编辑｜孙骋
甲骨文股价跌至6月初以来的最低水平，进一步加剧了其自秋末以来的下跌走势。投资者持续质疑这家云计算公司为推动其全新人工智能战略而承担了大量债务。
不过，也有一些分析师开始暗示，现在或许是时候重新评估甲骨文在人工智能投资热潮中的位置了。他们认为，该公司近期的股价和债券价格波动可能被过度放大了。
市场担忧的原因很明显。甲骨文上周向投资者表示，计划在截至明年5月31日的本财年内，为人工智能数据中心相关项目投入约500亿美元。这一支出规模较华尔街此前预期高出150亿美元，且较上一财年增长40%。
甲骨文联席首席执行官克莱・马古伊尔进一步加剧了投资者的焦虑情绪，他拒绝透露公司需要多少资金来弥补公司自有收入与AI投资计划开支之间的缺口。
马古伊尔在电话会议上对分析师表示：“我们已经看到不少预测认为资金缺口超过1000亿美元，但我们预计所需资金会低于这个数字，甚至可能大幅低于这个数字。”
不过，甲骨文目前的总负债已经超过1000亿美元，并且有报道称公司正计划再进行一笔价值380亿美元的债券发行。同时，甲骨文还在向股东支付现金分红。而在上周公司公布的第二财季财报中，公司营收和利润增长的预期都低于市场预期。
多重资金需求叠加盈利增速可能低于预期的前景，令甲骨文的股价承压——自9月峰值以来已经下跌了大约45%。与此同时，这些因素也对甲骨文在债券市场的声誉造成了影响。
当前，为1000万美元甲骨文债务投保5年的信用违约互换成本，已飙升至约144个基点的多年高位，这意味着投资者每年需支付14.4万美元保费，以对冲债务违约风险。
引发这种担忧的主要原因，在于甲骨文的“投入”与“产出”之间的时间差不断扩大——即数据中心项目完工、相关业务实现营收的周期，与当前大规模投入的节奏不匹配。
美国银行分析师布拉德·西尔斯表示：“甲骨文正进入其AI基础设施建设最密集的阶段，而其第三季度的预测也突显了建设支出与收入转化之间的时间错配。”他对甲骨文股票给出“买入”评级和300美元的目标价。
“但我们更应聚焦基本面：人工智能需求持续增长，大型数据中心建设按计划推进，且甲骨文云具备灵活的架构，使公司能够通过多样化的芯片和合同类型满足计算需求。”西尔斯补充道。
美东时间周一收盘，甲骨文股价下跌了2.6%，至约185美元。
甲骨文手握规模可观的待执行营收合同，总额约达5230亿美元。但值得注意的是，其中很大一部分与OpenAI有关。投资者担心，若OpenAI未能实现营收大幅增长，可能不得不推迟其向多方承诺的总计1.4万亿美元支出计划。
不过，信用评级机构Gimme Credit的分析师戴夫・诺沃塞尔认为，市场的部分担忧或许存在偏差。
他在周一发布的一份报告中表示：“甲骨文管理层再次强调，公司投入的资金几乎全部都用于数据中心的设备采购，而非购买土地、建设楼宇或电力等。此外，这些设备都是在数据中心建设周期的后期才采购的。因此，支出与收入确认之间的时间差实际上很小。”
诺沃塞尔还预计，甲骨文在本财年下半年运营利润率将有所改善，他表示，随着营收实现两位数的高速增长，公司利润将显著提升。即便甲骨文在下一财年新增210亿美元债务，其整体债务杠杆率相对于利润的比值也会小幅下降。
他说：“我们承认，当前资本支出在未来带来的收入存在相当大的不确定性风险。但我们认为，即使实际收入大大低于预期，比如预测中的OpenAI收入未能如计划实现，公司的杠杆率仍可能保持基本稳定。”
狗仔卡
发表于 2025-12-16 08:54 AM
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