庞大。这一回，廉价资金带来的巨响，似乎也变成了个小哑炮。

译者/管婧

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

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