估值低于美光、深度绑定英伟达，SK海力士重磅登陆美股 | 巴伦IPO

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估值低于美光、深度绑定英伟达，SK海力士重磅登陆美股 | 巴伦IPO

原创 亚当·克拉克 Barrons巴伦

 2026年7月10日 05:51

SK海力士希望在美国上市能缩小与同行美光科技之间的估值差距，它的理由很充分。

作者｜亚当·克拉克

编辑｜刘洋雪

韩国的SK海力士本周五将正式登陆美股交易，有望一举跻身美国科技股的顶级行列。它可能会成为AI领域的下一个重大赢家。

这家存储芯片巨头计划在纳斯达克全球精选市场挂牌交易其美国存托凭证（ADR），募资规模达260亿美元。这将为美国市场再增一家市值超过1万亿美元的公司，并将成为史上规模最大的ADR发行。

美国投资者很少需要把目光投向海外公司来寻找高增长机会，而一只在韩国市场过去12个月累计上涨超过600%的股票，或许看起来估值已相当充分。但SK海力士的投资逻辑是十分清晰的。

除了融资之外，SK海力士还希望通过这次ADR上市，缩小与美国同行美光科技（Micron Technology）之间的估值差距。Barron's此前分析认为，美光股价还有翻倍空间——同样的逻辑也适用于SK海力士，且其还具备额外优势。

海力士相较于美光的优势可以用一句话概括：规模更大、估值更低，而且与全球最重要的客户——英伟达——关系更紧密。

它并不是最大的存储芯片公司，这一头衔属于三星电子，但它是最大的纯存储业务公司：销售额高于美光，也不像三星那样还要兼顾电子产品和芯片制造业务带来的复杂性。

值得注意的是，SK海力士在高带宽内存（HBM）领域占据主导地位。HBM是用于AI服务器的先进硬件。据Counterpoint Research数据，今年第一季度SK海力士拿下了58%的HBM市场份额，而美光和三星各占21%。这应当能帮助它抵御中国存储企业在低端通用存储芯片领域的低价冲击。

“SK海力士在生产规模和技术成熟度上占据优势……总体而言，他们的先发优势过去是、现在仍然是他们的强项，”Mahoney资产管理公司首席执行官肯·马奥尼表示。

海力士与占据主导地位的AI芯片制造商英伟达关系也很密切。尽管英伟达依赖三大存储芯片公司，但海力士是其最大的供应商。两家公司最近通过一项多年协议进一步巩固了合作关系，协议中海力士将为英伟达的超级计算机和机器人技术提供组件。

“SK海力士一直是英伟达最大的存储合作伙伴，也将继续是英伟达最大的存储合作伙伴，”英伟达首席执行官黄仁勋在协议达成时对记者表示。

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尽管有这些优势，根据FactSet的数据，海力士的估值仍比美光更便宜：其预期市盈率为5.4倍，而美光为6.7倍。问题不在于增长：预计海力士今年的营收和盈利增速将略高于美光，且两家公司都在签订长期供货协议，这应会在未来多年支撑利润率。

高盛分析师Giuni Lee及其团队研报指出，按其对未来12个月盈利的预测，SK海力士理应获得9倍的市盈率。他们给该公司在韩国上市的股票设定的目标价为350万韩元（约合2314美元），意味着较当前水平上涨69%。

对于坚定押注AI行情的投资者而言，逻辑很简单：SK海力士目前的交易估值存在不合理的折价，在美国上市、触达更广泛的投资者群体后，这一折价可能会收窄。已有多家机构意向合计申购至多70亿美元的海力士ADR份额，其中包括对冲基金态势洞察资本（Situational Awareness），该基金由前OpenAI研究员利奥波德・阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）创立，以重仓押注AI而闻名。

但反过来，如果AI投资热潮退去，持有SK海力士股票也面临风险。存储芯片行业历来具有周期性：供应不足之后往往紧随供应过剩。

“SK海力士是更纯粹的AI标的，这是一把双刃剑。它的收入结构更集中于HBM，尤其是英伟达。在下行周期中，客户集中度会变成负担。”科技研究机构Futurum Group首席执行官丹尼尔·纽曼（Daniel Newman）表示。

另一个双刃剑因素是：海力士股价会受韩国本土股市波动影响。即便本次发行的ADR以美元计价，但由于与其本土市场的基础股票挂钩，仍然带有汇率风险——10份ADR代表1股普通股。

这意味着，SK海力士最适合那些相信AI热潮具备可持续性的投资者。大型科技公司预计将在2027年为全球云与AI基础设施投入约1.5万亿美元，美银分析师估计，其中约35%至40%的支出将用于内存。长期供货协议以及前所未有的供应紧张局面——至少要到2027年年中才可能有明显的新增产能上线——应当会让内存周期至少再延续一年。

在内存周期拉长的背景下，SK海力士的上市对美国投资者来说应该是个轻松的“稳赢”机会。其ADR是一种价格便宜且颇具吸引力的方式，用以参与AI领域持续存在的核心问题：需求过多，而芯片太少。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版综合自2026年7月9日报道“How SK Hynix’s U.S. Listing Will Help Close the Gap With Micron Stock.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）