编辑｜胡珈萌
经历多年的低迷后，生物科技股近期表现出人意料地强劲。交易代码为XBI的“SPDR标普生物科技ETF”自9月初以来已上涨约20%，今年的表现也优于标普500指数。这给投资者带来了抉择时刻。自2021年2月该板块崩盘以来，生物科技股曾出现过几次短暂的反弹。现在的问题是，这一轮生物科技股的复苏究竟是真正的转机，还是又一次昙花一现？上月参加《巴伦周刊》医疗健康圆桌讨论时，瑞穗证券医疗健康股策略师贾里德·霍尔兹（Jared Holz）指出，XBI今年的表现仍然落后于标普500指数，美国总统特朗普的关税威胁以及对药品定价的举措让整个行业承受了巨大压力。自那以后，辉瑞和阿斯利康与特朗普政府签署了药品价格和关税协议，这些协议似乎并未对两家公司造成太大影响，反而消除了投资者对政策的担忧，带动了生物科技和制药板块的上涨。上周五，Barron's再次致电霍尔茨，询问自圆桌讨论以来生物科技板块发生了哪些变化，以及未来的发展趋势。Barron's：几周前我们在巴伦医疗保健圆桌论坛上交流时，当时感觉生物科技板块还处于观望状态，大家都在等药品定价和关税政策明朗化。但就在过去几周，生物科技股出现了多年未见的上涨。发生了什么变化？现在的情况是怎样的？贾里德·霍尔茨：生物科技板块的上涨其实从六七月份就开始了。我认为，过去一个月我们看到的只是这种趋势的延续，同时由于一些政策新闻，整个医药生态系统的紧张氛围也有所缓和。最近，生物科技领域的公司层面消息整体也有所改善，比如临床进展、授权合作以及并购等方面。Barron's：自从2021年生物科技板块崩盘以来，期间也出现过几次短暂的回暖。你觉得这次上涨能否持续下去？
贾里德·霍尔茨：这一次感觉更加靠谱了一些。原因主要是，过去几年让我对生物科技领域持相对悲观态度的一个重要因素，是“分母”的规模，尤其是在公开市场上。
Barron's：你指的是公司数量吗？
贾里德·霍尔茨：没错。我们现在看到的是，通过小市值公司的合并、公司解散并将现金返还给股东，或者更传统的并购方式，这个“分母”规模出现了明显的收缩。几年前，这个领域的上市公司数量还超过900家，而现在这个数字已经减少了10%到20%。仅这一点，就让投资者更容易分析剩下的公司。在我看来，这就是最大的不同。而且这种变化是持续的。
Barron's：最近几周生物科技领域出现了大量交易。这些交易的时机有特殊意义吗？
贾里德·霍尔茨：实际上，今年的并购活动一直非常活跃。是的，最近的确有更多的动作，但即使在美国劳动日之后的这段时间之前，仅在公开上市的生物科技公司中，收购案数量就已经超过12起，且每起交易金额都在5亿美元以上。所以现在早已超出了历史平均水平。
当大型制药公司在未来五到七年面临2000亿美元的收入下滑时，并购这一主题势必会持续盛行。
Barron's：需要明确的是，这里的收入下滑主要是由于专利到期造成的。
贾里德·霍尔茨：没错。
Barron's：那么接下来会如何发展？IPO窗口会重新开启吗？XBI指数会回到2020年底或2021年初的水平吗？还是会回归到2020年之前的那条整体趋势线？
贾里德·霍尔茨：就iShares生物科技ETF的走势而言，我现在比以前更为乐观。未来走势可能不会像过去四五个月那样线性。这是十多年来生物科技板块持续时间最长的一波上涨。我并不是说这种走势会持续下去，市场不会一直线性上涨。
我认为华尔街需要注意的一点是，如果IPO窗口以某种非常显著的方式打开，上一次出现这种情况后，几年后整个板块就崩盘了。这又回到了“分母”的问题上。如果你持有生物科技股票，你当然希望IPO窗口适度开启。但上次事实证明，过犹不及，最终带来了极大的负面影响。
Barron's：谢谢你，贾里德。
狗仔卡
发表于 2025-10-20 06:27 PM
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