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【MarketWatch弗吉尼亚7月7日讯】股市当前的市盈率水平究竟如何，和历史数据相比又有怎样的出入呢？
不必说，这样的问题在任何时刻都是非常重要的，更何况现在盈利季节已经进入了倒计时。
遗憾的是，我们所看到的画面远远说不上赏心悦目：假如说市盈率在这个季节当中要和历史平均水准保持一致，则企业的盈利必须大大超过预期才可能做到。
毋庸赘言，在市盈率的计算上，我们有许多可以采用的方法。比如，有一种方法使用的是企业过去十二个月的盈利记(0.7,-0.02,-2.78%)录，而另外一种方法采用的则是分析师对企业未来十二个月盈利的预期。同样，我们还可以采用企业当前季度实际报告的盈利，或者是所谓的运营盈利，等等等等。
在这篇文章当中，我决定采用企业过去十二个月所报告的盈利数据。这种做法的好处在于，这可以让我更加容易地对当前情况和最容易得到的可靠的股市历史数据进行比较，后者是由耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)统计的，可以追溯到1871年。
以这种方法计算，标准普尔500指数当前的市盈率水平超过了1800：1。
你没有看错，我也没有笔误，真实数据就是如此。
事实上，这一数据很快就会变得更大。这是因为，在今年晚些时候，标准普尔500企业的盈利很可能会跌到负数。事实上，标普的资深指数分析师希佛布拉特(Howard Silverblatt)已经做出了预言，称截至今年九月底，标普500指数的近十二个月每股盈利预期将是-2.08美元。
不必说，伴随分母愈来愈小，最终的市盈率结果就会变得愈来愈大。
在这种情况下，人们不免就要开始怀疑以市盈率作为衡量股价是否合理的标准的做法是否适当了。
很多人都已经指出，标普500指数去年第四季度每股亏损23.25美元的情况从很多角度看来都属于异常情况，这种情况不可能一直持续下去，也不可能彻底颠覆市盈率的意义。
然而，当前的事实既是如此，高入天际的市盈率指标在提醒着我们，当前的体验的确是非常独特的。在最近这一次特殊的情况出现之前，根据席勒的数据，市场的最高市盈率也不过只有46.7。
此外，其他方法所计算出来的市盈率同样显示，当前的的股票价格至多只能算是合理，尽管高估的可能性明显来得更大。
比如，我们可以考虑一下席勒所计算出的所谓适当的市盈率。引入这种指标的好处之一是可以排除一些不必要的影响，比如盈利在熊市中会被人为压低。这一调整后指标的分母是扣除通货膨胀影响的过去十年盈利。因此，这一指标有时也会被叫做PE10。
以这种计算方法，我估算出当前的PE10大致为16.4，而其历史长期数据为16.3，中期为15.7。
那么，此刻的市盈率研究会告诉我们一些什么呢？我们至少可以断言，即便将当前干扰市盈率的种种短期因素抛开不论，我们也不能将“低廉”这样的形容词加在股价之上。
(本文作者：Mark Hulbert） |
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发表于 2009-7-8 06:16 AM
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发表于 2009-7-8 07:45 AM
